熔斷機制到底給股市帶來了什么？

　　周一早盤，滬深兩市低開，隨后持續大幅下挫，截至午間收盤滬指跌幅已近4%;午后開盤，兩市跌幅持續擴大，滬深300指數在午后13點13分跌幅擴大至5%，觸發15分鐘熔斷機制，個股全面暫停交易;兩市在13點28分恢復交易后再度下探，滬深300指數跌幅擴大至7%，觸發第二檔熔斷，兩市暫停交易至收市,最終滬指報3296.26點，跌242.92點，跌6.86%;深指報11626.04點，跌1038.85點，跌8.20%;創業板報2491.24點，跌222.81點，跌8.21%。兩市有1400家股票跌停，成為了開門黑，而且黑得透心涼。

　　從盤面看，第一次觸及熔斷是在13：23，觸及第二次熔斷是在13：34，從5%下跌到7%僅僅用了6分鐘，可以說下跌，說明了熔斷機制下，投資者恐慌情緒進一步蔓延，讓市場預期熔斷機制平滑市場波動成為了笑談。 筆者一直不看好熔斷機制，就在于中國股市是一個情緒化較為濃重的股市，散戶羊群化，而機構散戶化，市場波動極大，大家做的都是趨勢行情，在利空作用下，一旦市場出現弱勢下跌，大家機會出現恐懼心理，尤其是在熔斷機制下，大家都擔憂自己的籌碼沒有辦法拋售，于是爭先恐后的壓低價格拋售，讓熔斷機制成為市場助跌的利器，放大了市場的利空作用。當然反過來也是成立的，一旦市場情緒高漲，看漲后市，那么大家就會競相追高操作，生怕自己拿不到籌碼。從而很快觸及漲幅熔斷。 因此熔斷機制不可能平滑市場波動，反而導致市場大漲大跌，放大市場波動，增加市場恐慌情緒蔓延，從而加劇市場風險。因此股市政策方面尤其要重視利空的控制，明確市場的預期，穩定市場的期望，以避免市場出現非理性下跌。今天市場下跌主要原因有兩個，一個是18號文證監會沒有表態，另一個是新股節奏沒有預期，至于人民幣暴跌只是股市爆挫的另一導火索，人民幣沒有暴跌，股指也是難逃下跌的厄運。

　　近段時間市場加大直接融資比重的聲音此起彼伏，不斷高漲，2015年12月25日上午，在國務院政策例行吹風會上，中國證監會副主席方星海介紹，國務院常務會議近日審議通過了《關于進一步顯著提高直接融資比重、優化金融結構的實施意見》。實施意見主要解決三個問題，一是降低我國實體經濟的融資成本，二是降低我國企業的杠桿率，三是分散我國金融體系的風險。到2020年，基本建成市場化、廣覆蓋、多渠道、低成本、高效率、嚴監管的直接融資體系，直接融資比重顯著提高。中國人民銀行貨幣政策委員會2015年第四季度例會日前在北京召開提高直接融資比重，降低社會融資成本。

　　隨著上交所推出戰略新興版，深交所也不甘示弱，要重啟深交所主板IPO,兩家交易所爭奪上市資源已經白熱化，而市場IPO堰塞湖依然嚴重，截至12月17日，已經受理首發企業718家。其中，已過會67家，未過會651家。未過會企業中正常待審企業633家，中止審查企業18家。IPO任務在16年顯得十分艱巨已是不爭的事實。 市場IPO炙手可熱，而市場承受能力卻是顯得有點弱不禁風，如何平衡投融資平衡成為管理層的一道難題，也成為投資者十分關注的對象，從管理層來說，推行注冊制已經是難以逆轉，而注冊制的核心思想就是放開上市價格和上市節奏，這在目前市況下，無疑就是一場災難的開始，所以管理層提出了一個兩年緩沖期，但緩沖期如何安排上市節奏始終是一個謎，讓投資者頗費思量。正是由于IPO節奏十分不明確，其中彈性十分之大，投資者時時刻刻處于不安定情緒之中，得提防證監會批量發行對市場的沖擊，把投資者搞得神經兮兮，甚至有點腦殘，市場怎么可能平穩運行，而股票市場講究的是穩定的預期，所以近段時間市場走勢就顯得很渺茫無序。

　　作為緩沖期，筆者還是建議證監會借鑒年的做法實施總量控制，按照大致均衡的原則，制定一個年度融資計劃，包括年度融資總量和年度上市公司數目，上市數目在筆者看來不能超過200家，也就是每個交易日一家，如果行情火爆，年度漲幅超過20%，可以考慮增加20%,年度融資總量控制在2500億元左右，根據行情變化，可以增加20%。反過來亦是如此，如果年度跌幅超過20%，相應縮減20%上市公司數目和募集資金總量。在均衡原則下，讓市場自己去安排公司上市事宜。

　　資本市場有得必有付出，不可能一方單獨把市場好處全部得走，要想股權一夜暴富，那么減持套現拿錢走人就要被嚴格限制，否則產業資本把好處全部拿走，投資者又該如何面對，股市如何安身立命。 筆者認為中國股市未來走勢取決于IPO節奏和產業資本減持新規，只要這兩個市場隱患不除，中國股市16年走勢絕對不會樂觀，即使股指出現段時間反彈，也不能阻止股指繼續下跌，甚至會讓股市喪失融資基礎，讓股市支持實體經濟成為一句空話，至于熔斷機制不僅不會起到平滑市場波動的作用，反而會加劇市場波動，放大市場利空。而只要IPO預期透明了，有讓市場覺可以承受，產業資本減持新規符合市場預期，那么市場走勢就會相對樂觀，熔斷機制可能會轉化為利好放大器，成為助漲市場的有效工具。

　　政府加大直接融資并沒有大錯，但是加大直接融資比重唯一前提就是股指平穩運行，一但股指運行失去平穩，股市融資功能也就會被廢掉，要想股民掏錢支持實體經濟，至少股市需要為股民提供一定回報，產業資本一夜暴富，股民至少需要有稀飯可以喝一個溫飽，否則股市就會成為一個投融資功能喪失的市場，說的冠冕堂皇一點就是投融資平衡必不可少。 六月底暴跌以后，證監會出臺了18號文，硬生生的結束了產業資本減持行為，但這個終止行為是被證監會硬硬壓制下來的，不是市場自愿的結果，所以一旦政策許可，原有減持行為就會疊加新的減持行為，讓市場出現一波減持狂潮，而這個減持狂潮疊加注冊制利空，就會更加瘋狂。18號文沒有到期，作為預熱，很多公司已經紛紛發布減持公告，爭取在第一時間內完成減持行為，早日落袋為安思想已經在市場發酵。

　　市場減持究竟有多大壓力，據中金公司估算，若無任何政策對沖的情況下，1月份規定到期后市場將直面至少1500億元以上的減持壓力。估算1季度的凈減持壓力在3500億元左右，分別占到目前市場存量資金20400億元的7%和17%左右，這還是按照現有存量資金測算，如果市場繼續下挫，投資者信心喪失，存量資金將繼續流出，占比將進一步提高，這對資金面是一個嚴重考驗，產業資本減持不僅僅影響資金面，也影響信心面，前總理就認為信心比黃金更珍貴，一旦信心喪失，恐慌情緒蔓延，市場要重回強勢就十分困難。 因此需要進一步完善產業資本減持新規，防止產業資本大比例套現已經是當務之急，由知名財經評論人士就直接把上半年股災歸咎于產業資本減持套現，雖然觀點有點過激，但其中蘊含的道理還是值得重視，筆者依然傾向于原有觀點，那就是產業資本年度減持規模不能超過自由流通市值的1%，至于安排誰減持，那是上市公司自己的事情，由他們自己商量著辦。對違規減持一律處以同等數額罰款并勒令回購同等股份，而不是像現在一樣，僅僅處以3-5%個點罰款了事。