PTA加工費的回升刺激生產增加

　　進入12月之后，隨著元旦臨近，下游織機負荷將逐漸下滑，聚酯開工率也可能會適度走低，但是具體時間點和幅度取決于市場的表現。因此，預期12月中旬之前聚酯企業仍有一定的備貨能力，在PTA價格回調時，適度逢低買入的動作將封閉價格下跌空間，PTA有望緩慢振蕩回暖。下半年以來，國內聚酯市場表現較好，聚酯企業產品庫存持續下滑，近期已經降至歷史較低水平。

　　聚酯行業開工率保持在年內較高水平，也明顯高于往年同期的開工率水平，這對PTA的需求較好，從歷史數據來看，這種局面有望維持至12月。由此可見，PTA加工費的回升刺激生產增加，也將反過來制約PTA價格上漲。因此，預期PTA將長期受到產能過剩的壓制，保持低位振蕩局面，價格很難出現持續性快速上漲。

　　11月初，上游原料市場轉弱，PTA供給增加、下游需求下滑等利空共振，PTA價格一度快速回落，但是主力1701合約在4750元/噸獲得技術支撐，同時原油價格止跌反彈也令市場氣氛回暖，PTA價格在本周止跌回升。筆者認為，在剛性需求支撐下，一旦原料價格出現回落，聚酯廠擇機逢低買入可能令PTA價格很快企穩回升。反過來，一旦PTA期價快速上漲，可能引發企業套保操作，從而限制PTA價格上漲。

　　之前因OPEC成員國內部分歧，令市場擔憂11月30日的維也納會議可能無法達成協議，一度成為籠罩在原油市場上的重要利空，導致原油價格持續下跌，但是OPEC秘書長巴爾金都在本周一表示，OPEC將遵守9月達成的減產協議，令國際原油市場受到提振。另外，美國聯邦調查局決定取消對希拉里的調查，美國股市受到明顯提振，原油價格也因此出現反彈。

　　10月下旬以來，原油價格持續下跌，帶動石腦油和PX價格回落，導致PTA成本重心下移，也令下游市場觀望氣氛升溫，滌絲產銷回落，多重利空共振導致PTA價格從4900元/噸以上回落至4750元/噸。不過，近期原油價格有望暫時止跌，原料市場的利空減弱有利于市場心態企穩，本周一滌絲產銷回到100%以上可以有力地證明該觀點。因此，一旦原油價格止跌反彈，將對PTA產生階段性提振。

　　Wind資訊公布的數據顯示，截至11月4日，國內PTA開工率回升到75.7%的年內高位。目前國內PTA產能依舊過剩，行業處于落后產能淘汰期。為此，國內生產巨頭已經改變了原來的聯合減產挺價策略，而是希望通過加工費的競爭來淘汰落后的老裝置。一旦PTA加工費回升，可能令已經停產的老裝置死灰復燃，這是PTA生產企業不愿見到的。

　　綜合以上分析，11月以來，PTA價格回落主要是因為原油持續下跌導致的成本下滑以及下游滌絲產銷的回落等利空共振所致，而且行業產能過剩也不支持價格持續快速上漲，但是聚酯企業低庫存、高負荷的狀態為市場潛在的利多，該局面將維持至12月。因此，從長期來看，產能過剩格局將制約PTA的上漲空間，但是從中期來看，在剛性需求支撐下，PTA的下跌空間有限，振蕩回升仍是主旋律。建議投資者四季度保持逢低買入思路，中短線操作為主。