“漂亮50”行情將如何演繹成為市場爭論的焦點

　　近日龍頭股行情一波三折，在連續調整了約兩周時間后，再度走強，格力電器和招商銀行等個股創出歷史新高。“漂亮50”行情將如何演繹，成為市場爭論的焦點。部分機構人士認為，從行業集中度和研發實力兩條主線出發，優勢企業的壁壘已經基本形成，“漂亮”50行情仍可期待。珠三角部分私募認為，2016年中期開始的這波龍頭股行情可以歸因于盈利能力最強的三個板塊(家電、銀行和白酒)估值卻相對較低。雖然在經過一年的估值修復后，這些股票已經從低估狀態轉為估值合理，但如果稍微看遠一點，龍頭股依然有超額收益的潛力。

　　原因是上述行業的行業集中度正在提升，龍頭公司有望分享市場“蛋糕”重切的過程。尤其是家電、白酒、工程機械等行業表現出極強的“強者恒強”的特征，這正是行業集中度提升所致。不少私募機構看好這一邏輯。行業集中度提升，是一個相當長期的投資邏輯。廣發基金副總經理朱平在近期的一個會議上指出，長期來看，中國股市的一個重要投資機會是行業集中。

　　朱平認為，中國制造業的存量發展是一個新常態。中國經濟的增長一方面靠消費，消費的增長需要收入的增長，收入增長需要勞動生產率的增長，提高勞動生產率的兩條途徑分別是行業集中和創新，行業集中可以帶規模紅利和研發紅利。分析人士認為，非銀、家電、電子、醫藥、傳媒、汽車、白酒行業近年有集中度的提升趨勢， 2015年以來，上述趨勢更加明顯。而銀行和家電的行業集中度則在2017年1季度有較為明顯的提升。

　　國信證券研究所所長楊均明認為，中國經濟通過近40年的發展，各行各業的產業開始走向集中，優勢企業已經勝出。“今年以來僅有少數股票上漲，大部分股票在不斷下跌，其實是市場的內在規律，這個規律就是價值創造規律和效率優先規律，誰在為市場創造價值，誰的股票就會漲，誰的經營效率略勝一籌，誰就會在競爭中勝出。不少優秀企業不管指數如何，不斷創出新高，也有很多企業沒有反彈機會，在這個優勝劣汰、大浪淘沙的游戲中，沒有太多的抱怨可言。”

　　龍頭公司具有實力拿出重金投入研發，進而為公司打造強有力的護城河，使得強者恒強。美的集團是本輪“漂亮50”行情中具有代表性的公司之一，今年以來漲幅超過50%。統計數據顯示，美的公司2013年研發費用為30億元，2016年研發費用急升至60億元。美的集團2014年、2015年和2016年的研發費用分別同比上漲了33.33%、31.57%和14.88%。美的集團在2016年年報中表示，公司在過去5年投入研發資金超過200億元，研發人員超過10000人，截至2016年美的集團累計擁有授權專利已達26000余件，其中2016年，美的全集團申請專利13546件，發明專利5562件，繼續保持家電領域排名第一。

　　海康威視也是研發推動型創新企業。統計數據顯示，海康威視在2014年、2015年和2016年的研發費用同比增幅分別為41.09%、32.44%和41.26%，海康威視2013年的研發費用為9.2億元，2016年研發費用則激增至24億元。分析人士認為，按照研發費用占營業收入之比推算，海康威視今年的研發費用可能會高達40億元。海康威視今年以來上漲幅度高達90%以上。

　　研發創新對于醫藥類上市公司的成長起到至關重要作用。恒瑞藥業是醫藥類上市公司中研發費用最高的一家企業，該公司2016年研發費用是10.6億元。恒瑞藥業今年以來漲幅為30%，該公司市值上漲至目前的1000多億元。部分買方機構已經將研發費用視為一個重要的挖掘牛股觀察指標。有私募人士認為，過去40年的發展，使得各個行業的集中度提升，龍頭企業擁有規模紅利，手握重金進行研發投入，為上市公司挖出了又深又長的護城河。龍頭企業的壁壘優勢已經形成，行業內排名靠后的公司逆襲的機會相對減少。

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