民營醫(yī)藥上市公司頻獲國資入股 后續(xù)整合是關(guān)鍵

     4月7日，九強(qiáng)生物發(fā)布公告稱，其與國藥集團(tuán)及國藥投資簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，國藥投資擬不超過12億元認(rèn)購公司非公開發(fā)行的股票，成為公司的第一大股東，國藥集團(tuán)作為公司控股股東及實(shí)控人。這是繼佐力藥業(yè)、康恩貝之后，在不到半個月第三家引入國有控股資本的醫(yī)藥上市公司，此前海南海藥、華仁藥業(yè)、吉藥控股和紫鑫藥業(yè)等多家醫(yī)藥上市公司的控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國資平臺。

    一位券商醫(yī)藥分析師向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析稱，自2018年下半年開始出現(xiàn)大股東股權(quán)質(zhì)押問題后，很多民營上市公司尋求國資紓困資金解決危機(jī)，農(nóng)業(yè)、交通、計算機(jī)等行業(yè)都有上市企業(yè)獲得國有資本注資，醫(yī)藥大健康行業(yè)作為我國戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)也受到國有資本青睞。“通過戰(zhàn)略投資，國資平臺可提高國有資本配資和運(yùn)營效率，促進(jìn)國有資產(chǎn)保值增值。”

       21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者梳理發(fā)現(xiàn)，民營醫(yī)藥上市公司引入國有資本入股、控股，很多都是從戰(zhàn)略層面考量，不僅是引入資金，同時在資源、渠道等方面實(shí)現(xiàn)共享與互補(bǔ)，拉動關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，形成多層次多渠道的業(yè)務(wù)鏈條網(wǎng)絡(luò)，以提升上市公司抵御風(fēng)險和持續(xù)盈利能力。

     北京鼎臣醫(yī)藥管理咨詢中心負(fù)責(zé)人史立臣向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析稱，受疫情、集采等影響，后續(xù)國資注入民營上市藥企的現(xiàn)象會越來越多，國資管控模式顯得尤其重要。“在國有資本注入后，還要看雙方在股權(quán)、管理結(jié)構(gòu)上如何約定。”

半月內(nèi)3家上市藥企獲國資控股

        4月4日，九強(qiáng)生物與國藥集團(tuán)及國藥投資簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》。國藥投資擬認(rèn)購九強(qiáng)生物本次非公開發(fā)行的A股股票，本次非公開發(fā)行A股股票完成后，國藥投資將成為九強(qiáng)生物的戰(zhàn)略投資者、九強(qiáng)生物的第一大股東。

     九強(qiáng)生物表示，與國藥投資合作在渠道、研發(fā)、戰(zhàn)略等方面具有合作優(yōu)勢及其協(xié)同效應(yīng)。如國藥投資關(guān)聯(lián)方擁有發(fā)達(dá)的藥品/醫(yī)療器械流通體系及廣泛的市場影響力，擁有完善的醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，成為中國醫(yī)藥醫(yī)療健康領(lǐng)域合作交流平臺。

    “上市公司在引入國藥投資后，將在資源、渠道、客戶及管理方面實(shí)現(xiàn)共享與互補(bǔ)，拉動關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，形成多層次多渠道的業(yè)務(wù)鏈條網(wǎng)絡(luò)，以提升上市公司抵御風(fēng)險和持續(xù)盈利能力。”九強(qiáng)生物稱。

在研發(fā)方面，國藥投資關(guān)聯(lián)方擁有國內(nèi)領(lǐng)先的應(yīng)用性醫(yī)藥研究機(jī)構(gòu)和工程設(shè)計院，引入國藥投資可為上市公司提供更為有力的研發(fā)力量補(bǔ)充；在戰(zhàn)略層面，九強(qiáng)生物與國藥投資進(jìn)行戰(zhàn)略合作有利于促進(jìn)國企與民企在符合國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向的領(lǐng)域互惠合作，充分激發(fā)各類市場主體活力，優(yōu)化資源配置。

      4月2日，康恩貝也發(fā)布了關(guān)于控股股東、實(shí)際控制人簽訂《戰(zhàn)略合作暨股份轉(zhuǎn)讓意向性協(xié)議》暨控制權(quán)變更的提示性公告。若股份轉(zhuǎn)讓實(shí)施完成后，康恩貝將成為浙江省中醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的控股子公司，成為省國貿(mào)集團(tuán)實(shí)際控制的上市公司，實(shí)際控制人也將由胡季強(qiáng)變更為浙江省國資委。

     胡季強(qiáng)表示，作為浙江省內(nèi)規(guī)模最大的中藥企業(yè)，康恩貝一直以來聚焦于以現(xiàn)代中藥和植物藥為核心的大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。“此次戰(zhàn)略合作如順利達(dá)成，雙方將充分發(fā)揮國企民企混合的體制機(jī)制優(yōu)勢，調(diào)動整合人才、產(chǎn)業(yè)和資本資源，以浙江康恩貝制藥股份有限公司為主體企業(yè)合作共建浙江省中醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)主平臺，經(jīng)過三至五年努力，將康恩貝打造為中國中醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)之一。”

實(shí)際上，除了獲得資源優(yōu)勢外，國資進(jìn)駐也給上市公司帶來了資金方面的支持，緩解了業(yè)績、資金壓力。

     如此前康恩貝披露2019年業(yè)績公告，預(yù)計2019年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損2億元至2.9億元。這也是康恩貝上市15年以來的首次虧損，對于虧損原因，康恩貝稱系因擬計提收購貴州拜特制藥公司形成的商譽(yù)和無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備7.7億元，以及收購嘉和生物公司股權(quán)、享有部分子公司權(quán)益比例下降、證券投資收益減少等其他減利因素影響。

     3月8日晚間，發(fā)布公告擬以非公開發(fā)行A股股票方式定增募資不超10.96億元（中恒集團(tuán)認(rèn)購約9.5億元）的萊美藥業(yè)資金壓力也不小。在扣除發(fā)行費(fèi)用后，萊美藥業(yè)募集資金凈額將用于償還借款及補(bǔ)充流動資金，其中7億元用于償還借款，剩余部分用于補(bǔ)充流動資金。

引入國資有利企業(yè)發(fā)展

      21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者梳理發(fā)現(xiàn)，除了上述民營上市藥企外，此前康芝藥業(yè)、海南海藥、華仁藥業(yè)、吉藥控股和紫鑫藥業(yè)等多家民營醫(yī)藥上市公司發(fā)布公告將控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國資平臺。

     上述券商分析稱，從2018年下半年開始出現(xiàn)的大股東股權(quán)質(zhì)押問題，民營上市公司尋求國資紓困資金，2018全年A股上市公司有100多家民企獲得國有資產(chǎn)注資控股事件，數(shù)量創(chuàng)出近10年的新高，進(jìn)入2019年，涉及上市公司控制權(quán)變更事件數(shù)量開始回落。

史立臣分析稱，很多藥企發(fā)展艱難，都愿意讓國有資本進(jìn)入，這與中國醫(yī)藥政策也有很大的關(guān)系。“以往藥企有一兩個爆款產(chǎn)品就能活得很滋潤，但在帶量集中采購背景下，很多曾經(jīng)熱銷產(chǎn)品利潤非常低，今年疫情對醫(yī)藥行業(yè)也有很大影響，支出了很多費(fèi)用，其中很大一部分都來自醫(yī)保基金，醫(yī)保整體盤子受影響很大，下半年集采品類、數(shù)額或?qū)⒎糯螅踔翛]過一致性評價的品種或進(jìn)帶量采購。”

    史立臣預(yù)判，后續(xù)會有更多的民營上市藥企引入國有資本。“不過，國資也要看上市藥企標(biāo)的質(zhì)量，不會盲目注資。”

     “通過戰(zhàn)略投資，國資平臺可提高國有資本配資和運(yùn)營效率，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展。此外，通過入主上市公司，國資平臺可以為后續(xù)進(jìn)一步推動混改、登陸資本市場等打下基礎(chǔ)。”上述券商分析稱。

     如浙江省國貿(mào)雖然擁有較完整的從生產(chǎn)、流通到醫(yī)療機(jī)構(gòu)的醫(yī)藥健康板塊產(chǎn)業(yè)鏈，還有省里批準(zhǔn)的省屬中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺加持，但此前最缺的就是中醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)。浙江省國資委主任馮波聲表示，希望國貿(mào)集團(tuán)與康恩貝集團(tuán)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)勢互補(bǔ)，推進(jìn)雙方在醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)尤其中醫(yī)藥上的戰(zhàn)略合作，打造浙江省中醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)主平臺。

     一位接近國資委的業(yè)內(nèi)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，國資投資也有一定的壓力，在不出現(xiàn)國有資產(chǎn)流失的前提下，要促進(jìn)國有資產(chǎn)保值增值。

     如佐力藥業(yè)在國資注資的同時，上市公司實(shí)際控制人俞有強(qiáng)承諾并保證上市公司2020年、2021年、2022年歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益但不扣除計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助影響的凈利潤數(shù)不低于5000萬元、6000萬元、7200萬元；或三年調(diào)整后凈利潤累計總額不低于1.82億元。

并且，俞有強(qiáng)同意以現(xiàn)金向上市公司支付三年實(shí)際調(diào)整后凈利潤累計總額低于承諾調(diào)整后凈利潤累計總額1.82億元的差額部分，但補(bǔ)償金額應(yīng)當(dāng)以承諾凈利潤總額為限。

     在史立臣看來，民營醫(yī)藥上市公司頻頻引入國有資本，最大的利好在于資金支持及信用背書，在國家集采、醫(yī)保控費(fèi)等背景下，國有資本平臺進(jìn)駐也可以為民營上市公司提供更多的資源。

     但史立臣也表示，國有資本注資，對上市公司而言，原有股東結(jié)構(gòu)、性質(zhì)變化，對上市公司戰(zhàn)略發(fā)展方向帶來不確定性。對國資而言，要看其管理模式，怎么協(xié)調(diào)與企業(yè)原高管、股東之間的關(guān)系，如何通過并購實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)等都是需要關(guān)注的重點(diǎn)。

史立臣指出，現(xiàn)在有兩個方向，一是國有企業(yè)的混改讓民營企業(yè)參與進(jìn)來，另一個是國有企業(yè)參與民營企業(yè)，未來的方向就是壯大國有產(chǎn)業(yè)規(guī)模，所以國資管控模式非常重要。

    “國資資本管理模式，包括戰(zhàn)略性管控、財務(wù)管控、業(yè)務(wù)性管控，對企業(yè)而言，戰(zhàn)略性管控即企業(yè)發(fā)展目標(biāo)與國資發(fā)展一致，關(guān)鍵職位上面來定，財務(wù)、業(yè)務(wù)不管；財務(wù)管控是管控在最基本的財務(wù)方面，而業(yè)務(wù)管控派人、管錢、管戰(zhàn)略等，這對企業(yè)發(fā)展來說并不是太樂觀。”史立臣分析說。

    在史立臣看來，民營企業(yè)經(jīng)營靈活性是其一個發(fā)展優(yōu)點(diǎn)，但并不意味著民營企業(yè)不存在問題，如財務(wù)造假、人員結(jié)構(gòu)老化等，建議國資從戰(zhàn)略、財務(wù)、組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)層面等先提高企業(yè)水平，然后再決定具體管控模式。“國外企業(yè)收購一家公司，會先從具體業(yè)務(wù)、營銷、組織、薪酬、財務(wù)等層面要先整合，管理模式匹配、要組織結(jié)構(gòu)適合總部，整合完后再決定具體管控模式。”