管博士解讀：增長目標大概率下調到7%

　　會議首次提出了經濟發展的九大新常態，養老、健康產業得到重視，將為環保、新能源行業發展打開空間。新常態下首次中央經濟工作會議如何定調? 新常態下首次中央經濟工作會議如何定調?

　　習大大提出“新常態”以來的第一次中央經濟工作會議已經結束，2015年中國經濟和政策將如何演進?12月11日晚8:30，民生證券研究院執行院長、首席宏觀管清友博士第一時間邀請權威專家“清友會”的朋友們解讀，以下為會議紀要及民生宏觀團隊的逐條解讀報告。

　　一、管博士解讀：增長目標大概率下調到7%

　　管博：這是習總書記提出“新常態”之后的第一次中央經濟工作會議，內容長、涉面廣、亮點多，文風飄逸，讓人耳目一新，新一代智囊團已然成形。談幾點看法：

　　1、“努力做到調速不減勢、量增質更優”，意味著增長目標大概率下調到7%，一是明年經濟“下行壓力較大”，二是增長的就業彈性明顯提高，今年提前完成就業任務;三是完成2020年目標未來6年只需年均增長6.6%。目標將更強調“左右”的彈性，但目前看還不會定為區間。

　　2、最大亮點是首次提出了經濟發展的九大新常態，投資含義：第一，基礎設施互聯互通空間很大;第二，企業大規模走出去;第三，新興產業、服務業、小微企業作用更凸顯;第四，人口老齡化過程中的養老、健康產業;第五，市場逐步走向質量型、差異化為主的競爭，品牌和體驗將成為優勝劣汰的核心標準;第六，環境承載能力已達到或接近上限，推動“綠色低碳循環發展新方式”，給環保、新能源行業發展打開空間;

　　3、“藍天凈水”，“立竿見影”“環境承載能力已達到或接近上限”。對環保的新提法，意味著節能降耗減排環保的力度空前加大，明年環保產業將獲得自上而下的政策支持和自下而上的需求支持。

　　4、過去積極的財政實際上偏穩健，“財政政策會要有力度”意味著財政將更加積極，赤字率可能擴大至2.5%。財政主導和參與(PPP)的公共投資仍是穩增長的核心手段。

　　5、貨幣政策料繼續寬松，外占下滑大趨勢下，降準降息SLF、MLF可能輪番上陣，但強調“松緊適度”意味著貨幣寬松節奏將有起伏，尤其是下半年政策可能邊際收緊，不像今年這樣。

　　6、三駕馬車會更加均衡，消費出口增量上升，但投資存量依然很大。尤其是基建投資仍有很大空間(基礎設施的互聯互通)，明年有望繼續維持20%以上增速，對沖房地產和制造業投資下滑。高鐵、核電、環保領域投資力度。

　　7、在工作重點中刪除了“產業結構調整”，把穩增長重新列入重點任務，并放在最優先的位置，這是和去年最大的不同。反映出當前產能過剩、房地產下行、潛在增速下滑趨勢下，穩增長的力度會繼續加大，財政赤字率大概率提高，貨幣政策的寬松周期也還沒走完，降準降息定向投放可能輪番上陣。

　　8、優化經濟發展空間格局繼續列入六大工作重點，區域主題將維持熱度，一帶一路、京津冀協同發展、長江經濟帶是大浪淘沙之后的重中之重，層級遠高于其他區域規劃。尤其是一帶一路和京津冀，都是習總書記親自主抓的工作。前者關系到化解過剩產能、優化對外資產結構、外交等重大問題，后者則關系到北京城市病、霧霾、京津冀發展不協調等問題，明年將加快落實，京津冀規劃將會出臺，一帶一路也有望出臺相關指導意見。

　　9、“以政府自身革命帶動重要領域改革，以大眾創業、萬眾創新形成發展的新動力”。2013是改革開局年，2014年是改革籌劃年，2015是改革落實年。“自身革命”，改革力度值得期待。

　　10、為什么又沒提房地產?十八大以來一直如此。不表明態度就是最大的態度，也就是說，交給市場。政府只負責保低端，搞棚改、保障房，其他的都由市場的供求自發決定，不會出現系統性風險。

　　總體上看，2015年經濟將繼續增速換擋，改革和轉型將繼續加快步伐。市場在走完估值修復、居民資產重配的邏輯之后，可能逐漸過渡到結構性行情，沿著改革、轉型的邏輯去走。這是我們對此次會議和明年經濟的一些基本看法。