郭施亮：破凈股大幅增加

　　一般而言，破凈股即指股票的每股市場價格低于它的每股凈資產(chǎn)價格。然而，在實際中，市場投資者卻習慣于把這類股票稱為“破凈股”。

　　實際上，自今年6月15日以來，A股市場就出現(xiàn)了連續(xù)多輪的暴跌行情。其中，在第一輪暴跌行情中，市場累計最大跌幅超過35%，而這一輪暴跌行情，也深刻威脅到場外配資等高杠桿資金的存活。至于第二輪暴跌行情，期間市場累計最大跌幅也高達28%，但此輪暴跌行情卻逐步影響到券商兩融以及部分上市公司股權(quán)質(zhì)押等平倉風險。

　　進入9月份，A股市場的表現(xiàn)也并未平靜下來。就在最近兩個交易日內(nèi)，A股市場也再度開啟了新一輪的非理性下跌行情。縱觀最近兩個交易日的市場數(shù)據(jù)，雖然市場指數(shù)下跌幅度不足10%，但普遍個股的跌幅卻達到了20%以上。與此同時，隨著市場持續(xù)性的非理性殺跌，破凈股的數(shù)量也出現(xiàn)了大幅增加的態(tài)勢。

　　截至目前，滬深兩市共有50家破凈股，較之前幾個交易日明顯增多。其中包括了鞍鋼股份、南山鋁業(yè)、新鋼股份等股票。此外，在當前的市場環(huán)境下，動態(tài)市盈率低于10倍的股票數(shù)量也繼續(xù)呈現(xiàn)出大幅增加的態(tài)勢。由此可見，在疲軟的市場環(huán)境下，市場的殺跌動能卻是相當驚人的。

　　不過，按照以往的規(guī)律，當市場破凈股數(shù)量出現(xiàn)大幅增加之際，也往往預示著市場的底部也將會很快來臨。對此，在當前的市場環(huán)境下，這一規(guī)律又能否得到印證呢?

　　隨著中國式熔斷機制的推出，實則改變了市場傳統(tǒng)的“玩法”。

　　需要注意的是，在市場非理性下跌的過程中，若市場繼續(xù)沿用原來的交易制度，即維持漲跌停板制度以及T+1交易制度不變，則熔斷機制的推出，或?qū)豢疹^資金大肆利用。可以預期，在市場下跌動能無法得到快速釋放之際，實則也會降低空頭砸盤的交易成本，甚至還會延長市場見底的時間。至于普通散戶，也會因交易制度的不對稱性，而不斷擴大自身持股的風險。

　　因此，筆者認為，在時下市場不確定性因素較多的環(huán)境下，即使破凈股數(shù)量已經(jīng)得到大幅度地增加，也并不意味著市場馬上就會迎來重要性的拐點。

　　或許，對于中長線的資金而言，目前市場中部分的低估值品種已基本符合它們的投資需求，而此時此刻，他們也可以采取逐漸布局的策略。但是，除了那些投資品種之外，對于目前市場中仍然存在嚴重高估風險的股票而言，其價值回歸之路仍未走完。或許，對于這類前期遭遇爆炒的高估值股票來說，它們才開始步入漫漫熊途之中。

　　其中，在2008年，即市場運行至1664低點附近的區(qū)域時，當時市場破凈股的數(shù)量多達214家。然而，再以最近一次的重要底部所對應的市場數(shù)據(jù)為例，即在2013年6月底的時候，當時市場的破凈股數(shù)量也達到了161家。

　　顯然，與當時的破凈股數(shù)量相比，目前A股市場50家破凈股的數(shù)量仍然存在著一定的距離。或許，當破凈股數(shù)量超過100家時，市場底部的信號才會更為顯著。

　　與此同時，值得一提的是，與之前幾次重要底部所對應的市場環(huán)境相比，目前A股市場的環(huán)境也發(fā)生了明顯地變化。

　　其中，經(jīng)歷了前期轟轟烈烈的杠桿牛市之后，市場面臨著前所未有的“去杠桿化”壓力。然而，在市場“去杠桿化”力度過猛的前提下，卻逐步引發(fā)券商兩融以及上市公司股權(quán)質(zhì)押的平倉風險。由此一來，也直接加大了市場補繳保證金的壓力。退一步來說，若上市公司以及相關投資者無法及時補繳保證金，則將會引發(fā)真正的平倉風險，屆時對這些利益者而言，其沖擊力也是致命的。

　　除此以外，隨著市場各項新規(guī)的出臺，未來市場的“玩法”也或?qū)⒂兴淖儯瑢脮r又將會給市場構(gòu)成新一輪的影響。

　　其中，以近期備受關注的熔斷機制為例，按照相關規(guī)則，未來或?qū)⒉扇》謾n確定指數(shù)熔斷的時間。換言之，當市場觸發(fā)5%的熔斷閥值時，市場將會暫停交易30分鐘;而在當天14：30以及之后的交易時間內(nèi)，若市場觸發(fā)5%的熔斷閥值，及全天任何時間段內(nèi)觸發(fā)7%的熔斷閥值時，市場將會暫停交易直至收市。