平安、方正合并進行時 新航母券商在崛起？

證券公司整合方興未艾。

7月5日，方正證券（601901）發布公告稱，公司控股股東將變更為中國平安間接控制的新方正集團。

變更完成后，中國平安將掌控兩家證券公司，即平安證券與方正證券，因此兩家的合并成為市場關注的焦點。

一位接近中國平安人士透露：“兩家合并后，在信用業務、經紀、投行等多個業務上排名會大幅提升，將闖入頭部券商區域。比如研究業務上，平安證券專注產業研究，擅長服務集團的機構、高凈值及金融市場端的客戶，而方正證券基金傭金分倉業內靠前，兩者合并就是優勢互補。”

事實上，監管早已提出希望國內打造航母級的券商，那么此次平安證券合并方正證券是否意味著新的航母券商行將崛起？

方正證券易主

7月5日，方正證券發布關于控股股東重整進展暨控股股東及實際控制人擬發生變更的提示性公告。

公告顯示，根據北京一中院的裁定及生效的重整計劃，方正證券控股股東方正集團及其一致行動人方正產控持有的公司股份將全部轉入擬設立的新方正集團，公司控股股東擬由方正集團變更為新方正集團。

此前，因債務問題嚴重，方正集團于2020年2月被北京一中院裁定重整，進入了重整程序。

今年4月30日，重整參與各方已簽署重整投資協議，并向北京一中院提交了重整計劃草案。

據中國平安發布的《關于參與方正集團重整進展的公告》，旗下平安人壽與方正集團和參與重整各方簽署重整投資協議，中國平安授權平安人壽以370.5億-507.5億元對價受讓新方正集團51.1%-70%的股權，重整完成后中國平安將控股新方正集團。

截至本次公告披露日，方正集團持有方正證券22.85億股，占公司總股本的27.75%；方正集團一致行動人方正產控持有公司股份0.79億股，占公司總股本的0.96%。雙方合計持有公司股份23.63億股，占公司總股本的28.71%。

按照重組計劃，平安人壽或其下屬全資主體擬按照70%的比例受讓新方正集團73%-100%的股權。

因此，平安人壽或其下屬全資主體擬成為新方正集團的控股股東，中國平安作為平安人壽的控股股東，也將憑借新方正集團持有的23.63億股方正證券股份，擬間接控制公司。

對于母公司重組計劃生效一事，方正證券表示，本次權益變動占公司總股本的28.71%，擬導致公司控股股東由方正集團變更為新方正集團，根據公開披露的《中國平安保險（集團）股份有限公司2020年年度報告》，因間接控制公司的中國平安無控股股東、無實際控制人，公司的實際控制人擬由北京大學變更為無實際控制人。

經紀、信用業務大幅提升

基于“一參一控”的相關規定，業內人士認為，方正證券與平安證券的合并只是時間問題。

根據中國證券業協會數據，截至2020年底，平安證券的總資產和凈資產分別是1879.92億元和328.12億元，在行業中排名第14和第17。

方正證券總資產和凈資產分別達到1049.25億元和387.15億元，在行業中排名第19和第15。

合并后，無論是總資產規模還是凈資產規模，均有望一躍成為國內十大券商。

特別是在經紀業務方面，截至2020年底，方正證券經紀業務收入36.76億元，業內排名第12，平安證券經紀業務收入36.6億元，業內排名第13。

兩者合并后，經紀業務收入達到73.36億元，排第3位，超過招商證券，僅落后于中信證券與國泰君安。

據悉，平安證券擁有營業部及分公司80家，主要分布在廣東、福建、江蘇、浙江、上海等地區。值得一提的是，去年由于疫情沖擊，平安證券充分運用線上化能力為客戶提供服務，全年線上日均獲客量同比大增64.8%。

相比之下，方正證券通過收購民族證券，營業部數量大幅提升，在營業網點和長期客源上都占據優勢。

截至去年底，方正證券業務網絡包括347家營業部、25家分公司、6家境內外控股子公司和1家參股子公司，證券營業部數量躍居行業第2位。其中，超過一半的營業部位于湖南、浙江和廣東。

不僅如此，合并對投行和信用業務也有較大貢獻。

在信用業務方面，2020年有3家券商的融資融券業務利息收入超過50億元，13家超過20億元。其中，中信證券以65.44億元位居行業第一；華泰證券、國泰君安分別以59.61億元、58.38億元位居第二、三位。

合并后，融資融券業務利息收入達到35.85億元，超越海通證券，排名第8；投行業務上，整體業務收入達到20.78億元也排第8位，超過光大證券。

新航母券商崛起

近年來，隨著金融市場對外開放提速，監管層鼓勵國內券商做大做強，兼并重組，打造航母級券商。

于是，大中小型券商競相加入并購大軍，開啟了券業新一輪洗牌與整合的序幕。

去年，市場先后多次出現券商合并的傳聞，包括中信證券與中信建投、第一創業與首創證券、國金證券與國聯證券。

前兩起是被官方辟謠，后一起則是交易雙方未能就合并方案中的部分核心條款達成一致，終止吸收合并事宜。

三場合并傳聞雖然均以失敗告終，但未來國內市場，在打造具有國際競爭力的航空母艦級券商的背景下，券商并購重組仍是大勢所趨。

此前，在接受21世紀經濟報道的采訪時，資深投資銀行家、北京洪泰集團董事長盛希泰就表示，券商行業需要有一批真正的龍頭，有大競爭力的券商。

他認為，國內證券公司不受尊重的主因是體量太小。目前最大的證券公司還不如一家二流、三流的商業銀行。小證券公司是不需要存在的，金融機構是經營風險的企業，既然經營風險，只有體量足夠大，有問題才有喘息的機會，有騰挪的空間，體量太小做不到。

華南某證券人士表示，國內航母級券商的最快路徑就是大券商與大券商合并，相當于強強聯合，比如中信證券和中信建投證券；其次是大券商并小券商，強弱合并，以前中信證券重組了廣州證券，至于中小券商的聯合，只能向頭部靠攏。“從目前看，平安證券和方正證券合并，有望進入頭部券商區域。”

或有新股東分一杯羹

值得一提的是，此前方正證券第二大股東北京政泉控股有限公司（以下簡稱政泉控股）持有的公司10.90億股股票宣告流拍。

市場猜測可能參與拍賣、接手部分股權的中國平安和中國信達，均未現身拍賣場。

方正證券公告顯示，截至6月21日，政泉控股持有約17.99億股公司股份，占公司總股本的21.86%。其中，7.1億股公司股份(占公司總股本的8.62%)被大連市中院裁定抵償國通信托對政泉控股享有的60.91億元民事債權，國通信托依據信托合同，將7.1億股公司股份分配至信托受益人中國信達。

此次司法拍賣的10.9億股公司股份為政泉控股持有的剩余全部股份，占公司總股本的13.24%，已被司法凍結。

據最高法院《關于人民法院民事執行中拍賣、變賣財產的規定》，上市公司股權屬動產第一次拍賣時，不得低于評估價或者市價的80%；流拍之后，60天內進行二拍，再行拍賣時可以酌情降低保留價，但每次降低的數額不得超過前次保留價的20%。

而這一部分股份將何去何從，也引發了業內關注。

不過，無論最后法拍股份花落誰家，第一股東的易主和第二股東的抵債認罰，都讓方正證券的股權結構面臨一場大洗牌。有券商人士認為，更有實力的股東入局會加持業務發展的空間。