利多頻現引發鄭棉價格大漲 基本面壓力仍待釋放

近日，國內棉花市場一改前期全是利空的局面，利多消息頻繁出現，導致鄭棉各合約均有不同程度的反彈。截至周五收盤，主力2001合約已漲至12925元/噸，盤中一度出現漲停。該合約在8月底中美經貿摩擦再次升級后一度跌至12240元/噸。當天，在鄭棉的大力帶動下，儲備棉輪出成交率達100%，這是繼7月8日以來首次百分之百成交。

中美經貿摩擦暫時緩和

8月下旬，中美經貿摩擦再次升級，美國稱將對進口自中國的約5500億美元商品加征關稅。其中，已經加征關稅的2500億美元商品，加征稅率將提升5個百分點至30%；剩余計劃加征關稅的3000億美元圣品，加征稅率提升5個百分點至15%。如上所述，如果該項措施實施，美國幾乎對進口自中國的所有商品均加征了高額關稅，包括全部的紡織品服裝。受此影響，國內鄭棉價格跌出了新高度，近月09合約跌破12000元/噸，大幅貼水現貨；主力2001合約最低下探至12240元/噸，該點位創出了近三年新低。但從價格而言，棉花顯然超跌了。

9月5日上午，中美經貿高級別磋商雙方牽頭人通話，雙方同意10月初在華盛頓舉行第十三輪中美經貿高級別磋商。在周四下午的商務部例行發布會上，商務部新聞發言人高峰表示，爭取在10月初舉行的第十三輪中美經貿高級別磋商中取得實質性進展。這無疑為國內超跌的棉花帶來了良好的反彈機會。受此影響，國內鄭棉周四有明顯的反彈行為，主力2001合約開始填補8月26日的跳空缺口。

政策窗口期臨近

根據2019年第1號中華人民共和國財政部公告：根據儲備棉實際輪出情況和棉花市場供需情況，國家有關部門擇機安排輪入。與前幾年的去庫存不同，今年儲備棉輪出后要進行輪入以補充庫存量至安全水平?？偭可嫌媱澼喅?00萬噸，截至周五，已實際成交82.61萬噸萬噸，累計成交率高達84.67%。我們預計，至9月底輪出結束，100萬噸的計劃輪出量基本能夠實現。據悉，本輪輪入量將與輪出量相當，我們暫且認為儲備棉輪入量為100萬噸。

現階段國內資源供給相當充足，加之新棉即將上市，儲備棉輪入政策或將面世。對此，市場近期各種猜測，對棉價形成無形的拉升動力，雖然目前暫未有具體政策的確切消息。

下游開工略有好轉

盡管今年旺季特征并不明顯，金九銀十的到來還是為下游帶來了一絲溫意。與8月份相比，下游訂單略有好轉，開工率略有回升。據有關數據顯示，8月底以來，國內下游紗線和坯布開工率開始緩慢振蕩回升，兩者的庫存也在下降，處于緩慢去庫階段。與上周同期相比，紗線和坯布開工率分別上升0.2和0.5個百分點；兩者庫存均環比下降0.2天。

同時，國內皮棉現貨銷售進度較上周略有加快。據國家棉花市場監測系統調查數據顯示，截至8月30日，全國皮棉銷售率為83.9%，同比下降11.8個百分點，降幅較上周收斂0.4個百分點；較過去四年均值降低12.5個百分點，降幅較上周收斂0.2個百分點。

基本面壓力仍有待進一步釋放

去年9月份以來，國內棉花商業庫存一直呈同比大幅增加的狀態。據中國棉花協會物流分會調查數據顯示，7月底全國棉花商業庫存總量約288.81萬噸，較上月減少45萬噸，同比大增89萬噸，連續保持近五年的歷史同期高位。同時，國內皮棉銷售進度顯著落后往年同期，截止8月30日，全國皮棉銷售率為83.9%，同比下降11.8個百分點；較過去四年均值下降12.5個百分點。其中新疆銷售率僅有82.5%，較上一年同期下降16個百分點。截至8月30日，全國仍有100萬噸皮棉尚未銷售。而去年同期，僅有30萬噸皮棉未銷售。

隨著新花上市步伐的臨近，新花產量逐漸明朗。新疆地區目前棉花長勢良好，雖然前期溫度低，但是隨著溫度的持續上升，對產量影響并不大，或將導致新花上市時間有所推遲。

國內棉花商業庫存一直處于近五年同期新高

新花銷售進度遠落后于往年同期

目前內銷市場雖有好轉，但是產銷仍難以持平，壓價較為頻繁。訂單與去年同期相比恢復偏慢，整體去庫存進場依然緩慢。與去年同期相比，國內紗線和坯布開工率同比分別下滑12.6和6.6個百分點；兩者庫存同比分別上升11.8天和4.6天。

下游開工率同期回落

國內新棉已零星上市，各方觀望心態較濃，市場預計新花開秤價格或將不足5元/公斤，遠低于過去兩年同期。下游需求弱勢好轉疊加中美貿易磋商、收儲傳言等利多因素，鄭棉價格強勢反彈。但國內棉花基本面尚未有較大改變，依舊處于供需矛盾凸出的弱勢狀態。目前，天氣依然是影響新棉產量的關鍵因素，后期繼續密切關注。