股災(zāi)爆發(fā)近一周年 投資者的堅(jiān)持是為了什么

　　時(shí)下，從股市暴漲暴跌，到一二線樓市的飆漲，而后到大宗商品期貨價(jià)格的大幅波動(dòng)，這一系列的現(xiàn)象，其實(shí)從本質(zhì)上來(lái)看，還是離不開(kāi)“民間資金多，投資渠道少”的現(xiàn)狀。與此同時(shí)，因“中小企業(yè)多，融資渠道少”的矛盾也愈發(fā)激烈，而在此背景之下，卻加劇了“資金急于尋求出路，企業(yè)急于謀求生存與發(fā)展”的局面了。

　　時(shí)至今日，距離A股股災(zāi)爆發(fā)已有近一年的時(shí)間。但是，對(duì)于多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，股災(zāi)對(duì)他們的心理沖擊壓力還是未能夠減退。至于那些一直堅(jiān)守的投資者，或許有的已經(jīng)經(jīng)歷過(guò)長(zhǎng)期熊市的折磨，其持股解套信念遠(yuǎn)超過(guò)普通的投資者。但是，對(duì)于多數(shù)高位接盤(pán)的投資者而言，或許他們?nèi)圆荒軌蚶斫忾L(zhǎng)期熊市下的意志磨礪，而這一持股等待解套的過(guò)程，卻往往讓他們背負(fù)著巨大的心理壓力。

　　“成也資金，敗也資金”無(wú)疑是14、15年股市走牛的關(guān)鍵因素。顯然，對(duì)于以資金作為推動(dòng)影響的A股市場(chǎng)，一旦股市形成了持續(xù)有效的賺錢(qián)效應(yīng)，則很容易吸引到四面八方的資金進(jìn)場(chǎng)投資，并加快了市場(chǎng)的上漲節(jié)奏。同樣道理，當(dāng)股市賺錢(qián)效應(yīng)驟減，市場(chǎng)資金的進(jìn)場(chǎng)意愿也就會(huì)隨之下降，而隨著各路資金的加速出逃，股市下跌也就成為了不可避免的事情。

　　實(shí)際上，如果僅從下跌的幅度計(jì)算，15年以來(lái)的下跌幅度卻并未超越08年的下跌水平。但是，從市場(chǎng)的真實(shí)感受來(lái)看，雖然本輪股市下跌幅度未能夠超過(guò)08年的水平，但因高杠桿資金等創(chuàng)新型工具的存在，卻在股市下跌的過(guò)程中，產(chǎn)生了極強(qiáng)的助跌效果。

　　在筆者看來(lái)，對(duì)于14、15乃至16年的市場(chǎng)行情，“高杠桿資金”這一因素的存在，卻完全顛覆了以往傳統(tǒng)的股市投資觀念。對(duì)此，隨著股市暴漲暴跌行情的頻繁上演，對(duì)于不少投資者，乃至是資深的投資者，也似乎并未能夠有幸規(guī)避此次股災(zāi)風(fēng)波的沖擊。

　　近年來(lái)，從各類(lèi)創(chuàng)新型交易工具的陸續(xù)推出，到高杠桿資金工具的普及，而后到全民炒股熱潮的再次興起，這一系列的因素，實(shí)際上也在一定程度上加劇了股市泡沫膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。

　　杠桿資金的全面活躍，無(wú)疑是最近一兩年市場(chǎng)的真實(shí)寫(xiě)照。然而，隨著各類(lèi)高杠桿資金工具的全面激活，股票市場(chǎng)的資金利用率卻得到了倍數(shù)式的提升。隨之而至的，就是股票市場(chǎng)整體的杠桿率大幅攀升以及股市泡沫的迅速膨脹。

　　其中，以場(chǎng)內(nèi)融資為例，其實(shí)在14年之前，A股市場(chǎng)兩融余額規(guī)模始終處于相對(duì)低迷的狀態(tài)之中。但是，隨著14年7月股市運(yùn)行重心的逐漸抬高，作為提升市場(chǎng)資金杠桿率的場(chǎng)內(nèi)融資工具，卻逐漸得到了市場(chǎng)的挖掘。

　　從相關(guān)數(shù)據(jù)獲悉，在14年7月前后，滬深兩融余額僅有4500億元。到了14年12月，滬深兩融余額規(guī)模就飆升至近1萬(wàn)億的水平。然而，在15年3月之后，兩融余額規(guī)模卻出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長(zhǎng)，而在15年3月至6月期間，滬深兩融余額規(guī)模就暴漲至2.27萬(wàn)億，創(chuàng)下了歷史最高水平。

　　不過(guò)，值得一提的是，在場(chǎng)內(nèi)融資規(guī)模得到水漲船高之際，作為起步稍晚的場(chǎng)外配資，其發(fā)展規(guī)模卻更為顯著。其中，在15年3月至6月期間，當(dāng)屬A股市場(chǎng)場(chǎng)外配資業(yè)務(wù)迅猛崛起的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，而場(chǎng)外配資的潛在規(guī)模或超過(guò)2萬(wàn)億元。但是，與場(chǎng)內(nèi)融資相比，因場(chǎng)外配資具有低準(zhǔn)入門(mén)檻、資金杠桿率高等特征，且很難受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的及時(shí)監(jiān)測(cè)，由此也容易促發(fā)其業(yè)務(wù)的野蠻生長(zhǎng)，并最終為股市泡沫的破裂埋下了隱患。

　　市場(chǎng)持續(xù)性的快速加杠桿，并最終引發(fā)了全民炒股，乃至加杠桿普及的熱潮，這是一種非常危險(xiǎn)的信號(hào)。與此同時(shí)，隨著各種各樣的概念題材股票的價(jià)格升天，期間還存在不少上市公司，不惜承受巨大風(fēng)險(xiǎn)的代價(jià)，來(lái)實(shí)行諸如股票質(zhì)押等手段來(lái)謀求股票市值及大股東自身身價(jià)的大幅飆升，這卻最終加快了股票價(jià)格乃至股票市場(chǎng)的泡沫破裂。

　　由此可見(jiàn)，在股市巨大的賺錢(qián)效應(yīng)影響之下，不僅讓部分上市公司大股東、高管失去了理性，而且還讓多數(shù)投資者也陷入到了瘋狂的狀態(tài)之中。至此，隨著股市重大拐點(diǎn)的出現(xiàn)，那些瘋狂的投資者，也不得不承受著巨大的持股風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)于熱衷于增加資金杠桿率的投資者而言，其甚至還需要承受著平倉(cāng)乃至爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在筆者看來(lái)，在當(dāng)時(shí)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期再度抬頭之際，結(jié)合社會(huì)真實(shí)通脹率的高居不下大背景，卻進(jìn)一步加劇了“民間資金多，投資渠道少”的現(xiàn)狀。至此，鑒于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境，在股票市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)顯現(xiàn)之時(shí)，卻引發(fā)了各路資金的蜂擁而至。

　　起初，或許對(duì)于多數(shù)投資資金而言，更希望借助股市尋求資金保值增值的目的。但是，在極強(qiáng)的賺錢(qián)效應(yīng)影響之下，結(jié)合各路高杠桿資金工具的崛起，卻在一定程度上激發(fā)了市場(chǎng)投資者的投資熱情，甚至讓原本理性的投資者變成了非理性的投機(jī)者。由此可見(jiàn)，在眾人瘋狂之際，果斷鎖定利潤(rùn)，且完全退出的，無(wú)疑是這一輪暴漲暴跌行情的最大贏家。相反，對(duì)于那些失去了投資理性的投資者而言，其最終的結(jié)果，不僅沒(méi)有實(shí)現(xiàn)資金保值增值的目的，反而還把本金賠上了。