高債務率和金融危機之間的差距還是很大的

　　中國目前處境類似于2007年——2008年債臺高筑的美國。近階段，不少媒體及專家認為，中國債務率太高，會或者必然爆發金融危機。這里的債務率是指一個國家總債務對GDP總量的比例。根據人民銀行、美聯儲及國際機構官方網站的數據，不僅中國債務率約240%，而且美國約269%，歐美區270%，經濟金融發達國家債務率都高達200%以上。

　　在中國，國家當然需要重視債務規模發展太快引發風險，但同時要看到中國儲蓄率偏高，定期存款加活期存款達140萬億規模，而股權類及股票市場的發展又不能太快。企業及居民融資渠道90%還要靠銀行信貸。所以，在中國信貸市場規模偏大有必然性。問題是，中國以信貸為主的高債務率相比美、日、歐其它國家，是否風險更大?危機更緊迫?

　　2015年末中國GDP總量67.7萬億人民幣。金融機構本外幣各項貸款余額99萬億元，各類債券包括國債、地方債、公司債、金融債48.8萬億元。另外，難以精確統計的銀行表外理財，信托余額、券商資管約30萬億。中國的債務率一般講約240%到250%區間。與美國的主要區別是，美國2015年末GDP總量為17.8萬億美元。美國商業銀行貸款余額8.5萬億美元，美國債券市場規模高達39.5萬億美元，其中國債、聯邦機構債、市政債達18萬億美元。美國的債務率也高達269%。中美債務結構主要區別是，中國主要是信貸債。信貸余額是國債的6倍多。而美國主要是國債。國債(包括地方債務)超過貸款總額1倍，也超過GDP總量。

　　信貸債與國債風險特點不同。信貸債是一個個微觀企業和個人信貸債違約風險天天有，但不等同系統風險。只要全體商業銀行不良率控制在一定水平，比如3—5%之內，就難以爆發系統危機。中國目前全體商業銀行按美國五級分類法不良率約1.5%，低于世界各國商業銀行平均水平。中國正在采取的債轉股、資產證券化，通過專業資產管理公司剝離不良資產，去庫存、國企改革等措施，目的就是控制、減低不良率。

　　值得一提的是，中國2001年進入世貿組織WTO之前，中國商業銀行平均不良率按“一逾兩呆”或五級分類法，平均達到20%和40%。通過改革和各種措施，中國商業銀行渡過了系統性危機。而國債風險不一樣，它不允許任何一筆到期國債不能兌付的違約風險。一旦出現，就是系統風險，就是金融危機。光從這點看，美國的債務風險，債務危機比中國更大、更緊迫。美國的穆迪，標普評級公司把美國主權信用評級為三A，遠高于中國二A，還減。顯然并不公正。