流動性萎縮：分級基金門檻提高

　　滬深交易所近期發布了《分級基金業務管理指引(征求意見稿)》，其中提高了分級基金二級市場參與者門檻，加強了投資者警示、教育等方面的規定，標志著分級基金正式被劃歸為復雜金融產品，與普通公募基金產品區別開來。業內人士認為，《指引》正式出臺后或對分級基金市場帶來廣泛影響，未來分級基金的交易量、流動性、規模等或將有所萎縮。

　　分級基金早在2007年就已出現，但是直到2015年以來經歷市場寬幅震蕩，其市場影響以及產品特性才得到充分顯露。專家預計，《指引》出臺后，必然會有部分分級基金面臨運作艱難，而產品機制完備、投資領域受關注、交易較活躍、投資效率較高的分級基金產品將成為市場主要交易品種。

　　此次新規中最引人關注的即為分級基金門檻問題，《指引》指出參與分級基金(包括A份額和B份額)的投資者，最近20個交易日其名下日均證券類資產合計不低于30萬元。而根據基金業協會2014年投資者調研結果顯示，約95.71%的有效開放式基金賬戶持有者的基金資產凈值在10萬元以下。

　　上海證券分析師李穎認為，投資者門檻的提高，第一層影響是部分不合格投資者被迫清離，從而帶來流動性萎縮。流動性萎縮之后，因分級基金的特殊產品特性，還將有一系列的衍生效應。

　　如在流動性過低疊加弱勢行情風險偏好降低背景下，折價套利、需求減少將會帶來分級基金的規模萎縮。李穎表示：“大量分級基金份額本身日均交易量已經很低，30萬元的投資門檻提高后，交易量進一步縮減或將引發大面積交易枯竭。”

　　數據顯示，分級B大量為小額投資者持有，機構投資者占比僅8.82%。A類份額盡管有較高的機構投資者比例，但相當部分機構投資者為鎖倉持有，部分份額的日均交易量較小，例如上周日均成交額低于100萬元的分級A有60只之多。

　　大成基金表示，門檻的提高和投資者數量的減少對于市場的流動性會有一定影響，但是相較融資融券和股指期貨，分級基金此次門檻提升幅度相對較小，所以整體來看影響也相對有限。

　　盡管對目前存量分級產品較多的基金公司將形成沖擊，但上海一家基金公司內部人士表示，當前已經明確暫停審批，現有分級產品的稀缺性顯著增強。一旦有契合的結構性行情來臨，相關分級基金仍然有較大的發展機會，在并不存在強制清盤要求的背景下，大部分基金公司應會愿意承擔成本來保留此類特殊的分級基金產品。