皮海州：降息不等于牛市來臨

　　央行宣布了降息的消息：自2014年11月22日起，基準的一年期貸款利率下調0.4個百分點至5.6%。不過，一年期存款基準利率只下調0.25個百分點至2.75%。央行同時還宣布，存款利率浮動區間上限由1.1倍調整為1.2倍。

　　這是一次出人意料之外的降息。也正因如此，此次降息對于股市來說可謂是喜從天降。因此，降息的消息帶給了市場以巨大的鼓舞。降息開啟牛市的輿論在市場上甚是高聲。而11月24日的股市也是以大漲來迎接降息的到來，似乎給了牛市論以極好的佐證。

　　對于目前處于低迷中的中國經濟來說，降息是有必要的。而24日的股市行情也表明，此番降息帶給市場的刺激也是明顯的。不過，就因為降息，或者因為降息周期的到來，就認為牛市來臨的話，這是缺少依據的。牛市的到來是由多方面因素決定的，而降息消息對于股市的刺激更多只是一種短期的表現而已。

　　從理論上來說，降息是有利于刺激投資的，也有利于提升股票的投資價值。但實際情況并非如此簡單。因為從宏觀的角度來看，央行之所以降息，是因為宏觀經濟不景氣的緣故。如目前我國經濟發展的持續低迷是有目共睹的：第三季度GDP增速7.3%，是年內新低;11月匯豐中國制造業采購經理人指數(PMI)回落至50.0，與榮枯分界線持平，創半年來新低;10月CPI創近五年新低。而之所以認為降息一次還不夠，還有二次、三次的降息，那是因為人們普遍認為僅靠一次降息還不能拯救經濟。而既然經濟不景氣，作為經濟晴雨表的股市又如何能夠大幅上漲，甚至走出牛市呢?

　　而從歷史的情況來看，利息的調整與股市行情的演變并無必然的聯系，并沒有表現出“降息行情看漲，加息股市看跌”的走勢出來，行情走勢多數時候甚至與此正好相反。如2006年8月到2007年12月，央行進行了7次加息，但7次加息都是帶來行情的上漲。相反，2008年9月、10月、11月、12月的四次降息，帶來的都是行情的下跌。因此，認為降息會開啟牛市的觀點在歷史上是站不住腳的。

　　而且本次降息，實行的是一種不對稱性的降息。貸款利率降得多，下調了0.4個百分點，但存款利率降得少，只下降了0.25個百分點。并且央行還放寬了存款利率浮動區間，將存款利率浮動區間上限由1.1倍調整為1.2倍。在降息消息公布后，各家銀行又紛紛宣布按存款利率浮動區間的上限來上調存款利率。這就意味著銀行的存款利率實際上并未下調，還是維持原來的實際利率水平不變。這也意味著此番降息并不提升股票的投資價值，也達不到刺激投資者追加股票投資的目的。

　　不僅如此，降息也不會改變股市本身的基本面情況。一些困擾著股市健康發展的實質性問題不會因為降息而發生改變。比如中國股市圈錢市問題，IPO、定向增發、大小非套現這三駕馬車的抽血，股市監管不嚴，投資者保護不力等等。這些問題都不會由于降息而得以解決。