增配權(quán)益類資產(chǎn)的大幕正徐徐拉開 市場(chǎng)逐漸變得穩(wěn)健

　　從趨勢(shì)來講，今年A股基調(diào)是“穩(wěn)中求進(jìn)”，大消費(fèi)概念股、價(jià)值型成長(zhǎng)股、低估值藍(lán)籌股等三類股票具備較強(qiáng)配置價(jià)值，尤其是在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低背景下，以創(chuàng)業(yè)板為代表的部分成長(zhǎng)股出現(xiàn)大幅調(diào)整，重新審視這些成長(zhǎng)股的估值和成長(zhǎng)的匹配度，是未來投資的核心要素之一

　　剛剛過去的2017年第一季度，公募基金與藍(lán)籌股重回甜美的“蜜月期”。在A股市場(chǎng)IPO常態(tài)化、次新股供給增多、成長(zhǎng)股估值泡沫回調(diào)等背景下，一方面大多數(shù)偏股型基金主動(dòng)增加主板藍(lán)籌股配置，大幅減持“中小票”;另一方面，伴隨著貨幣基金贖回增多、債市震蕩調(diào)整、市場(chǎng)流動(dòng)性變化，增配權(quán)益類資產(chǎn)的大幕正徐徐拉開。

　　QDII基金業(yè)績(jī)搶眼

　　公募基金2017年一季報(bào)顯示，今年第一季度公募基金產(chǎn)品總體收益表現(xiàn)差強(qiáng)人意，各類產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)正收益。上海證券基金評(píng)價(jià)中心統(tǒng)計(jì)，QDII基金表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，2017年第一季度收益領(lǐng)先，平均凈值收益率為5.70%;股票型、混合型和指數(shù)型基金中規(guī)中矩，平均凈值收益率分別為4.12%、2.25%和2.95%;債券型基金表現(xiàn)平平，第一季度平均凈值收益率為0.28%。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，在絕對(duì)收益率方面，195只納入統(tǒng)計(jì)的股票型基金中，8成基金取得正收益。收益率分布區(qū)間為-6.14%到16.91%。其中，凈值上漲超過10%的基金份額達(dá)23只。

　　債券基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)遠(yuǎn)不如權(quán)益類產(chǎn)品。今年第一季度1391只債基產(chǎn)品中有1027只產(chǎn)品取得正收益，整體表現(xiàn)優(yōu)于前期，收益率分布區(qū)間為-3.21%至45.78%。排名靠后的債券型基金為工銀瑞信信用添利B、中銀轉(zhuǎn)債增強(qiáng)A和中銀轉(zhuǎn)債增強(qiáng)B，收益率分別為-2.99%、-3.09%和-3.21%。

　　從資產(chǎn)配置角度，基金的大類資產(chǎn)持倉狀況也佐證了業(yè)績(jī)榜的變化。與2016年年底相比，2017年第一季度基金持倉的股票、現(xiàn)金占比由下降轉(zhuǎn)為上升，債券占比繼續(xù)上升，其他資產(chǎn)占比由上升轉(zhuǎn)為下降，其中股票資產(chǎn)同比由負(fù)轉(zhuǎn)為上升至12.6%，說明權(quán)益類資產(chǎn)的“受寵”程度遠(yuǎn)大于債券。

　　上海證券基金評(píng)價(jià)中心分析師高云鵬認(rèn)為，2017年一季度A股整體震蕩向上，年初探底后，市場(chǎng)在“一帶一路”“國(guó)企改革”等板塊帶動(dòng)下上揚(yáng)，3月份A股上行動(dòng)力不足維持區(qū)間震蕩格局。總體來看，市場(chǎng)走勢(shì)分化，大盤股指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于中小創(chuàng)板塊。上證綜指和深證成指一季度分別上漲3.83%和2.47%，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)疲軟，收跌2.51%。在債券市場(chǎng)方面，由于第一季度債市整體表現(xiàn)疲軟，債市經(jīng)歷2016年四季度后又一波回調(diào)，其后市場(chǎng)維持窄幅震蕩對(duì)債基收益構(gòu)成一定挑戰(zhàn)。

　　加倉藍(lán)籌跡象明顯

　　招商證券統(tǒng)計(jì)顯示，2017年第一季度公募基金加倉的主要二級(jí)行業(yè)是家電、飲料、家用輕工食品、電子制造元件等偏消費(fèi)類行業(yè)，減倉的主要是依賴并購且估值較高TMT細(xì)分行業(yè)。此外，景氣度下降的化工、禽畜養(yǎng)殖、汽車等行業(yè)也被基金小幅減倉。其中，計(jì)算機(jī)應(yīng)用、通信設(shè)備合計(jì)減倉幅度超過2%，此前“受寵”的互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)也在減持名單之列。

　　放到更長(zhǎng)的時(shí)間軸看，公募基金由高估值中小盤股調(diào)倉至藍(lán)籌股的動(dòng)向更加明顯。2015年第四季度至今，公募基金持續(xù)建倉計(jì)算機(jī)行業(yè)，倉位占比由15%下降至目前的5%左右。同期，傳媒行業(yè)、通信行業(yè)倉位降至3%、2%。加倉的行業(yè)主要分布在銀行、交通運(yùn)輸、有色金屬、食品飲料。其中，食品飲料和建筑裝飾分別加倉至總倉位的6%和4%。

　　分具體公司看，對(duì)比2015年年報(bào)，基金持股比例增長(zhǎng)超過10%的僅有48家公司，持股比例下降超過10%的則有80家公司。其中，東方通、三聯(lián)虹普、鼎捷軟件、邁克生物以及富春股份等“公募舊愛”的創(chuàng)業(yè)板公司成為過去1年主要的減持對(duì)象。

　　在普通股票型基金2016年持股市值前十大股票中，僅有信維通信一只創(chuàng)業(yè)板股票，其余的混合偏股型基金、平衡混合型基金等類型權(quán)益類產(chǎn)品前十大重倉股中均未出現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板股票。

　　從增持角度看，2016年年報(bào)顯示，各類型公募基金總持倉市值最高的公司為貴州茅臺(tái)、格力電器和美的集團(tuán)，市值分別為86億多元、75億多元、59億多元。在主動(dòng)型基金持有股票占流通市值最高的前三大股票分別為耐威科技、歌利思和精測(cè)電子，占比分別為44.56%、30.92%、30.27%。

　　“2017年第一季度基金的調(diào)倉動(dòng)向，反映出理性的投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者更看重上市公司中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，A股已經(jīng)進(jìn)入‘業(yè)績(jī)?yōu)橥酢r(jià)值投資時(shí)代。從國(guó)內(nèi)的大類資產(chǎn)配置方面看，機(jī)構(gòu)投資者更加偏愛A股的藍(lán)籌股、白馬股。對(duì)于目前估值偏高、概念炒作味道濃重的中小盤股，短期看很難出現(xiàn)2015年上半年那樣的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，市場(chǎng)風(fēng)格已經(jīng)悄然轉(zhuǎn)向藍(lán)籌和價(jià)值投資。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍說。

　　投資風(fēng)格回歸穩(wěn)健

　　從2012年之前的大盤藍(lán)籌股優(yōu)先配置，到2013年至2015年上半年間瘋狂追逐創(chuàng)業(yè)板的成長(zhǎng)股，再到2015年下半年逐漸回歸低估值藍(lán)籌股，公募基金的風(fēng)格轉(zhuǎn)換有何深意?

　　“風(fēng)格轉(zhuǎn)換既是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化，又是擇股和擇時(shí)策略的反饋，也是對(duì)新股和次新股供給加大背景下，高估值成長(zhǎng)股大幅回調(diào)的考量。”華商研究精選混合型基金擬任基金經(jīng)理蔡建軍認(rèn)為，決定股價(jià)的三大因素分別為流動(dòng)性、企業(yè)盈利情況以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。當(dāng)前市場(chǎng)狀況類似于2012年，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正在加速釋放。從趨勢(shì)來講，今年A股基本是“穩(wěn)中求進(jìn)”，大消費(fèi)概念股、價(jià)值型成長(zhǎng)股、低估值藍(lán)籌股等三類股票具備較強(qiáng)配置價(jià)值，尤其是在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低背景下，以創(chuàng)業(yè)板為代表的部分成長(zhǎng)股出現(xiàn)大幅調(diào)整，重新審視這些成長(zhǎng)股的估值和成長(zhǎng)的匹配度，是未來擇股的核心要素之一。隨著存量流動(dòng)性資產(chǎn)配置壓力加大，低估值藍(lán)籌股配置需求重新提升。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前，市場(chǎng)上正在發(fā)行的開放式基金約180只，除去10余只貨幣基金、60余只債券基金之外，剩余的約100只權(quán)益類基金中，僅有61只基金是采取靈活配置策略的混合型基金，其中有相當(dāng)一部分是醫(yī)藥主題基金、滬港深主題基金、量化基金等，真正稱得上價(jià)值投資風(fēng)格的藍(lán)籌基金并不多。

　　上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心分析師劉亦千認(rèn)為，2017年以來A股偏藍(lán)籌、偏周期的投資風(fēng)格還在延續(xù)，市場(chǎng)對(duì)藍(lán)籌的堅(jiān)守使得大盤藍(lán)籌基金的短期業(yè)績(jī)十分搶眼。考慮到后市A股藍(lán)籌股在國(guó)內(nèi)、國(guó)外資產(chǎn)縱向比較中具備估值優(yōu)勢(shì)，結(jié)合歷史上藍(lán)籌股在溫和通脹的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中表現(xiàn)，大盤藍(lán)籌基金目前仍具備配置價(jià)值。

　　“選擇大盤藍(lán)籌基金注意三方面，一是投資風(fēng)格必須連續(xù)，近3年沒有出現(xiàn)風(fēng)格漂移的情況;二是行業(yè)選擇兼顧新舊經(jīng)濟(jì)，重倉基建、制造業(yè)、消費(fèi)行業(yè)的藍(lán)籌基金可重點(diǎn)關(guān)注;三是基金規(guī)模適中，長(zhǎng)期看中等規(guī)模的基金在行業(yè)配置靈活程度、倉位控制變化程度、現(xiàn)金使用效率等方面相對(duì)較高;四是要求基金中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健，收益風(fēng)險(xiǎn)交換效率高。”劉亦千說。

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