新股發行市場化改革陷入尷尬

        4月8日，中國創業板的新股就有3只破發，頗有重現今年年初時新股破發潮之態勢。

　　那么，在如今新股“三高”漸趨合理并提倡理性看待此問題時，為什么新股還會遭遇破發？新股發行市場化改革又將如何走下去？

　　新股破發將成常態

　　今年3月以來，市場IPO明顯加速，二級市場的破發壓力再次顯現，似要進入新一輪的新股破發周期。

　　4月7日，創業板四只新股上市，僅海倫哲[21.98 -0.45% 股吧]上漲8.71%，納川股份[30.04 0.97% 股吧]、翰宇藥業[29.95 3.10% 股吧]和高盟新材[20.85 0.72% 股吧]齊齊破發。Wind統計顯示，截至4月7日，2011年以來兩市共有94只新股上市交易，其中，上市首日即破發的已經達到了30只，占比高達32%。而截至4月7日，這94只新股中仍有42只處于破發狀態，占比高達45%。

　　國泰君安首席宏觀經濟學家李迅雷認為，新股的集中破發，尤其是創業板新股的集中破發，是“十分正常”的，主要是其定價過高與近一段時間來創業板整體持續下跌的落差所致，創業板股票價格的回歸是一個趨勢，但這個過程是“曲折的”。

　　信達證券研發中心副總經理劉景德認為，創業板的發行價格仍然不低，發行市盈率仍然偏高，市場難以接受。他還認為，就目前市場的格局來看，如果沒有大的改變，新股普遍破發的情況還將延續。

　　在“新股估值定價研討會”上，上海證券交易所總經理張育軍對新股“破發”發表了自己的觀點：合理的新股定價并非新股上市后上漲才是正確的，隨著首次發行的不斷成熟，新股“破發”的比例還將進一步上升。

　　“三高”將持續降低

　　新股的破發也反過來作用于新股發行的報價與定價環節，促使中簽率的升高和發行市盈率的壓低。

　　Wind數據顯示，3月份31只新股的平均發行市盈率為54.55倍，較2月份降低了8.66%，其中主板的降幅最大，達14.84%；中小板降幅為6%。2月份平均發行市盈率大幅下降的創業板3月繼續回落，環比降幅接近5%。

　　深圳證券交易所的數據則顯示，2009年6月以來，一級市場申購資金存量呈現出逐月下降的趨勢。其中2009年6月，中小板一級市場申購資金網下是 300億元左右，網上超過4000億元。而到今年的2月份，網下申購資金已經降到22.63億元，網上已經降為700億元左右，下降幅度十分顯著。

　　申銀萬國[3.48 -1.70%]蔡華偉對記者說：“不管大環境是什么樣的，只要新股持續破發，那么新股的‘三高’就有降下來的直接動力。”

　　在“新股估值定價研討會”上，招商證券[19.31 0.78% 股吧]副總裁孫議政表示，隨著市場化改革的深化，未來幾年“三高”問題將逐漸減輕，甚至消失。高盛高華證券有限公司總裁蔡金勇表示，對于目前國內新股發行存在的“三高”問題，過多依靠市盈率等機械指標進行判斷，并不利于我國資本市場長遠發展。

　　“因此，在未來，新股的‘三高’問題將有顯著改觀。那么，彼時‘三高’就不再成為新股破發的一個理由了。”蔡華偉分析認為。

　　平安證券[0.00 0.00%]徐增科在接受記者采訪時說：“發行速度過快也是導致新股破發一個很重要的原因。市場資金承受不了這樣密集的新股發行，新股破發也就成為了一種必然。”