聚酯及終端紡織拉動 PTA將繼續維持強勢

　　9月初宏觀經濟數據集中公布，8月CPI同比上漲3.5%，同月房地產市場價量齊升，工業產值同比也出現回升。

　　鑒于宏觀經濟數據上漲的最根本的推動力是寬松貨幣格局，投資者不得不擔心央行出臺回收流動性的措施。傳聞一時間甚囂塵上，從傳證監會查處期貨公司操縱天膠價格開始，又傳中國政府對房地產將開始新一輪政策打擊、徹查違規資金、央行加息收緊流動性、神秘資金進場坐莊、國務院領導指示打擊商品價格等等，傳言和猜測推動金融市場大幅回調。17日央行發布報告，言稱要繼續實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。周一商品市場即出現井噴式上漲行情，個別品種被打到漲停位，PTA一舉突破8000點的阻力位，進入上行趨勢。從PTA的供需面上看，上游原料漲勢趨緩，逐步回穩;下游聚酯產銷甚好，價格高企;終端紡織服裝內銷旺盛，出口增速不減。其中，紡織服裝旺季升勢迅猛，將在宏觀利好的格局下，為PTA的上行再添動力。

　　一、流動性充裕VS供需疲弱，原油寬幅振蕩

　　宏觀經濟的走向和資金的寬松決定了價格的強勢與否，原油的基本面則決定了向上和向下的趨勢。

　　原油的供需面仍舊利空。美國能源信息署公布的數據顯示，截至9月10日當周，美國原油和汽油、餾分油庫存全面下降，導致石油庫存總量從歷史最高記錄跌落。美國原油庫存下降了249萬桶，汽油庫存下降69.4萬桶，餾分油庫存下降34萬桶，石油庫存總量下降了292萬桶。庫存的下滑緣于進口量的下降，當周加拿大一條日均輸油67萬桶的管道短暫中斷。陸上庫存高企，海上浮倉也略有增加。船運代理機構ICAP Shipping統計顯示，截至9月10日的一周，包括伊朗在內的超巨型油輪儲油量3600萬桶，比前一周增加了400萬桶。國際能源署估算8月底有3500萬桶以餾分油為主的成品油儲存在海上浮倉，比7月底增加了100萬桶。

　　從需求面看，美國能源信息署統計顯示，截至9月10日的四周，美國成品油需求總量平均每天1958.4萬桶。在消費旺季結束之際，油品總需求仍未達到往年需求均值的下限2000萬桶/日。美國萬事達卡公司通過對加油站售出的汽油計算出，截至9月10日的一周，美國汽油日需求883.7萬桶，為2008年10月10日以來最低水平，比前周減少28.9萬桶，降幅3.2%，并且為2005年以來同期最低水平。作為需求下滑更為直接的證據——歐佩克原油船運出口量繼續下降。咨詢機構Oil Movements發布的數據顯示，未計入安哥拉和厄瓜多爾的歐佩克10個成員國，在截至10月2日的四周內，石油日均船運量2320萬桶，比四周前減少273萬桶。歐佩克船運量曾在7月17日當周達到危機以來的高點2378萬桶/日，之后便折返下行，也遠未達到往年的均值下限2400萬桶，該值近6年的高點在2550萬桶附近。

　　隨著歐元區主權國家債券發售成功，歐債危機得以緩解，近期新巴塞爾協議快速通過，并且意外寬松，令市場對于歐元區銀行業的擔心驟降。美元自6月初結束反彈開始回落，即使在日本央行時隔6年再度進場干預匯率的情況下，美元頹勢依然。美元的弱勢及市場資金的寬松將為商品帶來支撐。油品總庫存總量仍處歷年高位;油品總需求在1950萬桶/日附近振蕩，原油疲弱的基本面毫無起色。在美元弱勢和供需疲弱的共同作用下，油價后市仍將在75美元附近振蕩，難現趨勢行情。

　　二、聚酯庫存低位，紡織出口、內銷態勢良好

　　9、10月份為國內工業品市場的產銷旺季，業內稱為“金九銀十”，PTA的下游聚酯、紡織9月的產銷表現甚好。PTA作為聚酯的原料，期價的下跌往往會帶動滌綸產銷低迷，而9月初PTA的弱勢回調卻絲毫未能影響聚酯的產銷和報價。這是因為，無論是聚酯切片、瓶片、短纖還是滌綸絲，需求的復蘇、合理甚至偏低的庫存以及良好的利潤狀況都促使目前的PTA漲勢具有較為扎實的基礎。首先看滌絲。最近一周江浙地區限電政策執行力度略有減弱，蕭紹地區主流工廠前期拉閘限電的加彈機已重新開車生產，滌絲價格維持小幅上漲態勢。滌絲工廠產銷基本維持在125%附近，庫存又有1—2天的下降。其中，江浙主流工廠FDY庫存為4—7天，POY庫存為4—7天，DTY庫存11—15天。部分滌綸絲產品規格近期有突破年內高點的可能性。再看滌短。受棉花漲勢迅猛帶動，直紡滌短報價繼續維持漲勢，市場成交量相對平穩，部分廠商仍有追漲動作。工廠普遍無庫存，部分工廠欠貨在一周、二周不等。{page_break}

　　聚酯產銷的旺盛態勢緣于終端紡織服裝需求的增長。2010年上半年紡織服裝行業出口超預期增長，同比增速達22.06%。7、8月增速略有下滑，但仍高達26.99%和28.32%。同時，紡織品服裝的國內銷售一直保持著同比20%以上的較好增速，1—8月份國內服裝鞋帽、針紡織品類商品零售額達3540億元，同比增長23.7%。9月以來，下游紡織企業進入傳統的“金九銀十”旺季，訂單充足、開工較高，對各種原材料需求逐漸加大，同時，紗、線價格也同樣上漲。四季度紡織服裝業或許因為人民幣升值、棉價高企以及人力成本提高有所回落，但紡織服裝作為最基本的消費品，隨著國家調控經濟發展模式，積極拉動內需，紡織業內需的增長潛力較大。調研顯示，出口的負面因素導致終端企業利潤下滑，但出口總量仍舊處在前期高位，對應的聚酯、PTA需求仍在。

　　PTA目前的現狀是：包括PX在內的石化產品經過前期的大幅拉升，近期漲勢趨緩，尤其是石腦油、MEG等高庫存產品。聚酯廠家庫存普遍低位，滌短廠家因欠貨甚至有一到兩周的負庫存。終端紡織出口連續增長，國內銷售也保持著月度同比20%以上的較好增速。后期下游聚酯及終端紡織的拉動，將繼續支撐PTA維持強勢。