一家之言：棉價缺乏大幅上漲基礎　投資者應密切關注現貨走勢

　　棉花市場近期無太多熱點出現，紡企補庫結束后，現貨棉價可能出現報復性的下挫，建議投資者耐心等待年后的入市機會。

　　一、紡企工業庫存大增，外棉受青睞

　　本月初，全國棉花工業庫存出現明顯增加。據國家棉花市場監測系統抽樣調查顯示，截止到1月6日，被抽樣調查企業棉花平均庫存使用天數約為39.3天(含到港進口棉數量)，環比增加了10.7%，同比增加13.7%，比近三年平均庫存折天數增加5.1%。在國內市場各地皮棉銷售都不太理想時，國內紡企的補庫動作正在平穩進行，主要是以通過采購外棉的方式。2010年12月我國棉花進口達461700噸，較上年同期增長逾1倍，幾乎為11月份的3倍。基于美國以及印度棉花的裝運進度推算，大量進口的態勢在1月份有望持續。此外，印度棉花產量預期被上調至3400萬包，大于美國農業部預估的3250萬包，印度有可能提高出口上限。而國家年初下發的充足配額也加大了企業備貨的積極性，今年很有可能復制2005年度進口約400萬噸的情景，供給端壓力的炒作告一段落。

　　二、下游接貨謹慎，國內現貨僵持

　　與外棉的銷售活躍相比，國內上市皮棉面臨高成本的問題，成交遲遲不能放量。根據國家棉花市場監測系統相關數據計算，截止到去年12月24日，規模收購的籽棉收購均價為5.83元/斤，比上年同期上漲73%，平均皮棉收購成本為24784元/噸(不包括加工費用)，比上年同期上漲84.8%。而下游方面如果用當前的棉花價格計算出紗廠利潤也處于一年以來的低位。棉商因成本原因惜售，下游因利潤縮水接貨謹慎，國內的現貨市場處于僵持階段。筆者預計，當前現貨尷尬的局面預計還將繼續維持下去，但最后利益受損的可能是成本高企的棉商，因為市場缺少再次激起多頭信心的因素，供需缺口也并沒有年前緊張，目前囤貨并無優勢。

　　三、紡織生產增速下降，需求端受抑制

　　紡織生產增速下降，用棉需求受到一定抑制。國家統計局數據顯示，去年11月規模以上紡織業增加值同比增速比上年同期放緩2.3個百分點，比10月放緩1.6個百分點。11月棉紗產量同比增長6.2%，增速比9月、10月分別回落5.6和1個百分點，同期化纖及棉混紡紗較快增長，11月當月增幅達到22%以上。上月PMI中紡織業持續低于50%，新訂單指數下降明顯，紡企接單情況不佳。數據顯示，高位棉價對下游需求增長產生不小的抑制，加上化纖、粘膠等產品替代效應明顯，棉花實際需求量可能會低于市場早前的預期。

　　四、近期難有趨勢性行情，關注節后紡企動態

　　隨著下游訂單淡季的到來，近期紗廠出現較多的關、停工現象，加之年關將至，備貨行情將逐漸告一段落。現貨面在成本抬高下走貨依然較為艱難，此時紡企的心態較為關鍵，如果對后市下游行情有較好預期，現金流又較為充足，企業就可能出現提前補充原材料的動作，但是大多紡企鑒于今年整個產業鏈各環節價格高企，出于風險考慮，大規模補貨的可能性不會很大。

　　綜合來看，國內現貨棉花的僵局將持續，年前難有趨勢性機會，年后可能會在短暫上揚之后會再度走弱。筆者認為節后是空頭介入的較好時機，目標在25000成本線附近，投資者應密切關注現貨走勢。