中國股市還在半山腰 普通投資者需現金為王

　　2017年全球宏觀外圍溫和、內部收縮。下半年在二級市場，無論是權益類市場還是固定收益類市場仍有投資機會;股權投資機構有望在2017年加大對新三板的布局，海外并購或將繼續升溫，但對當下市場熱議的“現金為王”問題則需區別對待。

　　“展望一下，從今年四季度開始，整個經濟下行壓力將整體變大，2018年經濟下行還會存在，經濟出現徹底出清可能要到2019年。我們一直以來講的結構調整陣痛期恰恰發生在2017年、2018年這兩年，如果這兩年出現所謂的陣痛期并且我們能熬過去，我覺得黎明的曙光大概會發生在2019年。很巧合，恰恰是20年一次的徹底的出清。”管清友表示。

　　“管清友指出，去年以來，各國央行開始主動出擊，逐漸放棄過去的量化寬松政策。如今美聯儲已經開始討論縮表，中國將貨幣政策調整為穩健中性，全球開始進行收縮。而這種收縮的影響已經顯現，銀行間市場利率開始抬升，債券市場面臨極大的壓力，金融泡沫被擠壓。

　　管清友透露，雖然一季度經濟指標向好，但需求的回落實際上已經在發生，基礎設施建設投資受到了嚴格的監管。我們最近普遍調低了整個固定資產投資、房地產開發投資，以及對于消費的預期。嚴厲的房地產調控會影響到房地產開發投資，影響到固定資產投資，進而影響到整個經濟的運行。”

　　從監管來看，房地產和金融兩方面的超預期監管對二級市場的沖擊立竿見影。管清友認為， 2015年股災后，對整個金融監管的調整沒有實施到位，目前“宏觀審慎監管+機構監管+職能監管”的金融監管思路是清晰的，但這種監管體系尚未形成，以至于我們在強化金融監管時只注意到了部門協調的問題，大家說到監管時一起發力，導致對整個市場的影響驟然加大。

　　“整個經濟是一個無奈的放棄、主動的收縮，現在仍是一場主動刺破泡沫的行為。” 管清友這樣總結。

　　在資產配置方面，管清友認為，在整個金融監管環境強化的背景之下，企業發債困難且成本高，因此，非標轉標是財富管理公司和高凈值客戶必須轉化的一個策略。而今年下半年隨著強化監管這一最大利空因素的逐漸弱化，金融機構可能重新配置債券;對于超高凈值客戶、高凈值客戶，也一定是非標轉標，逐漸配置一些收益比較穩定的債券類產品。

　　從股票市場的角度來說，伴隨著流動性收縮，監管強化，指數變動漲跌兩難。對此管清友建議，風險偏好較低的投資者對二級市場應持謹慎態度，對風險偏好者來說，今年二季度仍有不少的投資機會。“我們最近梳理了創業板上一批盈利情況和成長性比較好、PE倍數在20-30倍的股票，其投資價值已經逐漸顯現出來了。”

　　管清友建議未來應重點關注的三個投向：

　　第一，科技創新。超高凈值客戶來講需要放平心態、拉長周期，真正尋找那些既有技術引領又有切實需求的科技創新行業;

　　第二，消費升級。越來越多的三四級城市消費升級已經在非常強勁地支撐當地的經濟。

　　第三，產業整合。單純靠供給的收縮實際上沒有起到根本性作用，產業整合需要資本和投資的力量，這涉及到股權投資和二級市場的參與。

　　對于是否“現金為王”的問題，管清友強調，“現金為王”這個詞一定是動態的，大型金融機構、高凈值客戶和普通投資者對二級市場的投資策略一定是不一樣的，對于金融機構來講，不可能現金為王，但普通投資者可能需要現金為王。

　　另外，管清友特別強調了海外資產配置的重要性。從地域上看，除了更多關注傳統的北美、澳洲等地區外，應更多關注到東南亞地區、非洲。“我們跟很多企業交流了這個問題，中國的企業和大的投資者開始逐漸走出去，到東南亞地區、非洲地區，這種海外的資產配置不僅僅是去買他的房地產投資基金，去買房子，更多可能還有很多實業的投資。”

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