人民日?qǐng)?bào)三問股市下跌原因，四論打擊內(nèi)幕交易

　　編者按：自4月中旬以來，滬深股市接連大幅度下跌，各方對(duì)下跌原因莫衷一是。在此背景下，從5月6日開始，《人民日?qǐng)?bào)》就股市熱點(diǎn)問題連續(xù)發(fā)表了7篇報(bào)道和評(píng)論，其中的亮點(diǎn)是兩個(gè)：一是就股市下跌原因采訪各方專家和投資者;二是就依法打擊違法行為進(jìn)行連續(xù)報(bào)道和評(píng)論。

　　不少投資者希望從這7篇報(bào)道和評(píng)論中獲得一些啟示。為此，本報(bào)今日集中整理刊發(fā)這7篇文章的精華內(nèi)容，供大家參考。

　　限于篇幅，本報(bào)編發(fā)時(shí)略有刪節(jié)

　　中國經(jīng)濟(jì)趨好 股市為何跌跌不休

　　中國股市已經(jīng)成為名副其實(shí)的反向指標(biāo)或反向“晴雨表”。今年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和上市公司報(bào)表顯示，中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率領(lǐng)先全球，上市公司業(yè)績(jī)?cè)龇I(lǐng)先全球。但是中國股市無論上證指數(shù)還是深證綜指卻屢創(chuàng)全球跌幅之最，近期，滬深股市深幅震蕩，短短數(shù)個(gè)交易日，上證指數(shù)上演了半年多來最慘烈的調(diào)整，從3159點(diǎn)跌至2870點(diǎn)以下。宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的積極表現(xiàn)為何沒有體現(xiàn)在股市運(yùn)行上，市場(chǎng)又在擔(dān)憂些什么?

　　嚴(yán)控房?jī)r(jià)成為下跌導(dǎo)火索

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴署松認(rèn)為，股市上個(gè)月的下跌，最先源于地產(chǎn)調(diào)控政策的密集出臺(tái)導(dǎo)致地產(chǎn)板塊跳水。

　　樓市的下跌也影響到銀行股的走勢(shì)，因?yàn)殂y行是地產(chǎn)的主要貸款方。流動(dòng)性的收緊已不再是新聞了，今年初以來收回流動(dòng)性的預(yù)期就在不斷加強(qiáng)。4月末，央行還發(fā)行了750億1年期央票，連續(xù)10周實(shí)行正回購操作，當(dāng)天就導(dǎo)致了滬市一度跌到2866點(diǎn)。5月2日，央行又決定，從5月10日起，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，由此可收緊流動(dòng)性貸款約3000億元—4000億元。如此大力度的調(diào)控使得A股短期難以走出陰影。

　　加息預(yù)期影響市場(chǎng)心理

　　中國人民大學(xué)證券與金融研究所所長(zhǎng)吳曉求也表示：“股市這一次下跌應(yīng)該多少有些不太正常，首先是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)緊縮的一種擔(dān)憂，尤其是對(duì)加息的擔(dān)憂。”

　　有分析人士認(rèn)為，鑒于今年下半年國內(nèi)必然出現(xiàn)較高的通貨膨脹，中國將不可避免地出現(xiàn)密集加息，甚至貨幣政策的收緊還很可能貫穿全年，到年底，適度寬松的貨幣政策就有可能讓位于適度從緊的貨幣政策。如果財(cái)政政策由積極轉(zhuǎn)為適度，貨幣政策由適度寬松轉(zhuǎn)為適度從緊，當(dāng)下，是否加息和何時(shí)加息已經(jīng)成為眾多投資者觀察央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的一個(gè)重要風(fēng)向標(biāo)。正是因?yàn)檫@些擔(dān)憂，對(duì)市場(chǎng)造成重大沖擊。

　　事實(shí)上，各方預(yù)期未來將逐步展開的退出政策，實(shí)質(zhì)上是為防止經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中出現(xiàn)局部過熱，同時(shí)控制通脹水平，確保經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)發(fā)展，總體上也是有利之舉。而由于市場(chǎng)心態(tài)不穩(wěn)，對(duì)加息預(yù)期出現(xiàn)反應(yīng)過度。

　　股指期貨放大了下跌幅度

　　4月16日，中國內(nèi)地首個(gè)金融期貨品種滬深300股票指數(shù)期貨合約正式掛盤上市。它的推出，也標(biāo)志著中國資本市場(chǎng)從此告別了只能依靠股價(jià)上漲來盈利的單邊市。但是，在股指期貨推出后的第一個(gè)交易日，滬深兩市股指大幅跳水。可以說，股指期貨的套期保值、價(jià)值發(fā)現(xiàn)、穩(wěn)定性功能在中國股市沒有得到體現(xiàn)，其負(fù)面效應(yīng)反而凸顯。如賭博功能、投機(jī)功能、上下震動(dòng)功能等等。

　　有分析認(rèn)為，股指期貨的推出在短期內(nèi)將會(huì)導(dǎo)致部分偏愛高風(fēng)險(xiǎn)的投資者由股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)向期指市場(chǎng)，產(chǎn)生一定的資金擠出效應(yīng)，股市的資金流向期市，造成股市暫時(shí)失血。

　　有“全球金融期貨之父”美譽(yù)的芝加哥商品交易所終身主席梅拉梅德表示，股指期貨會(huì)起到穩(wěn)定現(xiàn)貨市場(chǎng)的作用，不會(huì)加深現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)。{page_break}

　　下跌是否只是短暫回調(diào)?

　　當(dāng)股市走向熊市時(shí)，還是有不少利好因素支持股市轉(zhuǎn)好。

　　吳曉求說：“我相信這次下跌是比較短暫的，它不可能是一個(gè)漫長(zhǎng)的熊市過程。”

　　中國人民銀行官方網(wǎng)站日前公布了2010年一季度中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，受國內(nèi)需求旺盛拉動(dòng)，經(jīng)濟(jì)增速明顯加快，2010年中國經(jīng)濟(jì)開局良好。

　　今年一季度，上市公司業(yè)績(jī)喜人。統(tǒng)計(jì)顯示，306家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2731.41億元，同比增長(zhǎng)51%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)202.12億元，同比增長(zhǎng)233%。專家認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不斷向好，必然最終反映到股市上，換句話說，決定股市走勢(shì)的最終力量必定是宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)。

　　也有專家認(rèn)為，人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈，這將會(huì)導(dǎo)致大量國際資本涌入內(nèi)地市場(chǎng);如果中國早于歐美等主要市場(chǎng)加息，這也將會(huì)導(dǎo)致國際熱錢的流入，這些因素都有可能會(huì)推動(dòng)股指上揚(yáng)。

　　中信證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳說，從股市的短期運(yùn)行來看，牛市與熊市的轉(zhuǎn)換總是在不斷進(jìn)行，“牛”來“熊”往是一種正常的狀態(tài)，無論房地產(chǎn)調(diào)控還是加息預(yù)期增強(qiáng)，出發(fā)點(diǎn)都是防止出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫和惡性通貨膨脹。即使這種調(diào)整會(huì)打壓某些板塊的股價(jià)，這也是一種正常回調(diào)。

　　(楊 昉 余 潔 帥鵬坤)

　　A股為何連續(xù)下跌

　　4月中旬以來，滬深股市在經(jīng)歷了半年多的振蕩整理后，開始加速破位下行。我國A股市場(chǎng)跌幅遠(yuǎn)大于近期全球主要股市。

　　市場(chǎng)為何會(huì)出現(xiàn)連續(xù)下跌?英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄(博客)認(rèn)為，多重因素導(dǎo)致股市的連續(xù)調(diào)整，但目前來看影響最大的因素是對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控。地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)兄嫡急群艽螅{(diào)控也會(huì)影響到人們對(duì)鋼鐵、水泥、銀行等相關(guān)行業(yè)的判斷。

　　“有投資者之前猜測(cè)，調(diào)控房地產(chǎn)會(huì)促使資金從樓市流向股市，從而促進(jìn)股市上漲。我認(rèn)為，不存在這種情況，因?yàn)橐话愣詢蓚€(gè)市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度很大，而不是相互替代的‘蹺蹺板’關(guān)系。”李大霄說。

　　此外，貨幣政策逐漸由過度寬松到適度寬松常態(tài)化回歸，今年金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率已3次上調(diào)，市場(chǎng)對(duì)于加息的預(yù)期也一直存在。在這樣的政策環(huán)境下，股市的流動(dòng)性不免緊張。而境外市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，對(duì)A股市場(chǎng)投資者也會(huì)產(chǎn)生心理層面的影響。

　　股指期貨是振蕩下跌的“放大器”?

　　4月16日推出的股指期貨，使A股市場(chǎng)有了做空機(jī)制。在股指期貨推出的第二個(gè)交易日，A股市場(chǎng)即出現(xiàn)大跌。此后，期指與現(xiàn)貨指數(shù)雙雙快速下跌。有投資者認(rèn)為，股指期貨的推出是股市下跌的原因。

　　投資者李先生說，在市場(chǎng)形成下跌趨勢(shì)時(shí)，參與股指期貨的人可以開股指期貨的空倉，等待股指下跌后平倉獲利，甚至不排除有人通過拋售所持股票促使股指下跌的可能。這相當(dāng)于股指在下跌時(shí)，又被一股力量推了一把，速度肯定會(huì)更快了。

　　事實(shí)上，推出股指期貨后，股市出現(xiàn)下跌，在海外市場(chǎng)上早有先例。不過，從海外市場(chǎng)的長(zhǎng)期運(yùn)行情況看，股指期貨作為一種避險(xiǎn)工具，并不能對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)形成實(shí)質(zhì)性影響。海外市場(chǎng)的這種“先漲后跌”現(xiàn)象，與市場(chǎng)的“羊群效應(yīng)”和投機(jī)氛圍有關(guān)。

　　芝加哥期權(quán)交易所總經(jīng)理鄭學(xué)勤說，股指期貨的主要功能并不像許多人所說的，是為投資者提供了股市下跌也可以贏錢的機(jī)會(huì)。它的主要功能是為投資者提供了尋求保護(hù)的工具。有了這樣的市場(chǎng)，投資者就不必通過拋售股票來避免可能出現(xiàn)的虧損。他認(rèn)為，目前我國市場(chǎng)的股指期貨交易，無論就交易量、持倉量和參與者而言，都只能說是建立起了一個(gè)市場(chǎng)的骨架。它還達(dá)不到對(duì)股市起實(shí)質(zhì)性影響的規(guī)模。

　　真正的“市場(chǎng)底”何時(shí)會(huì)出現(xiàn)

　　經(jīng)過這一輪下跌后，5月13日市場(chǎng)出現(xiàn)較為強(qiáng)勁的反彈。市場(chǎng)是已經(jīng)見底，或者僅僅是下跌途中的反彈?

　　中信證券研究員卻峰表示，短期內(nèi)市場(chǎng)有個(gè)“業(yè)績(jī)底”和“估值底”。據(jù)他們測(cè)算，即使以最悲觀的預(yù)期來看，2010年凈利潤(rùn)同比增速下調(diào)至15.8%左右，按動(dòng)態(tài)市盈率下調(diào)至15倍，對(duì)應(yīng)上證指數(shù)也在 2410點(diǎn)左右。不過，他也認(rèn)為，估值的底往往是事后判斷，真正的“市場(chǎng)底”何時(shí)會(huì)出現(xiàn)仍取決于市場(chǎng)預(yù)期和經(jīng)濟(jì)預(yù)期的變化。

　　就政策面的預(yù)期，中信建投分析師劉獻(xiàn)軍認(rèn)為，4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尤其是居民消費(fèi)指數(shù)(CPI)數(shù)據(jù)公布后，有兩個(gè)現(xiàn)象值得投資者注意，一是CPI雖然創(chuàng)新高，但其幅度低于大多數(shù)人的預(yù)期，二是在CPI數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)上關(guān)于加息的聲音反而大大減少了。這至少能說明，在結(jié)構(gòu)性的通脹數(shù)據(jù)下，經(jīng)濟(jì)局面將更加復(fù)雜，此時(shí)央行對(duì)使用加息手段將更為慎重。

　　李大霄說，股市下跌，從根本上說是整個(gè)市場(chǎng)資金出現(xiàn)失衡。股市中總是有錢要進(jìn)來，也有錢要流走，但流走的快過流入的。在這個(gè)問題上，如果有關(guān)方面能采取一些措施，比如大股東能夠進(jìn)一步增持社保基金、保險(xiǎn)基金、公募基金提高入市比例等等，多方開拓市場(chǎng)資金來源，使得融資速度和引資速度相匹配，就更有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定。

　　(許志峰 劉 佳){page_break}

　　股指期貨不是下跌“元兇”

　　自4月16日推出以來，股指期貨已滿月了。短短一個(gè)月，股指期貨開戶數(shù)迅速增長(zhǎng)，已逾2萬戶，保證金金額已達(dá)70億元。

　　不過，股指期貨上市的這個(gè)月，A股市場(chǎng)大跌。以4月16日收盤價(jià)格計(jì)算，本輪下跌中，滬深300指數(shù)的最大跌幅達(dá)到了17.87%。于是，有人認(rèn)為是股指期貨的推出，誘發(fā)、助推了股市的大跌。

　　股市漲跌有自身規(guī)律

　　說股指期貨引跌股市沒有根據(jù)

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)教授分析，決定股市漲跌的是基本面和宏觀政策，而非股指期貨，這兩者沒有任何關(guān)聯(lián)。即使沒有股指期貨，本輪下跌也不可避免。

　　影響本輪股市下跌的原因有很多，有國外金融事件的影響，比如希臘債務(wù)危機(jī)等，也有國內(nèi)貨幣政策、樓市政策偏緊等原因。

　　“股市的漲跌有自身的規(guī)律，把股市下跌歸于股指期貨沒有根據(jù)。”上海證券副總經(jīng)理姚興濤說。

　　海通證券高級(jí)研究員雍志強(qiáng)談到，滬深300股指期貨上市后，4個(gè)合約價(jià)格和股票現(xiàn)貨市場(chǎng)密切相關(guān)，完全沒有出現(xiàn)股指期貨合約價(jià)格脫離現(xiàn)貨而獨(dú)立特行的局面，股指期貨合約價(jià)格基本上跟隨股票現(xiàn)貨指數(shù)走勢(shì)，也符合海外股指期貨市場(chǎng)初期的情況。

　　雍志強(qiáng)提供的分時(shí)數(shù)據(jù)顯示，是股票現(xiàn)貨領(lǐng)跌股指期貨，而非股指期貨引跌現(xiàn)貨。只有當(dāng)股指期貨名義成交金額和未平倉合約價(jià)值超過現(xiàn)貨股票市場(chǎng)交易額的50%，甚至達(dá)到80%左右時(shí)，股指期貨對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)才會(huì)有影響。

　　資金規(guī)模只有70億元

　　“小螞蟻”難以撼動(dòng)股市“大象”

　　有關(guān)專家認(rèn)為，從目標(biāo)來看，股指期貨應(yīng)該成為股市的穩(wěn)定器。但是，由于股指期貨剛剛推出，因此，無論是市場(chǎng)規(guī)模，還是參與者的廣度都還難以達(dá)到這一目標(biāo)。

　　目前，中國大陸的股指期貨資金規(guī)模只有70億元人民幣。保證金的總額仍不及一只股票的總市值，相對(duì)于總市值20萬億左右的A股市場(chǎng)，“小螞蟻”還難以撼動(dòng)股市這頭“大象”。

　　市場(chǎng)研究顯示，通過對(duì)近期股市、期市資金流量、存量的分析，4月16日以來，隨著中國股市的重挫，滬深300成份股凈資金流出約為678.94 億，而在這個(gè)時(shí)間段，期貨市場(chǎng)活躍資金存量平均為15.94 億。從資金量來看，股指期貨市場(chǎng)上資金的行為尚不能影響股票市場(chǎng)走勢(shì)。另外，根據(jù)估算，自股指期貨上市至今，約94.93%的成交量在作趨勢(shì)投機(jī)交易，套利交易的份額相當(dāng)小。這是股指期貨下跌相對(duì)較為遲緩，一直處于正價(jià)差運(yùn)行的主要原因。這也再一次證明，是現(xiàn)貨拉動(dòng)期貨下跌，而不是期貨拉動(dòng)現(xiàn)貨下跌。

　　期指成交量為名義成交額

　　量大屬正常不值得大驚小怪

　　滬深300指數(shù)期貨合約上市后，交易比較活躍，日均成交量約16萬手，成交量多達(dá)1000億元以上，甚至超出了現(xiàn)貨市場(chǎng)的成交量。這么大的成交量是否會(huì)造成對(duì)股市的影響?

　　專業(yè)人士分析，這個(gè)成交量比較正常，雖然比預(yù)期的要高許多。

　　股指期貨是保證金交易，實(shí)行“T+0”日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，同一筆資金日內(nèi)可以交易多次，這些交易額都是名義的，名義成交額高也是正常的。目前，滬深300指數(shù)期貨名義成交金額與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)成交額相比基本接近，因此，這樣的交易量并不值得大驚小怪。

　　過去，股市大跌，股民或機(jī)構(gòu)投資者只能賣出股票保值，越賣股市越跌。現(xiàn)在當(dāng)股票市場(chǎng)面臨壓力而流動(dòng)性不足時(shí)，投資者可以選擇在股指期貨市場(chǎng)上套期保值，從而減輕了股票市場(chǎng)的賣出壓力，股市下跌的可能也就小了。

　　賀強(qiáng)教授強(qiáng)調(diào)，中國的股指期貨還很稚嫩，投資者也還不完全熟悉，我們對(duì)這個(gè)市場(chǎng)更應(yīng)該呵護(hù)。別讓一個(gè)襁褓里的“嬰兒”承擔(dān)更大的壓力，他還要成長(zhǎng)。(謝衛(wèi)群){page_break}

　　證券市場(chǎng)違法行為將遭嚴(yán)打

　　該報(bào)道介紹了《最高人民檢察院、公安部關(guān)于公安機(jī)關(guān)管轄的刑事案件立案追訴標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定(二)》的主要內(nèi)容，這一文件對(duì)公安機(jī)關(guān)經(jīng)濟(jì)犯罪偵查部門管轄的內(nèi)幕交易、操縱證券市場(chǎng)等違法行為立案追訴標(biāo)準(zhǔn)作出了規(guī)定(報(bào)道全文此處從略)。

　　資金先知先覺屢出現(xiàn)

　　巧合還是內(nèi)幕信息泄露

　　5月19日，宏達(dá)股份(600331)出現(xiàn)異動(dòng)，成交放出6.7億元的巨量，是前一個(gè)月平均每天2億多成交量的近3倍，并且股價(jià)以漲停報(bào)收。19日晚間，公司即發(fā)布重大資產(chǎn)重組停牌公告，稱大股東正在醞釀對(duì)公司的重大資產(chǎn)重組，將停牌最多一個(gè)月。這被外界質(zhì)疑重組消息提前泄露，19日當(dāng)天大量買入宏達(dá)股份的資金可能涉嫌利用內(nèi)幕信息從事證券交易。

　　消息是否提前泄露?巧合為何這么多?

　　長(zhǎng)期從事證券投資的徐先生認(rèn)為，2009年4月20日是高淳陶瓷(600562)停牌重組的前一天，也出現(xiàn)了放量漲停的走勢(shì)，與此次宏達(dá)股份的情況非常相似。事后，有得知內(nèi)幕信息的交易者因?yàn)樘崆百I入了大量高淳陶瓷股票而被立案?jìng)刹椤Ｈ绻麅H僅用巧合來解釋宏達(dá)重大重組停牌前的資金涌入，顯然不能讓人信服。所以，從宏達(dá)股份當(dāng)天的交易情況看，很有可能有資金提前獲得了內(nèi)幕信息，并且發(fā)生證券交易金額50萬元以上的可能性也非常大。

　　徐先生表示，在A股市場(chǎng)，在公司因重大事項(xiàng)重組停牌的前兩天，資金放量涌入的案例并不鮮見，比如今年5月5日的中國重工、4月26日的蓉勝超微等。為什么每次都這么巧?

　　不過，大多情況下，由于投資者自身雖然沒賺錢卻也沒有受到直接損失，所以許多人就見怪不怪，得過且過了。徐先生希望證監(jiān)會(huì)等有關(guān)部門能對(duì)這類亂象嚴(yán)加監(jiān)管。

　　(沈 寅)

　　打擊股市內(nèi)幕交易須強(qiáng)化執(zhí)行力

　　為嚴(yán)打證券市場(chǎng)違法行為，5月18日最高人民檢察院和公安部聯(lián)手發(fā)布規(guī)定，明確了股市內(nèi)幕交易的立案追訴標(biāo)準(zhǔn)，這讓不少股民為之歡呼雀躍。但是，這一規(guī)定發(fā)布僅一天，宏達(dá)股份就出現(xiàn)了非常可疑的交易情況，引發(fā)了公眾的極大關(guān)注。

　　毋庸置疑，內(nèi)幕信息泄露和內(nèi)幕交易監(jiān)管在證券市場(chǎng)一直是個(gè)難題。

　　但是，對(duì)內(nèi)幕交易不嚴(yán)肅查處，對(duì)股民、將對(duì)股市乃至于對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響都將非常惡劣。

　　影響股民的價(jià)值投資理念。在投資者教育里，我們始終提倡“價(jià)值投資”，希望股民能少一點(diǎn)投機(jī)行為，多關(guān)注上市公司的基本面和內(nèi)在價(jià)值，從公司的長(zhǎng)期發(fā)展中分享紅利。但是，可疑交易的屢屢出現(xiàn)，對(duì)股民的價(jià)值投資理念沖擊巨大，導(dǎo)致不少股民把重點(diǎn)放在了炒“消息股”上，寄希望于提前獲得“內(nèi)幕信息”而暴富。

　　影響證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。信用是金融市場(chǎng)的基石。我們是提倡投資還是“投機(jī)”，我們的股民是股東還是“賭徒”，都與市場(chǎng)信用程度直接相關(guān)。如果不嚴(yán)肅查處，幾起內(nèi)幕交易事件就會(huì)極大削弱市場(chǎng)信用，影響非常惡劣。

　　影響國民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。證券市場(chǎng)本可以通過市場(chǎng)再分配，讓投資者享有更多上市公司發(fā)展紅利，從而分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果。內(nèi)幕交易的出現(xiàn)，使一些大資金掠奪了本該屬于小散戶分享發(fā)展紅利的機(jī)會(huì)，從而影響了內(nèi)需的拉動(dòng)和國民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

　　內(nèi)幕交易猛于虎!既然打擊內(nèi)幕交易已經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)清晰，有法可依。那么，下一步的難點(diǎn)就集中在執(zhí)行力上了。希望有關(guān)部門狠下決心，對(duì)一些可疑交易進(jìn)行清查，還清白者以清白，還違法者以顏色，還投資者以信心!

　　(六　如)

　　香港如何嚴(yán)打內(nèi)幕交易

　　強(qiáng)化證券市場(chǎng)立法和司法，內(nèi)幕交易行為被納入刑事犯罪。

　　在香港證監(jiān)會(huì)的工作中，打擊內(nèi)幕交易是重頭戲，不過對(duì)此類違規(guī)行為，香港的稱呼比較特殊，稱其為“市場(chǎng)不當(dāng)行為”。

　　所謂的市場(chǎng)失當(dāng)行為，根據(jù)香港《證券及期貨條例》第 245 條的定義，具體包括內(nèi)幕交易、虛假交易、操控價(jià)格、操縱證券市場(chǎng)、披露關(guān)于受禁交易的資料及披露虛假或具誤導(dǎo)性的資料以誘使進(jìn)行證券及期貨合約交易等。

　　根據(jù)《證券及期貨條例》第 252 條，特區(qū)政府財(cái)政司司長(zhǎng)在考慮證監(jiān)會(huì)作出的報(bào)告或律政司司長(zhǎng)作出的通知之后，或在其他情況下，如果覺得曾發(fā)生或可能曾發(fā)生市場(chǎng)失當(dāng)行為，就可以在審裁處進(jìn)行研訊程序，審裁處則有司法管轄權(quán)了解及裁定與市場(chǎng)失當(dāng)行為有關(guān)的任何問題或爭(zhēng)議點(diǎn)。{page_break}

　　內(nèi)幕交易遭遇重拳嚴(yán)打，成為不可觸摸的“紅線”。

　　2008年7月17日，《證券及期貨條例》頒布以來的首宗個(gè)人“內(nèi)幕交易罪”案完成定罪——熊麗美利用內(nèi)幕消息避免了6萬多港元的投資損失，代價(jià)是20萬港元罰款及6個(gè)月監(jiān)禁(緩刑2年)。“內(nèi)幕交易”在香港證券市場(chǎng)開始成了一條不可觸摸的“紅線”。

　　過去的2009年堪稱香港證監(jiān)會(huì)打擊內(nèi)幕交易成果豐碩的一年，一只又一只“老虎”接連被打。其中，4月份的一起案件，使香港證監(jiān)會(huì)打擊內(nèi)幕交易的工作跨越了一座里程碑。該案中，投資銀行家馬漢揚(yáng)被判犯有內(nèi)幕交易罪，監(jiān)禁26個(gè)月并處罰款23萬港元，成為第一個(gè)因該罪名在香港被判入獄之人。香港證監(jiān)會(huì)行政總裁韋奕禮在該案宣判后明確表示：“這個(gè)案子發(fā)出的信號(hào)很清楚——從事內(nèi)幕交易就要去坐牢。”

　　此后，更多違反市場(chǎng)公平公正原則的人被送入監(jiān)獄，而且在刑期和罰款額上屢創(chuàng)“新高”。

　　內(nèi)幕交易者除面臨牢獄之災(zāi)，還可能面對(duì)巨額索賠。

　　公平的市場(chǎng)提供了公平的游戲規(guī)則，依靠不法行為牟利，必須面臨更高的違規(guī)成本。《證券及期貨條例》明確賦予遭受損失人士追討賠償?shù)拿袷略V訟權(quán)，內(nèi)幕交易者除面臨牢獄之災(zāi)，還可能面對(duì)其他投資者的巨額賠償訴訟。

　　整體而言，香港建立了一整套外部制衡機(jī)制確保證監(jiān)會(huì)公平、公正執(zhí)法，整個(gè)香港社會(huì)也在努力營造公平正義的社會(huì)氛圍，不給違規(guī)行為提供可乘之機(jī)。(黃　拯)