管博士解讀：增長(zhǎng)目標(biāo)大概率下調(diào)到7%

　　會(huì)議首次提出了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的九大新常態(tài)，養(yǎng)老、健康產(chǎn)業(yè)得到重視，將為環(huán)保、新能源行業(yè)發(fā)展打開空間。新常態(tài)下首次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議如何定調(diào)? 新常態(tài)下首次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議如何定調(diào)?

　　習(xí)大大提出“新常態(tài)”以來的第一次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)結(jié)束，2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)和政策將如何演進(jìn)?12月11日晚8:30，民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、首席宏觀管清友博士第一時(shí)間邀請(qǐng)權(quán)威專家“清友會(huì)”的朋友們解讀，以下為會(huì)議紀(jì)要及民生宏觀團(tuán)隊(duì)的逐條解讀報(bào)告。

　　一、管博士解讀：增長(zhǎng)目標(biāo)大概率下調(diào)到7%

　　管博：這是習(xí)總書記提出“新常態(tài)”之后的第一次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，內(nèi)容長(zhǎng)、涉面廣、亮點(diǎn)多，文風(fēng)飄逸，讓人耳目一新，新一代智囊團(tuán)已然成形。談幾點(diǎn)看法：

　　1、“努力做到調(diào)速不減勢(shì)、量增質(zhì)更優(yōu)”，意味著增長(zhǎng)目標(biāo)大概率下調(diào)到7%，一是明年經(jīng)濟(jì)“下行壓力較大”，二是增長(zhǎng)的就業(yè)彈性明顯提高，今年提前完成就業(yè)任務(wù);三是完成2020年目標(biāo)未來6年只需年均增長(zhǎng)6.6%。目標(biāo)將更強(qiáng)調(diào)“左右”的彈性，但目前看還不會(huì)定為區(qū)間。

　　2、最大亮點(diǎn)是首次提出了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的九大新常態(tài)，投資含義：第一，基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通空間很大;第二，企業(yè)大規(guī)模走出去;第三，新興產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)、小微企業(yè)作用更凸顯;第四，人口老齡化過程中的養(yǎng)老、健康產(chǎn)業(yè);第五，市場(chǎng)逐步走向質(zhì)量型、差異化為主的競(jìng)爭(zhēng)，品牌和體驗(yàn)將成為優(yōu)勝劣汰的核心標(biāo)準(zhǔn);第六，環(huán)境承載能力已達(dá)到或接近上限，推動(dòng)“綠色低碳循環(huán)發(fā)展新方式”，給環(huán)保、新能源行業(yè)發(fā)展打開空間;

　　3、“藍(lán)天凈水”，“立竿見影”“環(huán)境承載能力已達(dá)到或接近上限”。對(duì)環(huán)保的新提法，意味著節(jié)能降耗減排環(huán)保的力度空前加大，明年環(huán)保產(chǎn)業(yè)將獲得自上而下的政策支持和自下而上的需求支持。

　　4、過去積極的財(cái)政實(shí)際上偏穩(wěn)健，“財(cái)政政策會(huì)要有力度”意味著財(cái)政將更加積極，赤字率可能擴(kuò)大至2.5%。財(cái)政主導(dǎo)和參與(PPP)的公共投資仍是穩(wěn)增長(zhǎng)的核心手段。

　　5、貨幣政策料繼續(xù)寬松，外占下滑大趨勢(shì)下，降準(zhǔn)降息SLF、MLF可能輪番上陣，但強(qiáng)調(diào)“松緊適度”意味著貨幣寬松節(jié)奏將有起伏，尤其是下半年政策可能邊際收緊，不像今年這樣。

　　6、三駕馬車會(huì)更加均衡，消費(fèi)出口增量上升，但投資存量依然很大。尤其是基建投資仍有很大空間(基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通)，明年有望繼續(xù)維持20%以上增速，對(duì)沖房地產(chǎn)和制造業(yè)投資下滑。高鐵、核電、環(huán)保領(lǐng)域投資力度。

　　7、在工作重點(diǎn)中刪除了“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整”，把穩(wěn)增長(zhǎng)重新列入重點(diǎn)任務(wù)，并放在最優(yōu)先的位置，這是和去年最大的不同。反映出當(dāng)前產(chǎn)能過剩、房地產(chǎn)下行、潛在增速下滑趨勢(shì)下，穩(wěn)增長(zhǎng)的力度會(huì)繼續(xù)加大，財(cái)政赤字率大概率提高，貨幣政策的寬松周期也還沒走完，降準(zhǔn)降息定向投放可能輪番上陣。

　　8、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間格局繼續(xù)列入六大工作重點(diǎn)，區(qū)域主題將維持熱度，一帶一路、京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶是大浪淘沙之后的重中之重，層級(jí)遠(yuǎn)高于其他區(qū)域規(guī)劃。尤其是一帶一路和京津冀，都是習(xí)總書記親自主抓的工作。前者關(guān)系到化解過剩產(chǎn)能、優(yōu)化對(duì)外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、外交等重大問題，后者則關(guān)系到北京城市病、霧霾、京津冀發(fā)展不協(xié)調(diào)等問題，明年將加快落實(shí)，京津冀規(guī)劃將會(huì)出臺(tái)，一帶一路也有望出臺(tái)相關(guān)指導(dǎo)意見。

　　9、“以政府自身革命帶動(dòng)重要領(lǐng)域改革，以大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新形成發(fā)展的新動(dòng)力”。2013是改革開局年，2014年是改革籌劃年，2015是改革落實(shí)年?！白陨砀锩?，改革力度值得期待。

　　10、為什么又沒提房地產(chǎn)?十八大以來一直如此。不表明態(tài)度就是最大的態(tài)度，也就是說，交給市場(chǎng)。政府只負(fù)責(zé)保低端，搞棚改、保障房，其他的都由市場(chǎng)的供求自發(fā)決定，不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　總體上看，2015年經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)增速換擋，改革和轉(zhuǎn)型將繼續(xù)加快步伐。市場(chǎng)在走完估值修復(fù)、居民資產(chǎn)重配的邏輯之后，可能逐漸過渡到結(jié)構(gòu)性行情，沿著改革、轉(zhuǎn)型的邏輯去走。這是我們對(duì)此次會(huì)議和明年經(jīng)濟(jì)的一些基本看法。