疲弱增長觸發人民幣波幅的擴大

　　當前的人民幣貶值趨勢可能支持出口;一定規模的資本外流將消耗國內流動性，這為央行下調存款準備金率打開了窗口

　　人民幣即期匯率單日波幅擴大，摩根大通中國首席經濟學家朱海斌認為，一是釋放了盡管經濟數據較為疲弱，但改革進程不會輕易放棄的信號;二是雖然人民幣即期匯率放寬對實體經濟直接的作用很小，不過在一定程度上可能會穩定增長預期。

　　他在最新發布的研究報告中表示，放寬人民幣即期匯率波動幅度，有兩個必要條件，首先需要即期匯率向人民幣中間價靠攏，這個條件在最近幾周已經滿足。過去兩周，人民幣對美元即期匯率只比人民幣中間價平均高出0.16%。

　　另外一個條件是資本流動相對平衡。朱海斌認為，當前資本流入已經大大降低，因為人民幣持續貶值，“假出口”的現象在2月已經基本消失，這些可以從2月比預期更低的出口數據以及人民幣最近幾周的走勢可以看出。

　　即使條件已經具備，相較前年放寬人民幣即期匯率波幅的時間段，在朱海斌看來，此次再度放寬波幅的時機依然令人驚訝，今年在采取行動前可能只有非常短的觀察期，“這可能是由前兩月弱于預期的經濟數據所觸發”。

　　他分析稱，疲弱的經濟數據意味著在擴大波幅之后一段時間，不太可能看到人民幣持續升值和資本大規模流入的現象。而人民幣的貶值可能支持出口，事實上當前人民幣匯率已經下跌，同時資本有流出的跡象。

　　朱海斌表示，一定規模的資本外流將消耗國內流動性，這為央行下調存款準備金率打開了窗口。從央行的角度看，調降存準以彌補流動性為目的，而不是以刺激經濟為目的，這樣的貨幣政策顯得更為中性。

　　同時，他也認為，下調存款準備金率的概率在短期內是非常低的，因為這將有損央行此前讓貨幣信貸回歸正常和應對金融失衡問題的努力。而且，下調存款準備金率和信貸擴張反而會加深結構性失衡問題。

　　他提醒道，需要注意的是，銀行間同業拆借利率在最近明顯下降，而且這種趨勢可能會在短期內繼續延續，這有可能降低實體經濟的實際利率。

　　朱海斌預測，在最近一段時間，人民幣將會保持基本穩定，但不認為人民幣會轉向貶值趨勢，預計今年年底人民幣匯率將達到5.95