四維度盤點(diǎn)養(yǎng)老目標(biāo)日期FOF趨勢(shì)：華夏、匯添富、交銀錄得業(yè)績“三甲”能否延續(xù)優(yōu)勢(shì)？

21世紀(jì)資本研究院研究員 孫煜 北京報(bào)道

自2018年下半年首批產(chǎn)品發(fā)行成立以來，目標(biāo)日期FOF在基金市場(chǎng)存續(xù)運(yùn)行已近3年。

截至2021年8月25日，市場(chǎng)共有67只目標(biāo)日期FOF成立，基金發(fā)行規(guī)模超110億份，持有人戶數(shù)已超百萬。

雖然和動(dòng)輒百億規(guī)模的爆款基金相比，目前目標(biāo)日期FOF的整體規(guī)模仍然較小，但在公募支持養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)方面，目標(biāo)日期FOF卻是不可或缺的品類。

早在1月28日，中國證監(jiān)會(huì)在系統(tǒng)工作會(huì)議上提出，要推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金政策盡快落地，優(yōu)化中長期資金入市環(huán)境。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲得的消息，養(yǎng)老第三支柱相關(guān)政策亦將正式落地。

這或?qū)τ贔OF的發(fā)展有極大的推動(dòng)作用。

究竟哪些產(chǎn)品能夠承載金融養(yǎng)老的發(fā)展需求？

21世紀(jì)資本研究院特別推出養(yǎng)老公募基金研究系列報(bào)道，測(cè)評(píng)重點(diǎn)產(chǎn)品，分析市場(chǎng)大勢(shì)。

根據(jù)21世紀(jì)資本研究院數(shù)據(jù)，迄今以來，將基金收益做年化處理之后，排名前三是華夏基金、匯添富、交銀施羅德旗下產(chǎn)品。

本期為系列報(bào)道第一期，聚焦目標(biāo)日期FOF，下期報(bào)道將圍繞目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)FOF。

一、發(fā)行趨勢(shì)：目標(biāo)日期FOF未提速

中國目標(biāo)日期FOF的發(fā)行始于2018年。

當(dāng)年2月，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》文件。3月，中國基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金的基金經(jīng)理注冊(cè)登記有關(guān)事項(xiàng)的通知》。

隨后在4月，養(yǎng)老目標(biāo)基金申報(bào)開閘，多家基金公司上報(bào)產(chǎn)品。

8月6日，首批14只養(yǎng)老目標(biāo)基金獲批，并于當(dāng)年9月開始相繼發(fā)行成立。

數(shù)據(jù)顯示，2018年，全市場(chǎng)共有10只目標(biāo)日期FOF發(fā)行，合計(jì)發(fā)行規(guī)模為20.8436億份。

2019年，目標(biāo)日期FOF進(jìn)入發(fā)行頂峰期，當(dāng)年全市場(chǎng)共有36只產(chǎn)品發(fā)行，合計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)30.8496億份。

2020年，目標(biāo)日期FOF發(fā)行有所降溫，當(dāng)年全市場(chǎng)共有13只產(chǎn)品發(fā)行，合計(jì)發(fā)行規(guī)模為25.558億份。

雖然公募FOF產(chǎn)品在2021年駛?cè)氚l(fā)行快車道，但從上半年數(shù)據(jù)看，今年目標(biāo)日期FOF的發(fā)行卻沒有提速。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至6月30日，全市場(chǎng)有7家基金公司的8只目標(biāo)日期FOF發(fā)行，發(fā)行規(guī)模合計(jì)5.0849億份。此外，7-8月博時(shí)基金和民生加銀基金分別有4款和1款目標(biāo)日期FOF產(chǎn)品正在發(fā)行。

作為對(duì)比，2019年同期（截至當(dāng)年6月30日），全市場(chǎng)共有25只目標(biāo)日期FOF產(chǎn)品成立，合計(jì)發(fā)行規(guī)模為25.7499億份。2020年同期，全市場(chǎng)有6只目標(biāo)日期FOF成立，合計(jì)發(fā)行規(guī)模為17.7741億元。

今年上半年發(fā)行的8只目標(biāo)日期FOF中，僅有建信普澤養(yǎng)老目標(biāo)日期2040三年持有發(fā)行份額超1億份，達(dá)2.446億份。

其余七只產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模均不足1億份。平安養(yǎng)老2045五年和嘉實(shí)養(yǎng)老目標(biāo)日期2045五年持有的發(fā)行份額僅分別為0.1291億份和0.1042億份，將將超過“成立線”。

對(duì)此，今年擔(dān)任兩只目標(biāo)日期FOF新發(fā)產(chǎn)品基金經(jīng)理的中信保誠基金經(jīng)理李爭爭向21世紀(jì)資本研究院表示，目標(biāo)日期FOF的發(fā)行節(jié)奏，和各個(gè)公募基金公司的布局有關(guān)。

“在當(dāng)下這一時(shí)間節(jié)點(diǎn)，目標(biāo)日期FOF已經(jīng)經(jīng)歷兩三年的發(fā)展，市場(chǎng)上的存量產(chǎn)品已大致覆蓋目標(biāo)日期FOF的各個(gè)時(shí)間段，部分基金公司也已經(jīng)基本完成了自身的產(chǎn)品布局。”李爭爭稱。

“并且，監(jiān)管層在批準(zhǔn)養(yǎng)老基金產(chǎn)品發(fā)行方面也十分謹(jǐn)慎。尤其是對(duì)于基金公司的第一只養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品，監(jiān)管層會(huì)細(xì)致地審核材料及問詢。因此，部分養(yǎng)老基金產(chǎn)品的發(fā)行周期會(huì)相對(duì)較長。”李爭爭補(bǔ)充道。

匯添富養(yǎng)老2040五年基金經(jīng)理李彪則表示，觀察養(yǎng)老產(chǎn)品發(fā)行熱度不能只看目標(biāo)日期基金，部分基金公司可能更傾向發(fā)行目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金。

二、投基風(fēng)格：增配股基提升權(quán)益

作為一種FOF（Fund of Funds，即基金中基金），基金資產(chǎn)是目標(biāo)日期FOF的主要配置品種。

截至6月30日，今年以前成立的59只目標(biāo)日期FOF，基金市值占基金資產(chǎn)總值比均在70%以上。

目標(biāo)退休年份是目標(biāo)日期FOF的資產(chǎn)配置之錨。隨著目標(biāo)日期的臨近，基金管理人將逐步降低權(quán)益類資產(chǎn)（股票、股票型基金、混合型基金）的配置比例，增加非權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例，從主要追求資本增值轉(zhuǎn)向主要追求當(dāng)期收益。

以2018年首批獲批的南方養(yǎng)老2035三年為例，該基金在2024年前，權(quán)益類資產(chǎn)比例為35%-60%，這一比例在2024-2027年降至25%-50%；2028-2031年降至15%-40%；2032-2035年降至5%-30%；2036年起調(diào)整為0-30%。

統(tǒng)計(jì)今年目標(biāo)日期FOF的前十大重倉基金，21世紀(jì)資本研究院發(fā)現(xiàn)，一季度獲配最多的類型是靈活配置型基金（144次進(jìn)入前十大重倉，后同）、偏股混合型基金（106次）、普通股票型基金（74次）、混合債券型二級(jí)基金（58次）和中長期純債型基金（45次）。

進(jìn)入二季度，QDII靈活配置型基金（一季度6次）從目標(biāo)日期FOF前十大重倉名單中消失，中長期純債型基金的出現(xiàn)次數(shù)也下降至38次。

與此同時(shí)，被動(dòng)指數(shù)型基金和普通股票型基金出現(xiàn)在前十大重倉中的次數(shù)則分別增加11次和17次。

對(duì)此，李彪表示，當(dāng)短期出現(xiàn)趨勢(shì)性行情、行業(yè)Beta比較大時(shí)，被動(dòng)指數(shù)型基金的收益往往比較好。

“因此，F(xiàn)OF可以通過配置被動(dòng)指數(shù)型基金抓住短期（2-3個(gè)月）的階段性、交易性機(jī)會(huì)。”李彪稱。

截至今年二季度末，工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)A是目標(biāo)日期FOF最青睞的基金，其12次出現(xiàn)在FOF前十大重倉中，有3只FOF將其買成第一大重倉。

工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)A是一只大盤成長風(fēng)格的股票型基金，現(xiàn)任基金經(jīng)理為袁芳。今年一季度，該基金已獲目標(biāo)日期FOF重倉，當(dāng)季有10只FOF將其買入前十大重倉。

另一只大盤成長風(fēng)格的易方達(dá)安盈回報(bào)，二季度出現(xiàn)在FOF前十大重倉中的次數(shù)也有所提升，從一季度的7次提升至10次。該基金現(xiàn)任基金經(jīng)理為張清華。

此外，易方達(dá)安心回饋（9次進(jìn)入前十大重倉，后同）、十年國債ETF（8次）、信達(dá)澳銀新能源產(chǎn)業(yè)（8次）、國債ETF（7次）、證券ETF（7次）、富國價(jià)值優(yōu)勢(shì)（6次）工銀瑞信雙利A（6次）和工銀瑞信新金融A（6次）同樣在二季度獲目標(biāo)日期FOF青睞。

上述多只重倉基金均為今年績優(yōu)基金。

觀察上半年同類基金（Wind投資類型二級(jí)分類）業(yè)績排名，工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)A在上半年排名前34.38%，易方達(dá)安盈回報(bào)排名前0.32%，易方達(dá)安心回饋排名前22.89%，信達(dá)澳銀新能源產(chǎn)業(yè)排名前12.13%，富國價(jià)值優(yōu)勢(shì)排名前8.33%，工銀瑞信新金融A排名前13.05%。

三、股票持倉：FOF趨勢(shì)性舍棄銀行股

除了配置基金類資產(chǎn)，截至二季度末，全市場(chǎng)也有33只、共55.93%的目標(biāo)日期FOF直接配置了股票資產(chǎn)。

其中，農(nóng)銀養(yǎng)老2035、銀華養(yǎng)老2035三年、銀華養(yǎng)老2040三年的股票市值占基金資產(chǎn)總值比均超過20%。

農(nóng)銀匯理基金、南方基金、工銀瑞信基金、浦銀安盛基金、鵬華基金和華夏基金旗下的其他12只目標(biāo)日期FOF股票持倉也超過10%。

李彪告訴21世紀(jì)資本研究院，一般來說養(yǎng)老目標(biāo)FOF配置股票資產(chǎn)有兩種考慮。

“一是為了獲取打新資格，底倉需要一定的股票，大部分的養(yǎng)老FOF配置股票均是此類目的。二是不排除個(gè)別的FOF基金經(jīng)理可能通過配置股票來更好地執(zhí)行短期交易或者增厚收益。”李彪稱。

對(duì)這一問題，李爭爭也持類似看法。

“公募FOF在適度規(guī)模時(shí)，打新有無風(fēng)險(xiǎn)收益。因此，如果FOF將打新作為輔助/增強(qiáng)策略，一般都會(huì)配置股票。如果基金的規(guī)模太小，其可能就不會(huì)選擇該種策略。再者，部分FOF基金經(jīng)理是股票投資出身，這類人群也會(huì)配置一些股票。”李爭爭稱。

分析FOF股票持倉，今年一季度目標(biāo)日期FOF最青睞銀行股。

上榜前十大持倉最多的前十名股票，有40%均為銀行股，分別為寧波銀行（002142.SZ，上榜8次，后同）、招商銀行（600036.SH，8次）、興業(yè)銀行（601166.SH，6次）和平安銀行（000001.SZ，5次）。

進(jìn)入二季度，銀行股在目標(biāo)日期FOF前十大重倉中的份額明顯減少。

僅平安銀行和寧波銀行進(jìn)入FOF重倉股上榜次數(shù)前十名。

東方財(cái)富（300059.SZ）成為二季度目標(biāo)日期FOF最偏愛的標(biāo)的。

33只直接配置股票資產(chǎn)的FOF中，有13家都將東方財(cái)富（300059.SZ）買成第一大重倉。貝泰妮（300957.SZ，5次）和寧德時(shí)代（300750.SZ，5次）則新進(jìn)FOF重倉股上榜次數(shù)前十名。

四、榜單：平安產(chǎn)品奪魁、興業(yè)工銀墊底

今年2月至3月，A股經(jīng)歷了一輪幅度接近10%的下跌。

當(dāng)大盤開始反彈后，具備高成長性長賽道、景氣度較高特征的“寧組合”，取代“茅指數(shù)”，成為市場(chǎng)最青睞的核心資產(chǎn)。

部分二季度增配新能源汽車、醫(yī)藥服務(wù)、科技等新興行業(yè)資產(chǎn)的目標(biāo)日期FOF，在當(dāng)季取得了不錯(cuò)的收益。

數(shù)據(jù)顯示，截至8月25日，今年以前成立、規(guī)模在1億元以上的32只目標(biāo)日期FOF，年初至今的加權(quán)平均回報(bào)為4.9267%，近一年的加權(quán)平均回報(bào)為12.5785%，成立以來的加權(quán)年化回報(bào)為18.6919%，成立以來的加權(quán)年化最大回撤為-11.5157%。

平安養(yǎng)老2035（含兩只分級(jí)基金）、中歐預(yù)見養(yǎng)老2035三年（含兩只分級(jí)基金）和嘉實(shí)養(yǎng)老2040五年今年以來的回報(bào)（即復(fù)權(quán)單位凈值增長率）排名32只基金的前五名。

鵬華養(yǎng)老2035三年（年初至今收益率0.0856%，后同）、華安養(yǎng)老2030三年（0.4343%）、農(nóng)銀養(yǎng)老2035（0.6355%）、興業(yè)養(yǎng)老2035A（0.9238%）和工銀養(yǎng)老2050五年（1.6944%）排名今年以來回報(bào)后五名。

今年的收益率冠軍平安養(yǎng)老2035A成立于2019年6月20日，現(xiàn)任基金經(jīng)理為張文君和高鶯。

張文君和高鶯在二季度報(bào)告中表示，基金的核心部分仍以均衡品種為主，并兼顧估值與成長的匹配度。

二季度，平安養(yǎng)老2035A的持倉集中度從56.64%下降至53.90%。

梳理平安養(yǎng)老2035二季度持倉可以發(fā)現(xiàn)，多只普通股票型和偏股混合型基金的業(yè)績正向貢獻(xiàn)度高。

例如，其重倉的信達(dá)澳銀新能源產(chǎn)業(yè)（第十大重倉）、嘉實(shí)智能汽車（第五大重倉）以及二季度大幅增持的工銀瑞信美麗城鎮(zhèn)主題A（第三大重倉），二季度的復(fù)權(quán)單位凈值增長率分別達(dá)32.2647%、31.1924%和15.6163%，同時(shí)區(qū)間最大回撤為

-4.8109%、-6.0220%和-4.4838%。

二季度從“寧組合”行情中受益的還有成立以來年化回報(bào)的前兩名（截至8月25日）：華夏養(yǎng)老2045三年A和匯添富養(yǎng)老2040五年。

華夏養(yǎng)老2045三年A的年化回報(bào)達(dá)26.7296%。

該基金成立于2019年4月9日，目前規(guī)模為12.41億元，在任基金經(jīng)理為許利明和李鏵汶。

兩位基金經(jīng)理在公告中指出，第二季度初期，上季度大幅調(diào)整的消費(fèi)類板塊出現(xiàn)快速反彈，到了季度后期，成長類板塊及新能源車相關(guān)板塊則表現(xiàn)較強(qiáng)。

因此，華夏養(yǎng)老2045三年A在二季度前期持倉傾向于消費(fèi)類板塊，同時(shí)持有一部分低估值周期類板塊。季度后期，基金兌現(xiàn)了一部分周期類板塊的收益，增加了成長類股票及新能源車方向的比重。

持倉方面，二季度華夏養(yǎng)老2045三年A調(diào)倉幅度大，前十大重倉中有6只“新面孔”。

重倉的華夏創(chuàng)新前沿（大盤成長股票型）、前海開源清潔能源A（大盤平衡靈活配置型）和加倉29.72%的匯添富安鑫智選（大盤成長靈活配置型）單季度收益率分別為27.76%、17.77%、21.88%，最大回撤分別為-5.04%、

-3.39%、-5.32%，業(yè)績正向貢獻(xiàn)度高。

匯添富養(yǎng)老2040五年的年化回報(bào)也達(dá)26.2388%。

二季度，匯添富養(yǎng)老2040五年加倉的國泰智能汽車A（增持15.43%）、匯添富醫(yī)藥保健A（增持26.09%），以及新買入的恒越核心精選A和易方達(dá)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)提供了較高的正向業(yè)績貢獻(xiàn)。

上述四只基金二季度的收益率分別為37.56%、22.15%、32.62%和30.04%，最大回撤分別為-7.39%、-7.03%、

-4.20%和-6.50%。

李彪向21世紀(jì)資本研究院進(jìn)一步闡釋了調(diào)倉思路。

“今年3月開始，市場(chǎng)原有的核心資產(chǎn)估值性價(jià)比下降，新能源、科技和醫(yī)療等賽道的景氣度向上，在估值比較匹配的同時(shí)也具備長邏輯。并且，上述賽道的個(gè)股盈利，也能在最近的財(cái)報(bào)中充分體現(xiàn)。基于這些原因，F(xiàn)OF選擇減持過去市場(chǎng)追捧的核心資產(chǎn)，適當(dāng)加倉高端制造、新興產(chǎn)業(yè)類資產(chǎn)，這種調(diào)整是順理成章的。”李彪稱。