中環百億資產混改落地：將如何與TCL擦出火花？

7月15日晚間，TCL科技(000100.SZ)公告透露，其成為天津中環電子信息集團有限公司100%股權轉讓的最終受讓方。此前的6月23日，TCL科技公告透露，擬斥資109.74億元參與公開摘牌收購中環集團100%股權。

TCL科技如愿摘牌天津國企中環集團的百億混改項目后，雙方旗下產業如何擦出火花成為接下來市場關注的焦點。

在本次混改競購中，受讓方需要面臨產權受讓價格、在津產業布局安排、產業協同等多項指標考核。而根據21世紀經濟報道記者了解，TCL科技最后的競爭對手一度在報價方面更具優勢。但這一項目最終花落TCL科技，表明來自產業整合方面的多項權重發揮了重大作用。

對于TCL科技而言，成功競購下中環集團的百億混改資產，將給其在半導體產業布局中按下快進鍵；對中環集團而言，來自民營產業資本的加持，有望提升該公司管理的主動性、創新的積極性和激勵的市場化。

一位不愿具名的業內人士告訴21世紀經濟報道記者，TCL科技接下來的運作方案將會涉及資金注入、資產運作以及股權承諾等方面，雙方最終發生怎樣的“化學反應”值得期待。

TCL的“天津往事”

當TCL科技于今年6月23日晚間“官宣”其就是中環集團混改項目的競購方之一時，外界幾乎篤定該公司將會是最終贏家。若不是最后時刻爆出IDG領銜的財團“黑馬”，TCL科技的此次競購將會十分順利。

中環集團混改項目的評議組給此次參與競購的意向受讓方設置了諸多權重指標：產權受讓價格（51分）、在津產業布局安排（11分）、產業協同（9分）、行業管理經驗（7分）、資本實力（5分）、公司規模（5分）、經營管理體系(4分)、確保職工穩定(4分)、歷史遺留問題解決(4分)，但在每個權重指標下，TCL科技幾乎都沒有短板。

事實上，外界看好TCL科技摘牌的一大原因，也與該公司和天津的不解之緣相關。這包括，近些年來TCL科技在天津持續加碼布局——與天津市政府簽署全面戰略合作框架協議；將北方業務總部落戶于津；在天津累計投資13億元等等。

TCL與天津的“往事”始于十年前。

2009年，TCL奧博（天津）環保發展有限公司成立。這家注冊資本為1.5億元的公司，是TCL在北方建立的廢棄電器電子產品回收處理基地，擁有國內家電回收處理項目中投資額最大、技術最先進的生產線。這是TCL在天津的一個代表性投資。

六年后，參與天津老牌國企七一二公司的體制改革，進一步拉近了TCL與天津的關系。

2015年2月和8月，TCL科技分別以總對價2.76億元、2.82億元先后受讓七一二公司10.84%、11.07%的股份。而這筆投資也給TCL帶來豐厚收益。截至今年一季度末，TCL科技所持七一二公司市值為35.34億元。

今年4月份，李東生踏入天津，試圖將雙方的合作推上一個新領域。

贊嘆了天津營商環境的李東生，很快釋放出新的投資信號：TCL將把天津發展機遇與自身優勢結合起來，把智能制造和工業互聯網的重心放在天津，并以天津為支點服務北方區域并輻射全國，不斷加強人工智能軟硬件研發，重點發展云計算、大數據等創新業務。此外，他還透露，TCL旗下的中新融創資本將與天津市海河產業基金共同發起設立科技產業基金，主要投向集成電路、智能終端、企業智能化升級改造服務等領域。

21世紀經濟報道記者查詢啟信寶發現，TCL智能科技（天津）有限公司已于今年3月20日設立運行。該公司主營范圍涉及技術轉讓、智能基礎制造裝備銷售等。

值得一提的是，在中環集團掛牌之前，TCL科技就被傳出其欲收購中環股份和天津普林的股權。

21世紀經濟報道記者注意到，TCL科技執行董事、副總裁廖騫近日在接受媒體采訪時表示，“在整個半導體產業領域中，中環會是我們布局很重要的一個抓手和戰略控制點”。

“中環集團旗下的半導體資產，將會成為TCL科技發展半導體產業的重要基石。”前述業內人士告訴21世紀經濟報道記者，據其了解，TCL科技將會在資金、資產以及股權等方面展開運作。

百億收購的“化學反應”

近日，有媒體報道稱，TCL科技給出的混改方案包括該公司將承諾每年注入20億資金，幫助中環股份加強半導體及太陽能產業發展；承諾將旗下優質半導體及光伏產業鏈注入相關上市公司；承諾在未來三年不減持上市公司股權。

21世紀經濟報道記者聯系TCL科技董秘辦，其工作人員回應稱一切以公告為準。但一位接近TCL科技的人士向21世紀經濟報道記者確認了TCL科技未來三年不減持股權的這一承諾，而涉及資金、資產注入等方面的運作細節還有待官方進一步回應。

2019年重組后，TCL科技目前主營業務變為面板。有分析稱，作為國內領先的半導體顯示領域的供應商，TCL科技旗下的TCL華星將逐漸掌握未來LCD面板價格的定價權。

對于TCL科技而言，在本次競購獲得的中環集團核心資產中，以印制電路板為主營業務的天津普林，可謂與TCL科技產生緊密的產業聯動。民生證券分析認為，TCL科技參與本次混改，有助于其在半導體材料、無線通信等領域的戰略布局。

不過，雖然同處于半導體領域，中環集團旗下的另一核心資產中環股份卻并非與TCL科技屬于直接上下游關系。以面板為主營業務的TCL科技與以半導體材料為主營業務的中環股份之間缺乏產業鏈的直接過渡。也因此，在外界看來，TCL科技與中環股份之間的“化學反應”則主要出現在管理效率、資金運作等方面。華西證券最新發布的研報認為，TCL科技將與中環在工藝流程、管理效率、海外市場、資金層面等四大方面實現全方位協同。

“半導體顯示、硅片同屬于重資產性質的電子科技工業，制造工藝、管理邏輯類似。”華西證券表示，TCL科技此次收購有望把高技術、重資產、長周期領域積累的科技產業發展經驗傳遞給中環。

管理效率和資金層面，是此前業內一致認為中環集團獲民營資本入主后的顯著受益點。

以中環股份為例，這家光伏業務收入占比近九成的公司近些年來因為管理體制運行不順暢，錯失了一些發展先機。這一背后，國企體制下高管團隊保守的激勵機制與民營企業市場化激勵機制形成鮮明對比，難以有效調動創新的積極性和提升管理的效率。

“國企的身份和體制導致過去幾年中環股份的一些運行機制并不順暢，而此次混改對中環股份而言最起碼會帶來管理和運行效率上的提升。”一位新能源行業資深分析人士在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示。

資金的投入也將成為接下來TCL科技與中環集團產業協同的一大看點。

半導體產業屬于資金密集型的重資產行業。手握重金的TCL科技，無疑可成為中環股份未來產業發展的重要“資金池”。財務數據顯示，近兩年來，TCL科技每年的經營活動產生的現金流量金額超過100億元。今年一季度，這一數據為22.99億元。而截至今年一季度末，該公司期末現金及現金等價物余額為184.57億元。