PTA：既抗跌又賺錢，已成產業鏈“頂梁柱”

PX自年初以來，跌幅已超過10%，但是PTA僅下跌4%左右，市場表現出明顯的抗跌性。而近日，油價因中美貿易緩和盤內大漲，疊加聚酯廠庫存進一步下降和幾套PTA裝置的檢修消息，PTA價格開始走強，主力1909合約從5100元/噸以下的低位反彈至5500元/噸以上，成功站上20日均線后開始挑戰40日均線。目前工廠利潤率創近年新高，證明了PTA正成為整個聚酯產業的頂梁柱。

傳統上，原料PX在聚酯產業鏈中占據最強勢的地位，但是近期這一現象正在悄然改變。2019年PX產能大爆發，截止到目前，福海創和恒力石化已經投產，年中浙石化、中化弘潤和海南煉化也將試車，下半年惠州煉化、新疆中泰以及東營威聯化學都有試產計劃。此外，恒逸文萊也將在今年運營，貨源直接運回國內。

粗略計算2019年我國PX產能將至少增加1000萬噸，增長率高達75%，但是相對于1600萬噸進口量，PX供應仍略有不足。同時原油維持強勢的可能性較大，也對PX形成支撐。所以對于PTA來說，距離成本面的坍塌還為時尚早。待國內PX發展到自給自足的地步，將難再對PTA形成制約。

我國是全球最大的PTA生產和消費國，2018年我國PTA產能約5200萬噸（包括閑置產能），占據全球產能的58%，產量約4000萬噸。前幾年供應過剩導致這幾年新增產能放緩，2016年至今，僅有漢邦二期、嘉興石化和川能化學投產，外加部分老裝置重啟。雖然新疆中泰、新鳳鳴一期以及恒力石化四期都有在年底試車的計劃，但距離正式出產品還有一段時間。PTA的投產高峰預計將在2020年以后到來，所以短期內相對于下游聚酯產業的擴張規模，PTA出貨壓力不大，賣方話語權較強。

下游聚酯產業自2017年開始復蘇，聚酯產能和產量都得以飛速增長，并在2018-2019年達到頂峰。據統計，2017-2018年聚酯產能新增約800萬噸，截止到2018年年底，聚酯總產能約5400萬噸，產量約4600萬噸，對應PTA需求量4000萬噸左右。

2019-2020年仍有超過800萬噸計劃投入市場，預計在PTA迎來下一輪投產高峰前，下游對PTA的需求依舊較強。

除此之外，國內PTA產業集中度也在逐步增強，經過這幾年的整合、收購、重組以及擴張，恒力、榮盛、恒逸、盛虹及桐昆等民營企業崛起，隨著一體化項目的投產，生產企業進一步加大市場的掌控能力。

1、產業鏈逐步完善

據估算，2018年全球聚酯需求約8000萬噸，其中對應PTA的需求約6800萬噸，PX需求約4400萬噸。目前中國已經占據全球PTA超過50%以上的產能。從單線PTA的規模來看，中國國內的裝置已經遙遙領先，且新建裝置多在單線200萬噸以上，遠超海外平均水平。

當前，國內PTA市場形成了以逸盛、恒力等行業巨頭為主導，若干中小型企業為補充的行業格局，行業話語權牢牢掌握在PTA大廠手中。憑借雄厚的資金實力，PTA大廠紛紛走上發展垂直產業鏈的道路。

2019-2023年中國PTA擴張企業多為聚酯企業及當前現有px企業完善產業鏈，或者追求規模效應增強綜合競爭力和抗風險能力而投建，未來的中國PTA將很難看到100萬噸/年以下小產能裝置的單一企業，且將繼續呈現民企占據主導位置。

2、積極向上游PX擴張

PX利潤較為豐厚，且自身對PX需求旺盛，PTA大廠紛紛把觸角延伸到PX領域。榮盛旗下全資子公司中金石化已經在寧波擁有90萬噸的PX產能，但繼續斥資將其產能擴升為200萬噸年；恒逸方面，文萊800萬噸年PMB煉化項目建成后可年產150萬噸PX，還有100萬噸化工輕油、80萬噸笨甲苯、173萬噸柴油、38萬噸汽油、128萬噸航空煤油等，而且項目“宜油則油，宜芳則芳”，具有很強的靈活性。

3、提高下游聚酯產能

PTA大廠不僅在PTA行業占據主導，在下游聚酯行業分量同樣舉足輕重。其中目前，恒逸石化參控股企業合計擁有的聚酯年產能達到630萬噸，其中，聚酯瓶片年產能為150萬噸，滌綸長絲年產能為415萬噸，滌綸短纖年產能為65萬噸。榮盛則擁有滌絲產能逾110萬噸；恒力集團年紡絲、聚合產能160萬噸，已是全球最大織造企業。

截至2018年，中國滌綸絲行業現有名義產能合計3634萬噸，CR6為51.7%，行業前六名及名義產能市占率分別為：桐昆14.9%，恒逸13.7%，新鳳鳴9.1%，盛虹5.2%，恒力4.8%，榮盛4%。

滌綸絲行業前五名未來三年的市占率除了盛虹以外總體都呈上升趨勢，未來三年的新增產能幾乎都源自這幾個行業龍頭。未來三年，滌綸絲行業共新增777萬噸產能，僅行業前五生產商就貢獻了640萬噸產能增量。

4、產業鏈調節能力強

憑借著PX-PTA-聚酯-化纖-織造垂直一體化的產業布局，PTA大廠有著豐富的利潤來源，可以根據產業鏈當中不同行業的實際情況，順應時勢，適時調節產業利潤來源，而不必押注在PTA產業上。

聚酯產業鏈在過去的幾年和未來的幾年內正發生較大的變革，與其他產業類似的是，我國經過多年的行業擴張，PTA市場逐漸擠出日韓產能。我國的下游化纖企業經過多年的行業整合，也進行著PTA的產能擴張，原料產業鏈從下游往上游提升。隨著2019年大煉化的預期投產，PTA的主要原材料PX的自給能力將會大大提升。

同時，聚酯龍頭企業也會在PTA產業繼續進行擴張，完善上下游一體化。往昔夾在PX和聚酯之間邊緣化的PTA的地位正越來越高，正逐漸成為整個產業鏈的頂梁柱。需要警惕的是，中美貿易戰的影響，目前看來對終端紡織業出口的沖擊比較明顯。同時2020年以后PTA產能大幅增長也是行業內不容忽視的問題。（來源：化工在線、錢塘資訊）