股市反攻：上證指數力度還算比較大

　　實際上，自今年11月份以來，A股市場IPO發行速度驟然提升，從此前一個月兩批次的速度逐漸提升至一周一批次的速度，月均籌資規模高達200億元以上，而IPO堰塞湖問題也獲得了一定程度上的解決。劉士余主席上任以來，給市場帶來了不少的影響。與此同時，回顧劉士余上任之后的股市表現，基本上呈現出震蕩爬升的格局，實現了市場期待已久的“慢牛”局面。

　　近日，作為權威官媒人民日報，亦發文對劉士余點贊。其中，在文章中提到了“嚴格監管才是真的保護”“投資者保護重如泰山”等觀點。由此可見，對于今年以來劉士余上任之后的表現，實際上也獲得了市場的認可。不可否認，自劉士余上任以來，市場監管趨嚴愈發明顯。在此期間，不僅對信息披露的監管問責力度顯著提升，而且還對賬戶異常交易、價格異常波動等現象給予了高度地重視。

　　很快，我們即將送別充滿挑戰的2016年，隨之而至，我們即將迎接具有一定不確定性的2017年。與此同時，再過不到兩周的時間，我們也將會迎來中國式熔斷機制匆匆落幕一周年的紀念日。對此，我們更應該進行深刻反思，并給市場帶來有針對性的建議，引導市場確立良性健康發展的趨勢。

　　退一步來說，如果僅僅為了一時的融資沖動，而不顧市場自身的承受能力，則容易過快消費掉股市的投資功能，而隨著股市投資功能的逐漸削弱，股市融資功能也會受到沖擊，最終的結果，則是加大融資不成，反而還需要重新提振股市的投資信心，得不償失。

　　因此，在筆者看來，劉士余主席嚴監管的思路是值得肯定的。但是，在嚴監管的同時，更需要做好一件事，那就是要持續維系股市的賺錢效應，持續活躍股市的投資活力，以此讓股市的投資與融資功能獲得更充分的發展。

　　在劉士余上任之后的這段日子里，中國股市似乎實現了市場期待已久的“慢牛”走勢。不過，在這一種“慢牛”的背后，實際上也與去年股災風波大幅壓縮市場泡沫風險，快速完成股市去杠桿化的進程有著密不可分的聯系。

　　自今年2月份以來，中國股市累計最大漲幅超過20%，基本上實現了“慢牛”格局。但，對于股票市場而言，卻因前期“去杠桿化”“去泡沫化”的用力過度，而導致股市長期維系以存量資金作為主導的大環境。由此可見，在未來的市場行情中，要想延續股市的“慢牛”局面，持續激活股市的賺錢效應，仍需要積極引導長期資金的入市，并引導好這類資金的理性投資，進而帶動股市新增流動性的持續涌入。

　　除此以外，在股市融資功能上，也切忌用力過猛，更應該充分衡量市場自身的承受能力，合理分配IPO發行數量以及再融資的規模等。或許，從一定程度上可以看出，從近10個月的市場狀況來看，整個證券市場的違規成本確實在提升，而操縱股價、內幕交易以及信息披露不達標等現象也得到了有針對性的治理。

　　從發展股市融資功能，滿足企業融資需求的角度出發，加快緩解IPO堰塞湖的壓力，利于股市反哺實體經濟的積極影響，拓寬企業的融資渠道以及滿足其成本相對低廉的融資需求。但是，站在投資者保護的角度出發，融資功能過快釋放，會引發后續一系列的消極影響，如限售股解禁、高管辭職提前減持等，而這一系列的現象，也會在某種程度上影響投資者的切身利益。

　　因此，在融資功能的發展上，既然提升了IPO的發行速度，增加了單月的籌資規模，但同時需要降低再融資的規模，提升再融資的準入門檻，以實現融資功能的健康運作，不至于過快發揮股市的融資與再融資的需求。與此同時，更需要緊盯市場的環境變化，一旦賺錢效應削弱，也需要及時調整好IPO過于頻繁的發行速度，以適應股市投資功能的健康發展。

　　至于投資功能的發展上，要適度保持股市的賺錢效應，要讓投資者能夠從股市中感受到持股市值持續穩步增長的魅力。這樣，才能夠在人民幣貶值、資產荒等大背景下，滿足投資者的投資需求，實現更多資金達到保值增值的目標，降低民間資金四處逃竄的破壞影響力。

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