社會資金成本升高，股市集體熊市

　　由于整個宏觀經(jīng)濟沒有出現(xiàn)較明顯的改觀，價值股依靠平穩(wěn)的增長和持續(xù)分紅維持較高的股息率，大概在年化5%左右，當整個社會無風險利率提高到5%以上時，這個股息率就毫無吸引力。這也導致價值股雖然價格便宜，但始終沒有趨勢性投資機會。展望2014年，小編認為，依然沒有看出真實利率水平有下降的趨勢，也沒有看出宏觀經(jīng)濟有迅速改觀的跡象，整體無牛市的判斷沒有改變。

　　雖然央行名義利率沒有提高，但銀行(行情 專區(qū))間同業(yè)拆借利率水平不斷抬升，民間利率水平也在提升，整個社會的無風險利率一直處在向上的趨勢中，這就使低估值的價值股顯得毫無吸引力。

　　對于未來成長股的走勢，小編認為，由于2013年成長股積累了較高的漲幅，從中報披露情況看，很多成長股的業(yè)績增長并不能支撐其高估值，所以未來成長股板塊進入板塊分化應該是大概率事件。不過從存量資金的配置角度看，資金仍然會在場內(nèi)品種間做抉擇，因此一些具有真實業(yè)績增長的品種以及符合產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方向的板塊依然具備結構性機會。

　　基于上述邏輯，興業(yè)全球基金表示會沿著兩條思路選股。其一是優(yōu)中選優(yōu)。對于那些既符合產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方向，行業(yè)增長處在較高景氣周期中，從披露數(shù)據(jù)來看也確實能體現(xiàn)企業(yè)較快成長的公司，小編依然堅定看好其投資價值，尤其是在板塊調(diào)整、品種估值下降之后，仍有較好的介入機會。

　　另一思路是尋找市場中被遺忘的角落。小編認為，如果各個行業(yè)仔細研究，是能找到一些看似行業(yè)增長一般，但蘊含不錯投資價值的機會。例如，在一些非常傳統(tǒng)的板塊，隨著企業(yè)間的整合加劇，行業(yè)集中度提高，受益于此，雖然行業(yè)整體沒有發(fā)生明顯快速增長，但龍頭企業(yè)的毛利率逐漸上升，比如今年表現(xiàn)就很好的空調(diào)板塊和乳業(yè)股。

　　小編認為，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移也是一條思路，隨著GDP增速下降，整個社會的成本上升，原先具有優(yōu)勢的低端制造業(yè)轉(zhuǎn)移去了越南等東南亞國家。但隨著產(chǎn)業(yè)制造水平的提升，也有另一些更高毛利的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)到國內(nèi)。從這個角度看，未來電子板塊、化工板塊依然能找到較好的投資標的。另外，國內(nèi)內(nèi)需增長依然是小編會持續(xù)關注的主線，隨著國內(nèi)消費能力不斷提升，醫(yī)療需求、老齡化趨勢不斷加劇，食品飲料、醫(yī)藥、能源等板塊中依然蘊含較好的投資機會。