資金加速進入PTA期貨市場

　　沙特等海灣國家打壓,油價跌跌不休

　　元旦過后,國際油價在沙特等海灣國家蓄意打壓下,繼續上演雪崩走勢,兩周跌去12%。近期高盛繼續攔腰下調油價預期至40美元/桶,隨后阿聯酋加入科威特和伊拉克的行列,下調亞洲客戶的原油售價至低于沙特的水平。此外,阿聯酋堅持將原油產能提高至每日350萬桶。伊拉克也堅持約800萬桶/日的產能目標,計劃2015年生產400萬桶/日原油,高于當前300萬—350萬桶/日的產量水平。另一方面,1月初美國原油產量達到913.2萬桶/日,周環比走高1.1萬桶/日,美國頁巖油革命帶來的高產能仍處在釋放階段。預計美國原油產量增長趨勢未扭轉前,沙特等海灣國家仍會采取繼續打壓油價策略,國際油價仍將繼續下跌。

　　PX進口量暴增,社會庫存壓力較大

　　去年12月我國PX進口量達到117.8萬噸的歷史最高水平,而當月國內PTA工廠采取了歷史最大規模的停車檢修操作,當月PX消耗有限,PX的月度期末庫存量也創出歷史新高。

　　另一方面,自去年開始亞洲PX產能進入加速釋放周期,今年中國中金石化160萬噸PX產能將于二季度投產,與春節后騰龍芳烴160萬噸的裝置檢修可抵沖,但印度等外圍國家仍有新的PX產能釋放,而當前石腦油制PX仍有50—60美元/噸的生產利潤。在供應和庫存壓力增加以及油價崩盤下跌背景下,預計后期原料PX價格仍有大幅走低空間。

　　終端需求轉淡,PTA供應壓力加大

　　截至1月13日,聚酯工廠開工率下滑至80%,江浙織機開工率則大幅下滑至66%。跟蹤聚酯環節現金流和庫存來看,隨著原料價格走跌與終端需求季節性走弱,聚酯產銷連續五周維持低位,平均庫存小幅攀升至13天附近水平,現金流也跌至90元/噸附近,預計春節前終端需求趨勢性轉弱延續,聚酯環節開工率會下滑,進而對上游原料形成拖累。

　　此外,自去年12月PTA工廠大規模停產檢修過后,目前開工率維持在71%,PTA現貨價格成交在4280元/噸,以720元/噸的加工費計算,仍有54元/噸的現金流,若以逸盛550—600元/噸的加工費計算,現金流仍有200元/噸。因此新一輪的大規模檢修操作難以成行,而終端需求正逐漸轉弱,PTA的社會供應壓力也會逐漸加大。逸盛自1月初實行主流港口自提銷售模式以來,逐步下調港口自提售價,引導現貨市場下行,且其1月合約貨掛牌價下調400元/噸至4600元/噸,較中石化和恒力的4800元/噸低200元/噸,PTA現貨市場的價格戰和市場份額爭奪戰也有升級跡象。

　　總體來看,盡管近期PTA期貨持倉量大幅增加,抄底資金介入明顯,但在原油暴跌拖累成本下行以及終端需求季節性轉弱的背景下,后期PTA期貨仍有下跌空間。