乙二醇：一季度暴跌收尾 二季度反彈開局

一季度國內乙二醇市場屢屢刷新歷史，二季度的市場將如何演繹，我們回顧歷史的同時也對二季度市場影響因素的方方面面做出展望。

首先：價格刷新歷史記錄。

一季度的乙二醇市場整體走勢先揚后抑。一月份基于基本面上碼頭庫存累積速度放緩，下游節前備貨的支撐價格反彈走強，最高上行至5470元/噸。而進入2月份之后，受到國內公共衛生事件的影響，原油暴跌與下游需求受限雙重阻力提升，乙二醇價格快速回落，截止到3月下旬市場最低下滑至2880元/噸的歷史低位，此價格已經擊穿了08年經濟危機時的歷史低點，一季度市場價格下滑幅度達47.34%。
                                                                                                                                                                                      
其次：工藝不同 利潤差異化放大

國內乙二醇工藝路線多元化為主，目前國內乙二醇總產能1398.1萬噸，其中一體化工藝路線占比64.45%，原油跌出來的利潤——原油暴跌之下，密切下游產品石腦油、乙烯重挫，乙二醇一體化路線利潤向好。

當前國內煤制合成氣路線產能占比35.5%附近，回顧整個一季度市場，由于主要原料煤炭價格穩定，跌勢溫和，而乙二醇價格遭遇腰斬，使得原有的煤制工藝成本優勢減弱，一季度虧損明顯。

第三：碼頭庫存直線上行累積。

一季度庫存直線上漲從年初36.5萬噸累積至3月底的105萬噸，增幅187.67%。一季度來看1-2月份進口總量169萬噸，整體進口保持穩定，而3月份碼頭到貨集中，預計月進口量有望提升至90萬噸附近，供應穩定而需求收縮是造成庫存一直累庫成主要原因。

第四下游聚酯行業低開工高庫存的隱患持續。

聚酯行業開工低于往年同期——今年下游聚酯復工時間延長且復工速度緩慢，目前行業開工率81%低于去年同期90%的開工水平。終端需求萎靡，產銷不暢之下聚酯產品庫存大幅累積，當前加權庫存天數在23-24天。分產品來看滌綸長絲35天左右，短纖16天，切片8-9天。

第五：一季度供需失衡為主。

一季度國內供應保持穩健增長，新增295萬噸，且新增產能以一體化煉化裝置為主，月底供應增量19-20萬噸。下游聚酯增速放緩，一季度新增2套裝置—85萬噸（折合乙二醇需求放量2.4萬噸左右）。從供需平衡來看，1-3月份國內乙二醇一直保持25萬偏上的累庫幅度。

對于即將而至的4月份，供需來看，供應端暫無新增釋放，且近期受到裝置及利潤的影響，國內非一體化裝置開工負荷大幅下挫，目前國內煤制合成氣路線整體開工已經下移至39%附近。疊加部分一體化裝置的檢修計劃，預計4月份檢修及降負荷的損失量在20萬噸附近。

而需求端來看，聚酯經歷了清明長假的漲價去庫存之后，目前聚酯工廠庫存轉移之下壓力減弱，長絲工廠的主流庫存已經下降至15天附近，短纖工廠庫存壓力也大幅緩解，疊加當前原油減產協議的助力，市場整體心態略有向好，基于價格絕對值低位的超低買盤再度出現，因此二季度伊始市場反彈示人，但由于終端織造環節的訂單并未得到有效好轉，因此市場的的反彈之路持續高度與時間仍有待繼續觀察。