資金加速進(jìn)入PTA期貨市場(chǎng)

　　沙特等海灣國(guó)家打壓,油價(jià)跌跌不休

　　元旦過后,國(guó)際油價(jià)在沙特等海灣國(guó)家蓄意打壓下,繼續(xù)上演雪崩走勢(shì),兩周跌去12%。近期高盛繼續(xù)攔腰下調(diào)油價(jià)預(yù)期至40美元/桶,隨后阿聯(lián)酋加入科威特和伊拉克的行列,下調(diào)亞洲客戶的原油售價(jià)至低于沙特的水平。此外,阿聯(lián)酋堅(jiān)持將原油產(chǎn)能提高至每日350萬桶。伊拉克也堅(jiān)持約800萬桶/日的產(chǎn)能目標(biāo),計(jì)劃2015年生產(chǎn)400萬桶/日原油,高于當(dāng)前300萬—350萬桶/日的產(chǎn)量水平。另一方面,1月初美國(guó)原油產(chǎn)量達(dá)到913.2萬桶/日,周環(huán)比走高1.1萬桶/日,美國(guó)頁巖油革命帶來的高產(chǎn)能仍處在釋放階段。預(yù)計(jì)美國(guó)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)趨勢(shì)未扭轉(zhuǎn)前,沙特等海灣國(guó)家仍會(huì)采取繼續(xù)打壓油價(jià)策略,國(guó)際油價(jià)仍將繼續(xù)下跌。

　　PX進(jìn)口量暴增,社會(huì)庫存壓力較大

　　去年12月我國(guó)PX進(jìn)口量達(dá)到117.8萬噸的歷史最高水平,而當(dāng)月國(guó)內(nèi)PTA工廠采取了歷史最大規(guī)模的停車檢修操作,當(dāng)月PX消耗有限,PX的月度期末庫存量也創(chuàng)出歷史新高。

　　另一方面,自去年開始亞洲PX產(chǎn)能進(jìn)入加速釋放周期,今年中國(guó)中金石化160萬噸PX產(chǎn)能將于二季度投產(chǎn),與春節(jié)后騰龍芳烴160萬噸的裝置檢修可抵沖,但印度等外圍國(guó)家仍有新的PX產(chǎn)能釋放,而當(dāng)前石腦油制PX仍有50—60美元/噸的生產(chǎn)利潤(rùn)。在供應(yīng)和庫存壓力增加以及油價(jià)崩盤下跌背景下,預(yù)計(jì)后期原料PX價(jià)格仍有大幅走低空間。

　　終端需求轉(zhuǎn)淡,PTA供應(yīng)壓力加大

　　截至1月13日,聚酯工廠開工率下滑至80%,江浙織機(jī)開工率則大幅下滑至66%。跟蹤聚酯環(huán)節(jié)現(xiàn)金流和庫存來看,隨著原料價(jià)格走跌與終端需求季節(jié)性走弱,聚酯產(chǎn)銷連續(xù)五周維持低位,平均庫存小幅攀升至13天附近水平,現(xiàn)金流也跌至90元/噸附近,預(yù)計(jì)春節(jié)前終端需求趨勢(shì)性轉(zhuǎn)弱延續(xù),聚酯環(huán)節(jié)開工率會(huì)下滑,進(jìn)而對(duì)上游原料形成拖累。

　　此外,自去年12月PTA工廠大規(guī)模停產(chǎn)檢修過后,目前開工率維持在71%,PTA現(xiàn)貨價(jià)格成交在4280元/噸,以720元/噸的加工費(fèi)計(jì)算,仍有54元/噸的現(xiàn)金流,若以逸盛550—600元/噸的加工費(fèi)計(jì)算,現(xiàn)金流仍有200元/噸。因此新一輪的大規(guī)模檢修操作難以成行,而終端需求正逐漸轉(zhuǎn)弱,PTA的社會(huì)供應(yīng)壓力也會(huì)逐漸加大。逸盛自1月初實(shí)行主流港口自提銷售模式以來,逐步下調(diào)港口自提售價(jià),引導(dǎo)現(xiàn)貨市場(chǎng)下行,且其1月合約貨掛牌價(jià)下調(diào)400元/噸至4600元/噸,較中石化和恒力的4800元/噸低200元/噸,PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格戰(zhàn)和市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪戰(zhàn)也有升級(jí)跡象。

　　總體來看,盡管近期PTA期貨持倉量大幅增加,抄底資金介入明顯,但在原油暴跌拖累成本下行以及終端需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱的背景下,后期PTA期貨仍有下跌空間。