資金面緊張壓制A股反彈空間

　　海外方面，美國就業數據公布，11月16日當周初請失業金人數降至32.3萬人，低于預期，顯示美國經濟仍在繼續改善。11月20日公布的最新貨幣政策例會紀要顯示，美聯儲考慮在未來幾個月開始削減量化寬松貨幣政策規模，但同時將繼續保持貨幣政策高度寬松，該表述稍低于市場之前預期，導致全球黃金價格再次出現大幅下跌。但伯南克也表示，即使失業率低于6.5%，也可能不會加息，并重申，6.5%的失業率目標只是一個門檻，并非加息的觸發機制。

　　國內方面，經濟復蘇再次有變弱的跡象。11月匯豐中國制造業采購經理人指數(PMI)初值為50.4，不及預期的50.8，也比10月的終值50.9有所降低，其中，新出口訂單指數初值為49.4，為三個月低點，這導致了市場對經濟增長的信心又有所下降。同時，國家統計局已制定了修訂《中國國民經濟核算體系(2002)》的初步計劃和框架，擬在2014年底或2015年初形成《中國國民經濟核算體系(2014)》最終文本，主要是更多考慮將研究與開發支出等服務業納入國內生產總值(GDP)，將有助于涵蓋更加全面的GDP。

　　物價方面，10月份房價環比漲幅收窄，統計局解釋為與部分城市進一步強化調控政策有關。農產品價格也比較平穩，豬價有所反彈，由于進入臘肉制作高峰期，可能會持續階段性漲價，但體現到CPI同比上，壓力暫時并不大。

　　資金面，本周凈投放590億元，穩定市場短期資金面波動的意圖明顯。受此利好，國債期貨在下半周出現了大幅反彈，長期資金面也有所緩解。

　　政策面，國務院總理李克強11月20日主持召開國務院常務會議，會議要求建立不動產統一登記制度，這將有助于房產稅和反腐的推進。同時，政部網站刊發以《消除機制體制弊端 建立現代財政制度》為題的文章，財政部部長樓繼偉以問答的形式詳解深化財稅體制改革思路，同時證監會肖鋼主席、央行周小川行長也專門闡述金融改革思路，彰顯三中全會后全社會積極推進改革的決心。證監會肖鋼主席表示，推出注冊制需要修改證券法，需要市場參與主體責任明確，要培養專業能力，還要有司法制度，特別是民事賠償的方面，不建立一套體制，注冊制改革也很難推進。這是一個循序漸進的過程。同時，他還表示，當前沒有立即開放國際板的打算。再結合IPO還未重啟，因此，股市資金面短期內仍不會驟然趨緊。

　　綜合看，經濟面平穩中略有轉弱，流動性從中性偏緊中有所恢復，但改革面持續推進，A股總體運行基調可能還是平穩的，甚至不排除出現上行，但流動性格局并不太支持整體性大幅上漲，因此配置上，還需嚴控風險，增加一些低估值品種、符合改革轉型方向的領域、真正能實現高成長的個股進行配置。