恒大汽車搶灘科創(chuàng)板：造車還需要投入多少？

一向財大氣粗的恒大汽車也開始尋求外部融資。

9月18日，中國恒大新能源汽車集團有限公司（下稱“恒大汽車”）發(fā)布公告稱，公司董事會決議擬發(fā)行人民幣股份，并于上海證券交易所科創(chuàng)板上市。

恒大汽車的上述公告并未透露更多信息，例如新股發(fā)行的規(guī)模等。在公告中，公司也特別表示，由于人民幣股份發(fā)行須獲得必要的監(jiān)管批準(zhǔn)，可能會也可能不會進行。

當(dāng)天，一位接近恒大汽車的人士對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者坦言，上述公告只是對公司下一步計劃的告知，但“還沒有太實質(zhì)的動作”。

實際上，恒大汽車近期動作頻頻。就在三天前的9月15日，恒大汽車還宣布了一項新增融資，規(guī)模為40億港元，投資方包括騰訊、紅杉資本、云鋒基金及滴滴出行等多個知名機構(gòu)。

盡管在證監(jiān)會放寬企業(yè)“回A”條件的背景下，包括吉利汽車、東風(fēng)集團股份在內(nèi)的車企均啟動了在科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板再上市的計劃，但恒大汽車的這一動作還是被市場賦予了更多解讀。

有分析認為，恒大汽車一改之前“買買買”的豪氣，頻繁對外融資，在一定程度上暗示著大股東中國恒大也“沒余糧”了——受房地產(chǎn)融資趨緊的影響，恒大汽車這個襁褓中的嬰兒或許不得不自己找奶吃。

而作為中國恒大持股七成的公司，恒大汽車引入更多的股權(quán)投資，也有利于降低中國恒大的負債，以滿足房地產(chǎn)融資新規(guī)的要求。

不過，從企業(yè)經(jīng)營管理的層面，引入新的投資者也實屬正常。上述接近恒大汽車的人士對記者解釋，恒大汽車預(yù)備擴充融資管道，更好地用于產(chǎn)品及技術(shù)研發(fā)，提升新能源汽車產(chǎn)業(yè)的整體競爭力。

市場反應(yīng)則相對顯性。9月18日當(dāng)天，恒大汽車的股價早盤曾短暫小幅上漲，但隨后便很快下跌，最終以24港元／股的價格收盤，下降4％。

科創(chuàng)板上市或一舉多得

登陸科創(chuàng)板是汽車行業(yè)的新風(fēng)潮。在此之前，整車制造領(lǐng)域中，威馬汽車、吉利汽車和東風(fēng)集團發(fā)布或透露了登陸科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板的計劃，吉利汽車的進程相對靠前，日前相關(guān)材料已被上交所受理并已問詢。

恒大汽車盡管與威馬汽車一樣，屬于造車企業(yè)中的新勢力，但在登陸科創(chuàng)板方面，卻與吉利汽車和東風(fēng)集團一樣，受寬松政策召喚的意味明顯。

今年4月末，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于創(chuàng)新試點紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市相關(guān)安排的公告》，將境外已上市紅籌企業(yè)回歸A股上市的市值門檻從2000億元放低至200億元（人民幣），但要求擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先技術(shù)，在同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位，這顯然為這些車企回歸A股創(chuàng)造了有利條件。

這或許也能夠解釋，一直倚靠恒大集團的恒大汽車為何會突然引入外部投資者，而且陣容堪稱豪華，馬云、馬化騰等大佬均在其列。一位投資機構(gòu)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示：“資本是很理性的，很多時候只有在這家公司有明確上市意圖時才會選擇入局。”

從量級上看，近期宣布的40億港元再融資規(guī)模并不算大，有分析結(jié)合騰訊阿里等企業(yè)在新能源汽車領(lǐng)域的已有布局，認為上述資金支持業(yè)務(wù)屬性并不強，“更多是熟人間的支持”。但從購入價格和恒大汽車后續(xù)的再上市計劃來看，這筆投資還是能夠保底的。

恒大汽車此前已經(jīng)暗示，將通過一定的外部融資支持新能源汽車業(yè)務(wù)的發(fā)展。在今年8月27日舉行的中期業(yè)績發(fā)布會上，公司首席財務(wù)官潘大榮提供的規(guī)劃數(shù)據(jù)顯示，從今年開始，外部融資收入將陸續(xù)投入。

根據(jù)規(guī)劃數(shù)據(jù)，今年全年，恒大汽車在新能源汽車業(yè)務(wù)將有608億元現(xiàn)金流入，其中集團投入僅57億元，另外還有221億元的銷售收入、302億元的融資收入以及28億元的其他流入。與之對比的是，此前2019年，149億元的現(xiàn)金流入中，147億元都來自集團投入。

但客觀而言，今年集團融資難度加大，也讓恒大汽車積極引入外部投資者的舉動多了一層無奈——畢竟恒大汽車作為恒大重點推進的項目，一直以不差錢的身份示人。

一位接近恒大汽車的汽車業(yè)內(nèi)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，據(jù)他所知，恒大汽車此前并沒有再次上市的意向，但隨著房地產(chǎn)融資受阻，只有讓汽車“自力更生”引入戰(zhàn)投、上市增發(fā)融資。

但也有接觸過恒大汽車的人士表示，對于恒大來說，新能源汽車本身就是一個相對好融資的項目。而在當(dāng)前背景下，恒大汽車啟動多輪股權(quán)融資，對集團也具有特別意義。

為了滿足監(jiān)管對房企的融資要求，降負債成為恒大等房企近期的主要任務(wù)。而恒大汽車引入新的股權(quán)投資者，將有利于降低恒大的負債率。此前恒大還宣布分拆物業(yè)上市進行獨立融資，同樣意在于此。

產(chǎn)業(yè)鏈公司的有效整合，能為恒大汽車降低不少的造車成本。圖視覺中國

恒大汽車還需要投入多少？

巨量資金需求背后，恒大汽車已經(jīng)進入造車的最后沖刺階段。按照計劃，恒大汽車將在2021年底開始大批量投產(chǎn)。根據(jù)公司高層的最新表態(tài)，恒大汽車旗下品牌恒馳的車型將在明年上半年試生產(chǎn)，明年下半年量產(chǎn)。

不久之前，恒馳一次性發(fā)布了6款新車，不但囊括了轎車、SUV、MPV等乘用車常用車型，而且覆蓋了從A到D所有級別，頗顯恒大在新能源汽車方面的“野心”。不過這6款新車只是公布了造型，沒有涉及內(nèi)飾、性能參數(shù)等細節(jié)，有從業(yè)多年的汽車經(jīng)銷商人士認為，這些車“至少半年都不可能有什么（量產(chǎn)）的消息”。

這樣的聲音不在少數(shù)，不過恒大汽車隨后也陸續(xù)發(fā)布了不少進展信息，以顯示在量產(chǎn)方面的計劃正有序推進。在中期業(yè)績會上，恒大汽車高管也更多地勾勒出了量產(chǎn)造車的圖譜——涉及到的研發(fā)、建設(shè)、銷售等或都將成為今年600億元巨額現(xiàn)金流入的去向。

恒大汽車在科創(chuàng)板募集資金的規(guī)模尚不得而知，不過從研發(fā)出一款車型并推動它量產(chǎn)上市的要求來看，至少是百億級別的。與之可比的是，據(jù)不完全統(tǒng)計，目前三家已經(jīng)上市的造車新勢力蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車上市前后累計融資分別達到500億元、230億元、260億元。

蔚來汽車創(chuàng)始人李斌曾表示，沒有200億元人民幣不要談造車，小鵬汽車創(chuàng)始人何小鵬則認為，200億元人民幣遠遠不夠，盡管相比較而言，以節(jié)約著稱的理想汽車創(chuàng)始人李想?yún)s認為，60多億元就可以盈利。

另一個可以參考的數(shù)據(jù)是，中國恒大董事局主席許家印曾在此前的發(fā)布會上談到未來的投資規(guī)劃：三年450億投資。其中，2019年是200億、2020年是150億、2021年是100億，盡管近兩年的投資額度將逐漸減小，但從絕對量上看仍是相當(dāng)大的規(guī)模。

上述數(shù)字與中期業(yè)績會上的汽車業(yè)務(wù)“現(xiàn)金流入”顯然不是一個概念，但都能說明恒大汽車的燒錢之路還遠遠沒有結(jié)束。上述投資機構(gòu)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，盡管恒大汽車收購了瑞典國能，但從后期恒大在研發(fā)領(lǐng)域投入的資源來看，國能的整車技術(shù)有限，這導(dǎo)致恒大汽車很難以明顯少于其他新創(chuàng)車企的資金去推動新車型上市。

不過，他也表示，整體而言恒大收購的產(chǎn)業(yè)鏈公司都不差，有效整合的確能為恒大汽車降低不少造車成本。并且，恒大的管理風(fēng)格是量入為出型的，在融資渠道拓寬的情況下，有能力在一定投入下造出能夠上市的車型。