熱錢洶涌新興市場 全球經濟恐遭新劫

　　以美聯儲(Fed)為代表的新一輪定量寬松政策，正給廣大新興市場帶來新的風險。世界銀行(WBG)、國際貨幣基金組織(IMF)等機構頻頻警告說，美英再度大開資金閘門，可能給新興經濟體帶來世界經濟埋下了一顆最大的“定時炸彈”。

　　新興市場成資本天堂

　　自打全球主要央行采取超寬松貨幣政策提振經濟，熱錢就在新興市場肆意流竄。歐美等發達經濟體的裹足不前，令處于經濟上升通道的新興市場的吸引力迅速大增，成為資金最直接的目標。據國際金融協會(Institute of International Finance，簡稱IIF)估計，今年流入新興市場的資金將達8250億美元，同比增長30% ，其中3430億美元進入亞洲，顯著高于去年的3370億美元和2008年的1220億美元。

　　渣打銀行(Standard Chartered Bank)日前發布報告稱，今年第三季度，印度、印尼、韓國、菲律賓、中國臺灣、泰國和越南股市凈海外資本流入高達115億美元，如此龐大的資本流入規模推高了整個亞洲新興經濟體的股市。自今年初以來，韓國、印度、 印尼主要股指升幅均超過10% 。新興經濟體樓市價格也日益高漲。巴西房價自2009年開始出現大幅上漲，目前首都巴西利亞商品房均價為6600 美元/平方米。

　　對此世界銀行(WBG)在《東亞與太平洋地區經濟半年報》中指出，資本流入增加、國內流動性充裕以及投資者信心增強等因素，共同推高了一些經濟體的股市、房地產及其他資產的價格，并引發了對形成新資產泡沫的擔憂。東亞各經濟體尤其應該未雨綢繆，確保不重蹈十年前亞洲金融風暴時的覆轍。此前一天，國際貨幣基金組織(International Monetary Fund，簡稱IMF)也對大規模跨境資金進入亞洲表達了高度關注。該組織第一副主席利普斯基(John Lipsky)指出，巨額資本流動在帶來機會的同時，也可能導致資產價格泡沫和金融動蕩。

　　各國打響經濟保衛戰

　　美元持續貶值將多國貨幣卷入升值漩渦，熱錢大量涌入，使得不少新興經濟體不堪重負。自日本打破6年來的沉寂，率先干預外匯市場以來，韓國、印度、巴西、委內瑞拉、新加坡等多個國家紛紛加入到這一行列。希望借此阻擋熱錢流入，降低本幣升值對貿易和經濟的負面影響。

　　在本輪干預中一馬當先的巴西再度出手，上調外資購買本國債券的金融交易稅稅率，以遏制巴西雷亞爾升值;日本不僅對日元匯率進行了實質性干預，更于10月初將基準利率調低至接近零的區間;9月底以來，韓國已進行了總額約130億美元的干預韓元升值行動;而泰國內閣近期也批準了一攬子措施以抑制泰銖過快升值，并稱政府或將考慮采取更多措施抑制資本流入。

　　即便是在哥斯達黎加這樣的拉美小國，匯率問題也令人頭疼。美國采取的新一輪量化寬松姿態，令哥斯達黎加貨幣持續升值，自去年9月至今已升值14%左右。不得已該國政府和央行都在考慮“是否介入”匯市。{page_break}

　　更大危機如劍在懸

　　盡管這些經濟體伸出了阻擋之手，怎奈胳膊始終寧不過大腿，干預措施并不見效。對于這些經濟體來說，正遭遇著一系列的困境。首先，擋不出熱錢就無法抑制本國貨幣升值，出口將大打折扣。其次，熱錢推高了大宗商品價格，強迫新興經濟體承受通脹壓力。第三，資本市場和房產市場的“異常“旺盛將帶來泡沫經濟。一旦美歐日經濟形勢好轉或貨幣政策有變，國際熱錢套利退出，資金流向將發生逆轉，這可能會導致新興經濟體資產泡沫破滅，從而對其經濟穩定造成巨大沖擊，甚至引發新一輪經濟金融危機。

　　如何平衡這些問題成了新興經濟體的心病。一方面，無法阻擊美元升勢就會面臨通脹，另一方面，如果加息應對通脹，又勢必因其與發達國家的息差而吸引更多熱錢流入，加大調控難度。對新興經濟體來說，最大的不確定性仍然是通脹。若通脹抬頭，一些國家將不得不動用利率手段去平抑物價壓力，但隨之而來的資本流動風險可能也會迫使其對資本賬戶進行管制。 一旦某個國家實施了資本管制，便可能把壓力施加到別國身上。這將會形成連鎖反應，并造成嚴重后果。

　　同時通過干預匯率尋求經濟增長說明全球尚未為經濟快速復蘇找到“良方”。干預匯率更加“糟糕”的后果是導致全球陷入貿易戰，發達經濟體可能通過貿易保護主義，對其他國家以貿易制裁相威脅，結果必然是兩敗俱傷，二次衰退將無法避免。