真正引發(fā)市場暴跌的是融資需求遠大于資金供給

　　我們的市場就喜歡找替罪羊，就像把2015年7月和8月的兩次崩盤歸責于股指期貨，這次沒有股指期貨打壓，市場依然出現(xiàn)暴跌。可見制度不是引發(fā)暴跌的主因，作為交易制度的熔斷機制也不是這次市場暴跌的主因，但該制度確實起到了推波助瀾的作用。

　　把暴跌的責任歸咎于熔斷制度，這個觀點在市場中具有普遍性。那么熔斷制度真的是暴跌主要推手嗎?筆者覺得不是。我們的市場就喜歡找替罪羊，就像把2015年7月和8月的兩次崩盤歸責于股指期貨，這次沒有股指期貨打壓，市場依然出現(xiàn)暴跌。可見制度不是引發(fā)暴跌的主因，作為交易制度的熔斷機制也不是這次市場暴跌的主因，但該制度確實起到了推波助瀾的作用。那么市場暴跌的原因究竟是什么呢?何時又能見底做多呢?這才是投資者應該靜下來認真思考的。

　　巨大的融資需求是

　　股市大跌主因

　　2015年11月底股票型+混合型基金總份額 23819億元，私募目前份額約為25000億元(估算).2015年11月底保險資金投資于股票和證券基金總額15271億元，2015年投資者凈轉(zhuǎn)入32752億元。怎么算市場實際資金也不到十萬億，每年遠超過1萬多億資金的需求，市場難以承受!

　　1月6日上午中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，規(guī)定大股東在三個月內(nèi)通過證券交易所集中競價交易減持股份的總數(shù)，不得超過公司股份總數(shù)的百分之一，需提前15個交易日披露減持計劃。從近年來實際情況看，大股東減持60%是通過大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓進行的，大股東通過集中競價交易減持金額占總流通市值的比例只有0.7%左右。控制大股東、董監(jiān)高減持制度力度很小，無法限制市場對資金的渴求，作用杯水車薪。

　　從注冊制推出、上海新興戰(zhàn)略板、深圳主板允許發(fā)新股、新三板轉(zhuǎn)板等各方面政策看，2016年后，市場每年上市新股數(shù)量會十分龐大，再加上大股東減持、再融資等因素，市場流動性無法承受，有了這個預期，才出現(xiàn)了這次市場暴跌。數(shù)據(jù)顯示：2015年新股發(fā)行、減持、增發(fā)累計從市場抽取資金 1.33萬億，預計2016年新股發(fā)行、減持、增發(fā)三者合計抽取A股資金也將遠超1萬億。這包括，新股發(fā)行、增發(fā)募集資金和減持市值將分別達到2000億、5000億和4000億元(根據(jù)2015年減持數(shù)量估算，股災期間大股東買回2000億)，若不加以行政管制，則三者將共計從A股市場抽取資金遠超過1萬億元。

　　大規(guī)模融資

　　或為“丟車保帥”

　　大家都知道最近人民幣出現(xiàn)大幅貶值，原因之一就是國內(nèi)靠房地產(chǎn)投資拉動經(jīng)濟的模式已走到盡頭，房地產(chǎn)行業(yè)從經(jīng)濟發(fā)展的火車頭成為經(jīng)濟發(fā)展的大拖累。要阻止經(jīng)濟的下行，就要找到一個支柱性產(chǎn)業(yè)替代房地產(chǎn)在經(jīng)濟中的作用。通過企業(yè)上市融資獲得資金投資于實體經(jīng)濟，拉動經(jīng)濟增長被定義為替代房地產(chǎn)在經(jīng)濟中的作用。所以注冊制、新興戰(zhàn)略板、深圳主板發(fā)新股、新三板轉(zhuǎn)板等只要是能提高直接融資的措施，在很短的時間內(nèi)都相繼出臺。

　　人民幣貶值——房地產(chǎn)下行——證券市場大幅融資是一個鏈條上的問題，證券市場大規(guī)模融資其實在救經(jīng)濟還是穩(wěn)股市兩者之間做取舍。為救經(jīng)濟股市漲跌先放一邊，才會有大規(guī)模融資政策出臺。從各方面已經(jīng)出臺的政策看，放棄對股市漲跌的期許，通過融資獲得大量資金進入實體經(jīng)濟成為基調(diào)。這種“丟車保帥”帶來了從去年融資的方式短期內(nèi)快速出臺，融資需求遠大于市場承受力，就能猜到股市大幅波動一定會發(fā)生!

　　如果我們讀懂大量發(fā)行新股的必要性，直接融資對經(jīng)濟的重要性，就能提前知道市場的走勢，預知2016年將是大熊市!看看小盤股60~100倍市盈率，表面上看發(fā)行新股20倍市盈率融資數(shù)量不大，實際上打開漲停是60~100倍市盈率，市場承接資金是融資額的3~5倍，流動性會非常快地耗竭。要么老股市盈率大幅下滑，要么市場不能大肆發(fā)股，兩條路必選其一。現(xiàn)階段是老股市盈率大規(guī)模下行，未來幾年通過估值大幅下跌，達到新股上市融資金額大幅縮減，尋求資金和供給新的平衡，實際上就是跌勢不可避免。

　　三個信號出現(xiàn)

　　才可進場做多

　　經(jīng)過上述分析，就知道暫停熔斷制度和嚴禁股指期貨開戶一樣，是對股市的表面和短期波動起作用，長期來看作用不大。

　　什么時候才能進場做多呢?筆者認為進場做多要有幾個信號：

　　1、有真金白銀救市資金承接暴跌過程中被迫平倉的平倉盤。不少私募、公募基金在系統(tǒng)性風險背景下，不得不應對大規(guī)模贖回被迫平倉，平倉盤雪球會越滾越大，已經(jīng)形成多米諾骨牌倒塌效應。這種情況下市場止跌，必須有資金來阻擋平倉盤雪球的越滾越大，就像2015年7月和8月一樣，止跌需要大規(guī)模資金進場承接拋盤，阻擋市場暴跌的腳步，出現(xiàn)指數(shù)的放量大陽線。無量止跌的不下跌，都不可信。即使能企穩(wěn)或止跌，市場仍有可能隨時會繼續(xù)大幅下跌。因為融資需求的本質(zhì)沒有發(fā)生改變，這種下跌會持續(xù)到小盤股集體回到40倍市盈率以下。

　　2、市場要出現(xiàn)輪番啟動的熱點。比如2015年8月27日先是中字頭股票反彈連續(xù)大漲，隨后迪斯尼、電動車磷酸鋰、券商等各個板塊熱點輪動。熱點輪換說明市場各方面資金都敢于做盤，市場人氣正在恢復。沒有熱點的市場，是不具備交易價值的，值搏率極低。

　　3、新股發(fā)行制度要落實具體。到底注冊制實施前每個月會發(fā)行多少新股，注冊制實施后每個月發(fā)行多少新股，監(jiān)管層應給投資者一個明確的數(shù)字。只有明確，炒家才能明確計算市場下跌的幅度和程度，不然任何時候都不敢進場。

　　以上三點都沒有發(fā)生以前，市場仍可能是大跌小漲格局，下跌趨勢已經(jīng)形成，短期難以改變。因為誰也不知道市場何時能夠見底。要么縮量盤底，要么連續(xù)暴跌后出現(xiàn)一根巨量大陽線，否則這次下跌任何時候參與都有可能會面臨繼續(xù)暴跌的局面。