寬松貨幣政策催生日本“牛市”

　　目前東京股市的泡沫色彩已相當濃厚，如果央行一旦調整寬松貨幣政策，控制資金流出，股市很可能出現較大幅度調整。

　　東京股市日經股指本月10日一度突破20000點大關，創15年來最高點位，比安倍晉三出任日本首相時翻了一番多。政府強調，股市大漲表明“安倍經濟學”取得成功。對此，不少經濟專家認為，股市大漲主要靠寬松貨幣政策助推和養老基金入市等因素，目前難以斷定“安倍經濟學”成功。

　　安倍再次出任首相后采取一系列金融財政政策刺激經濟復蘇，經濟的確有了一些起色。受惠于日元大幅貶值，以上市公司為主的外向型大企業出口增加，經營狀況改善。日本經濟去年第四季度開始轉跌為升，環比增長1.5%。政府最近上調對經濟的基本評估，認為隨著提高消費稅對經濟造成的負面影響逐步消退，企業經營環境得到改善，商品出口也在逐步恢復增長，整體經濟出現溫和復蘇。

　　在經濟復蘇的預期下，進入股市的投資者增多，出口主導型的汽車、電子和工程機械、特殊材料以及信息通信等行業股票受到追捧。目前，日本個人投資者持有的股票市值已增至100多萬億日元。

　　但是，有經濟學家認為，超寬松的貨幣政策以及政府養老基金和央行托市推升股市的作用不可低估，這是催生日本“牛市”的基礎。去年10月底，日本央行把增加向市場投放的資金提高到80萬億日元。但實體經濟資金需求不旺，大量過剩資金流入股市和房地產市場。

　　此外，安倍內閣還采取多種措施積極推升股價。政府系統的“年金公積金管理運用獨立行政法人”(GPIF)修改相關章程，將購買股票比例從原來的12%大幅調高至25%，在特定情況下最高上限還可達31%。因此，用于投資日本股市的資金規模最多可高達約40萬億日元。據GPIF公布的數據，截至今年3月31日的一年中，其凈買入達5萬億日元，持有的股票市值達到27萬億日元，占東京證券交易所主板總市值的5%。國家公務員共濟聯合會所屬的職業年金“共濟養老基金”也將投放股市的資金比例提高至25%。政府系統的“簡易保險”基金也提高了投資股市的比例。

　　日本央行的動作更大，在最近的一年內先后動用3萬億日元購買股票。據日本媒體報道，日本央行通常的做法是，上午股市出現較大幅度下跌后，下午就動用300億至400億日元資金購買大盤績優股托市。截至上月底，日本央行共動用5.7萬億日元買股票。

　　目前，日本央行持有的股票市值已超過10萬億日元，約為東京股市主板市場總市值的2%，成為僅次于政府養老基金的日本股市第二大股東。日本央行的注冊資本金為2.8萬億日元，但購買股票所支出的資金已達到5.7萬億日元，為注冊資本金的2倍多。歐洲央行采取的寬松貨幣政策也導致大量歐洲資金流入日本股市，最近一周的凈買入量就達到4453億日元。

　　多數證券分析師表示，日本經濟雖然有了一定程度的好轉，但股價已同實體經濟脫節，具有較大的泡沫成分。外國投資基金管理公司證券分析師菊池真認為，本輪日本“牛市”是資金推動型的，并沒有堅實的經濟基礎。從目前的熱度來看，股市已經出現了一定程度的泡沫，如果實體經濟不能強勁復蘇，經濟增長預期不能成為現實，股價就難以持續上漲，世界經濟金融形勢一旦逆轉，便有暴跌的風險。