過剩格局難逆轉 PTA筑底未了

　　受歐洲主權債務危機帶來的系統性風險影響，鄭州PTA期貨自4月中旬以來一直維持偏弱走勢。雖然危機緩解之后PTA跌勢暫緩，但人民幣升值又給市場帶來新的利空，在國內供應過剩的情況下，PTA長期弱勢難逆轉。

　　我國是全球最大紡織品生產國和出口國，人民幣升值將降低紡織品的出口競爭力，而紡織品市場形勢反過來也將直接影響到化纖產業及上游PTA行業的發展。據測算，人民幣每升值1%，國內紡織服裝行業的利潤將下降3%–6%，特別是出口依存度最高的服裝行業受損最為嚴重。目前，人民幣升值序幕已經正式拉開，長期內將給以出口為主的紡織行業造成沉重打擊，對PTA需求產生不利影響，加劇市場過剩程度。

　　人民幣兌美元匯率在1994年至2005年長期保持穩定。2005年7月匯改后到2008年7月，人民幣經歷了一輪持續、小幅度升值過程。金融危機爆發后，人民幣開始盯住美元，匯率逐漸趨于穩定。今年6月19日，央行表示將進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性，隨后人民幣兌美元匯率波動加劇。國際市場上，國際銀行間外匯市場美元對人民幣匯率在6月21日突破6.80關口，本周一(7月5日)創下6.7685的最低，下跌幅度已經超過0.86%。國內市場上，中國外匯交易中心公布的數據顯示，銀行間外匯市場美元對人民幣匯率的中間價已由6月21日的1美元對人民幣6.8275元跌至7月5日的1美元對人民幣6.7733元，跌幅超過0.79%。國內外市場上人民幣升值趨勢已經形成。

　　長期以來，低勞動力成本和價格優勢是我國紡織服裝產品在國際市場上賴以生存的基礎，人民幣升值將削弱國內紡織服裝企業在國際上的競爭優勢，壓縮其生存空間。人民幣升值意味著我國產品在國際市場上的價格上升，競爭力下降。我國紡織服裝行業嚴重依賴國際市場，后期受人民幣升值沖擊不可避免。我國政府多次強調將繼續完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。人民幣一次性大幅升值可能性不大，但緩慢升值是大勢所趨。按照當前速度，今年下半年人民幣升值幅度將超過2%。在幅度如此之大的情況下，雖然部分企業可以采取使用非美元結算的方式降低風險，但其長期不利影響仍將非常嚴重。

　　人民幣升值對紡織服裝行業的不利影響目前尚未體現出來，下半年出口下滑幾成定局，聚酯市場需求下降將加劇PTA市場過剩格局。長期高利潤導致國內PTA產能持續擴張，一旦下游需求下降，產能過剩將不可避免。鄭州商品交易所PTA庫存雖然自5月中旬開始呈現下降趨勢，但是目前仍然處于高位。受人民幣升值影響，下半年市場過剩的格局難以扭轉，PTA價格繼續維持弱勢可能性較大。

　　長期來看，匯率變化對紡織服裝行業出口不利，將限制國內PTA消費，增加PTA價格大幅回落風險。受人民幣升值影響，下半年國內PTA價格繼續下跌風險較大，PTA生產企業需要把握好政策調控的節奏，充分利用期貨市場反彈的機會，及時采取賣出保值措施以鎖定利潤。