PX步入產能過剩時代 PTA短期難言企穩

　　PX步入供應過剩時代

　　跟隨PTA擴產的步伐,今年PX產能大幅增加。截至9月,中國PX產能達1221.5萬噸/年,占亞洲產能的29.6%;亞洲PX產能達4146萬噸/年,亞洲PX平均開工約七成,產量約2902萬噸。亞洲PTA產能約5200萬噸/年,按每噸PTA消耗0.66噸PX以及開工六成半計算,PX需求量約2230萬噸,而PX產量為2902萬噸,就目前來看有672萬噸產量屬于供應過剩。由以往的供不應求轉為供應過剩后,PX價格及利潤遭受打壓,這也是今年以來PTA價格重心下移的主要原因,PX也就此轉入低利潤時代。

　　由于PX供應不斷增加,使得PX利潤及價格遭受打壓,生產企業由吃肉變為喝湯,PX利潤最高時達300美元/噸,但目前PX利潤僅有35美元/噸,若用MX生產PX甚至虧損。截至9月30日,PX和MX價差在190美元/噸,外購MX制PX的企業仍然有40美元/噸的利潤。而PX與石腦油的價差在400美元/噸,行業認可的PX與石腦油的價差合理水平是300美元/噸,外購石腦油制PX的企業有100美元/噸的利潤。可以判斷PX行業的利潤狀況比較好,未來PX的供給量將會增加,從而PX價格相對于石腦油價格會走弱。

　　PTA聯合限產保價影響深遠

　　5月,深陷虧損泥沼中的PTA企業尋求聯盟,將合約貨結算價定價規則,從現貨均價+升水改為原料PX成本+720元加工費定價。自此以后,PTA的定價就盯住了PX的價格,這從限產保價后PTA的現貨價格圍繞成本價格附近上下波動就可以看出來,說明PTA及其下游企業對這個定價機制認可度很高。聯合限產保價也挽救PTA企業于水火之中,避免了惡性競爭,對行業的健康長遠發展有非常重大的影響。

　　以9月30日1229美元/噸的PX價格核算,PTA的生產成本為6630元/噸。由于PX現在生產利潤在40—100美元/噸之間,假設石腦油價格不變,那么PX的生產利潤可以壓縮40—100美元/噸,屆時PTA的最低生產成本為6150元/噸。而6月以來,期貨主力合約對現貨合約一般有200—400元/噸左右的貼水,所以,以此核算PTA1501合約最低價格可能是介于5750—5950元/噸之間。也就是說,PTA仍有下探的空間。另外,國慶節期間原油暴跌,也帶動了石腦油—MX—PX的整體下跌,對PTA的成本支撐進一步減弱。

　　總的來說,原油連續下跌對PTA的成本支撐減弱,在PX—PTA—聚酯的核心產業鏈中,PX生產環節還有不錯的利潤,壓縮的過程還沒有完成。而在下游消費不可能有明顯起色的情況下,PTA短時間內難言企穩。