去年發行超2700億創紀錄 可轉債2020年“賺錢”效應仍可期

年初，可轉債市場就一片火熱。

數據顯示，中證轉債指數自開年以來的4個交易日連續收漲。1月7日，中證轉債指數收漲0.23%，收報355.37點，同時創下2015年8月11日以來的新高點。

更有多只可轉債上漲至盤中臨時停牌。1月7日，上交所公告稱，金牌轉債、明陽轉債交易出現異常波動，實施盤中臨時停牌。臨時停牌前，兩只轉債漲幅均超過20%。

事實上，過去的2019年可轉債市場就迎來爆發，從一級市場來看，發行數量及規模均創下新高；二級市場更是火爆，可轉債打新吸引眾多投資者，可轉債基金的業績也領跑債基榜單。

“從回報分析看，2019年的可轉債市場是估值和轉股價值的雙輪驅動，正股上漲貢獻了主要部分，估值提升的貢獻也不可忽視。其實從2018年市場行情來看，情緒非常悲觀，估值壓縮到歷史底部區域，轉債市場平均價格也落到面值以內，市場整體被顯著低估，這個時候可轉債市場具有極大的配置價值，所以后面我們也看到了2019年可轉債市場確實不錯。”博時轉債增強債券基金經理鄧欣雨告訴21世紀經濟報道記者。

2019“美好時光”

回看2019年，中證轉債指數全年漲幅達到25.15%。分月度來看，則只有4月份和5月份是收跌，其余10個月均為收漲。

“2019年年初隨著權益市場恐慌情緒的緩解，風險偏好回升，可轉債市場企穩反彈，估值提升，轉債市場表現不遜于正股市場；下半年隨著投資者對股市中期預期的好轉，轉債市場估值非常堅挺，無懼股票市場的短期波動調整。”鄧欣雨表示。

事實上，從過去一年公募基金的業績表現來看，可轉債的收益也在其中貢獻了很大一部分。

21世紀經濟報道記者據WIND數據梳理，在債券型基金2019年全年的收益排行榜單中，可轉債基金收益領跑，業績一騎絕塵。

數據顯示，2019年債券型基金收益排名前15位的均為可轉債基金，其中排名前5位的分別是南方希元可轉債、華寶可轉債、匯添富可轉債A、長盛可轉債C、長盛可轉債A，5只基金2019年全年回報分別為38.95%、34.82%、33.33%、33.27%、32.87%。

與之相對應的是，機構對可轉債資產的配置比例也達到高點。

從公募基金2019年三季報數據來看，三季度末公募基金持有的轉債市值為742.64億元，相比2019年二季度末的683.85億元，繼續提升，環比增幅為8.6%。而絕對規模也已經超過了2014年牛市的高點，創下歷史新高。

“配置比例高的主要原因就是在純債市場收益率偏低局面下，絕對回報空間變窄，投資收益可能難以滿足預期目標，所以更多債券類投資者將目光轉向可轉債市場以期望獲取超額收益。”某大型公募基金固收總監表示。

就一級市場來說，2019年可轉債的發行也格外火熱。據WIND數據統計，按發行公告日計算，2019年全年共有161只可轉債發行，發行規模合計達到2758.44億元。

而2018年，全年共有92只可轉債發行，發行規模為794.17億元。相比來說，2019年的規模驟增247%。

具體來看，幾只銀行“巨無霸”轉債貢獻了較大部分。譬如2019年發行規模排名前四位的幾只轉債均為銀行發行，發行規模都在200億元以上。其中浦發轉債的發行規模最大，為500億元，其次則是中信轉債、平銀轉債、蘇銀轉債，發行規模分別為400億元、260億元和200億元。

布局熱情依舊高漲

過去一年可轉債的行情也刺激著機構當前的布局。

“對2020年的市場我們仍然相對看好，正股驅動值得期待，雖然整體估值已再次回到2018年1月和2019年3月份的近兩年高點水平，但絕對水平不算突出，較為合理。”前述公募基金投資總監認為。

“目前正股走勢已進入震蕩階段，而轉債弱勢板塊出現補漲，這或許意味著短期估值拉升行情趨于結束。不過后續仍要關注正股漲勢能否接力，精選板塊和個券或是主要配置思路。”滬上一家公募基金固收總監指出。

就近期市場情況來看，2020年開年以來，可轉債市場仍然受到追捧。

開年以來至1月7日，中證轉債指數連續收漲。除了前述提及的金牌轉債、明陽轉債外，1月3日，鷹19轉債也曾因為交易異常波動而被上交所臨時停牌。當日是其上市首日，最終收盤漲幅為22.34%。可轉債打新的賺錢效應依然吸引眼球。

實際上，金牌轉債的中簽率也是近期較低的一個。公告顯示，金牌轉債的網上中簽率為0.0047%。除此之外，去年年底至今年年初的這段時間，還有森特轉債、新天轉債、福特轉債等多只可轉債中簽率不足萬分之一。

“一方面是短期經濟有一些企穩跡象，貨幣政策也還看不到明顯收緊的跡象；另一方面則是企業盈利情況會有改善，預期盈利增速已走過本輪調整的低點，2020年上市企業盈利增速會明顯好于2019年。同時，國內資本市場改革一直在向前進，成效值得期待。另外，純債市場還看不到特別好的機會，部分資金轉向可轉債市場是值得期待的，這將對需求提供極強的支撐。”鄧欣雨表示。

具體到配置策略上，中信證券研究認為，“轉債市場近期的個券分化愈發明顯，市場主線也愈發清晰。轉債當前策略首要的問題是分析權益市場短期的方向，然而判斷大趨勢總是充滿不確定性，相比而言我們更愿意去尋找市場短期具有更高確定性的板塊，周期板塊、科技板塊和價值板塊。”

海富通基金則指出，“A股盈利回升，結構性行情可期。具體的轉債配置關注景氣度較高的成長以及消費板塊，不過需要警惕流動性沖擊。”