股市難以一鼓作氣地向上拓展、創(chuàng)新高是為何？

　　在4月見頂3295點后發(fā)生的股災(zāi)4.0板，歷經(jīng)“五窮”，見底3016點和3022點之后，絕大多數(shù)人又擔(dān)心6月底發(fā)生“錢荒”和金融去杠桿疊加效應(yīng)而導(dǎo)致“六絕”。但是，6月股市卻出現(xiàn)了“絕反”(絕地反擊)。上證指數(shù)、深成指、中小板、創(chuàng)業(yè)板，不僅6月最后一周收出了陽線，而且均收出了月陽線。上證指數(shù)還一舉攻克了失守2個半月的60天線和半年線，以及所有的短中長期均線，市場轉(zhuǎn)為完全意義的多頭市場。尤其值得關(guān)注的是，本周后半周大盤連續(xù)3天沖高3193點，將4月19日留下的3196點——3189點的跳空缺口補掉了一半，離3200點整數(shù)關(guān)僅一步之遙。說到6月A股的“絕反”，不能不歸功于韓志國猛烈抨擊大小非瘋狂減持和IPO大躍進觸動了管理層三大政策的轉(zhuǎn)向：推大小非減持新政、放緩IPO節(jié)奏、更注重國資改革和購并重組，盤活存量。不管人們對韓志國的觀點和語言的尖銳性如何評價，但他這種勇于捍衛(wèi)“三公”、為股市的健康發(fā)展、為億萬股民代言發(fā)聲的精神，值得市場各方贊許，更為管理層貼近市場、面向大眾，使監(jiān)管政策更符合股市實際起到了極大的作用。

　　我認為，要想完全收復(fù)4月3295點的失地，恐有難度。但沖關(guān)補缺，則是題中應(yīng)有之義，即沖破3200點整數(shù)關(guān)，補掉3189點——3196點和3229點——3238點兩個跳空缺口。因為從估值看，目前上證指數(shù)的加權(quán)平均市盈率只有17倍，低于2005年998點和2008年1664點時的21倍。如果與國際成熟股市的估值相比，更是占盡優(yōu)勢。以30個樣本股統(tǒng)計的美國道瓊斯指數(shù)市盈率是18倍，以34個樣本股統(tǒng)計的香港恒生指數(shù)的市盈率是16倍，而同類樣本參考系、具有可比性的上證50指數(shù)的市盈率，只有11.5倍;滬深300的市盈率只有13.5倍。上周MSCI之所以主動將A股納入，并且先期選擇222個大盤股，中期選擇195個中盤股便表明，國際股市已充分認可了A股是全球的估值洼地。從技術(shù)面看，上證指數(shù)、深成指、中小板、創(chuàng)業(yè)板，都已牢牢站在五周均線之上，處在多頭市場態(tài)勢中。除創(chuàng)業(yè)板和中小板仍受壓于半年線和年線之外，上證指數(shù)和深成指已收復(fù)了所有均線，進入了慢牛市場。

　　尤其是上證指數(shù)，5天均線已上穿120天均線，20天線也上穿了60日線，60天線預(yù)計10天后便可走平，轉(zhuǎn)而向上。上證50指數(shù)也一枝獨秀，向更多的價值成長股擴散。很多人認為，整個6月份，“漂亮50”股依然漂亮，而“要命3000”股繼續(xù)要命。其實，這是憑印象亂下結(jié)論，這里不妨用數(shù)據(jù)來說話。從本周的周漲幅看，上證指數(shù)、深成指、中小板、創(chuàng)業(yè)板、中證500，五指數(shù)的漲幅是1.1%、1.57%、1.5%、1%、2.13%，已經(jīng)大于上證50和滬深300指數(shù)的0.83%、1.21%的漲幅。從6月的月漲幅看，上述五指數(shù)的漲幅是2.4%、6.7%、5.49%、3.1%、5.39%，也大于上證50和滬深300指數(shù)的2.86%、4.98%的漲幅。6月上證50的漲幅其實很小，遠不如深圳的三指數(shù)，而深成指、中小板和中證500指數(shù)獨占鰲頭。這就給很多受輿論誤導(dǎo)準備將中小盤股換成50指數(shù)的大盤股的人，發(fā)出了強烈的警示。那么，為什么7月份補掉兩個缺口后，就難以一鼓作氣地向上拓展、創(chuàng)新高呢?

　　一方面，3250點——3295點是前期密集套牢區(qū)。單是雄安概念股至少套牢了2000億資金，次新股也套牢了上千億資金，指望快速突破很不現(xiàn)實。另一方面，從2016年以來的百點整數(shù)關(guān)平臺上收盤的天數(shù)，即換手率來看：3000點平臺上方收盤了71天，3100點平臺上方收盤了97天，而3200點平臺上方僅收盤了64天，換手不夠充分，獲利盤和解套盤雙重壓力較大。因此我認為，7月份大盤的主要任務(wù)是：在3200點——3250點一線“補課”，反復(fù)震蕩洗盤，來回拉鋸，為相對低指數(shù)上展開個股行情，提供更多的時間和空間。從經(jīng)濟基本面看，穩(wěn)中向好的態(tài)勢十分明顯。據(jù)一些權(quán)威媒體預(yù)測，上半年GDP有望達6.9%，遠超出人們6.5%的預(yù)期。并且，這是在沒有用大水漫灌式的強刺激取得的。尤其是在傳統(tǒng)的拉動經(jīng)濟的“三駕馬車”——投資、出口、消費中，由以往的投資占60%，如今變成了消費占60%，第三產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)所占比重大幅上升，顯示了經(jīng)濟增長的方式和質(zhì)量有了明顯的提高。6月制造業(yè)PMI為51.7%，連續(xù)11個月位于枯榮線上方，從而使人們對下半年中國經(jīng)濟仍然保持良好的預(yù)期。

　　從人民幣匯率看，明顯好于預(yù)期。去年四季度，很多人曾悲觀地預(yù)測，年底人民幣匯率必破7元，結(jié)果并沒有發(fā)生。元旦過后，很多人又堅稱，上半年人民幣匯率必破7.3元，理由是美國要加息。但是，在美國加息后，人民幣非但沒有大幅貶值，反而至本周五升到了6.75元，創(chuàng)了7個半月的新高。預(yù)計三季度在逆周期因子的引入和中國經(jīng)濟金融基本面積極變化的影響下，人民幣有望繼續(xù)溫和反彈，持穩(wěn)偏強。與此相應(yīng)，6月份外匯儲備有望5連增。這就使廣大投資者進一步認識到當(dāng)今中國綜合國力的大幅提升，不再恐懼美聯(lián)儲加息，從而自信心大大增強。從貨幣政策看，央行副行長易剛稱：“金融去杠桿現(xiàn)初步成果”。這條消息比較重要。因為，4月開始的股災(zāi)4.0版，表面上看是大小非瘋狂減持、雄安股、次新股、創(chuàng)業(yè)板股連續(xù)暴跌形成的，但始作俑者則是銀監(jiān)會主席上任一周就發(fā)了25個查處金融風(fēng)險的文件引發(fā)的恐慌，即處置風(fēng)險引起的風(fēng)險。而現(xiàn)在，“去杠桿現(xiàn)初步成果的”的提法，至少可讓市場的情緒穩(wěn)定下來。

　　雖然貨幣政策的基調(diào)仍然是保持中性，不緊不松，但從前期的中性偏緊，到三季度中性偏略松，這對股市行情是有利的。6月底沒有發(fā)生錢荒，也表明央行及時調(diào)整了政策。從股市政策看，證監(jiān)會相繼推出的再融資新規(guī)、大小非減持新規(guī)、放緩IPO節(jié)奏、支持并加強購并重組，表明證監(jiān)會的四大政策轉(zhuǎn)向。從國資改革政策看，中央深改組會議稱，國企公司制改革在年底前全部完成。國資委主任肖亞慶在過去幾個月曾8次到地方密集調(diào)研國企國資改革。國資委還列出三季度20家央企混改試點方案出臺的時間表。按照國資委的改革思路，未來中央企業(yè)將主要分為三類，即實體產(chǎn)業(yè)集團、投資公司和運營公司，三季度央企的改革將會高潮迭起。

　　從購并重組政策看，自劉士余主席做了“更要在國資改革、購并重組、盤活存量上做文章”講話后，證監(jiān)會近期頻繁發(fā)聲鼓勵并購重組，使得6月份并購重組市場呈現(xiàn)回暖態(tài)勢。6月以來，證監(jiān)會并購重組委工作會議召開頻率較上月明顯增加，已安排了10次會議，其中已召開7次工作會議。而5月份并購重組委的工作會議次數(shù)僅為4次。從年內(nèi)并購重組的單月審核情況來看，1-5月的單月上會企業(yè)數(shù)量分別為10家、6家、14家、11家、11家，共52家。其中，除了4月份上會項目全部過會外，其余月份各有一家被否未能通過審核，共計48家項目過會，整體通過率92.3%。6月份上會18家，2家被否，通過率為88.9%，加上證監(jiān)會預(yù)告6月最后一周將上會的5個項目，6月份上會項目將達到23家，是前5個月月均上會數(shù)量的兩倍多。

　　這是政府發(fā)出的政策傾斜購并重組的明確信號。因此有理由相信，三季度滬深主板會有一大批國改股和重組股異軍突起。過去兩周，很多人一再預(yù)期，上證50和滬深300已見頂，不能再漲了，應(yīng)該調(diào)整，以便讓中小盤股輪漲。預(yù)期這兩個指數(shù)見頂為時尚早。因為，明年6月A股納入MSCI指數(shù)后，首批的222個樣本股就包括上證50指數(shù)的全部，以及滬深300指數(shù)的大部。除國家隊以外，公募基金、私募基金和機構(gòu)投資者必然會提前進行倉位配置。同時，上證50和滬深300已由前期的快漲，變成了慢漲和橫向震蕩整理，但至今未跌破五周均線，便不可輕言見頂。更何況它們的估值只有11.5倍和13.5倍。從中期看，應(yīng)該還有10%左右的上漲空間。當(dāng)上證50率先連創(chuàng)2545點和2560點新高后，帶動了滬深300也相繼創(chuàng)出了3635點和3676點新高。這表明，上證50的上漲，并沒有滅殺其他個股，而是價值投資效應(yīng)在擴散。據(jù)此可以認為，八、九月份，當(dāng)滬市中的二線藍籌股、國資改革股、購并重組股、軍工股紛紛走強后，上證指數(shù)也將突破3300點，創(chuàng)出新高。

　　時下，雖然有史上最嚴投資者保護辦法的實施，給予投資者一定程度上的保護，但投資者可否在資本市場中賺到錢，可否避免不必要的損失，卻更需要看投資者自身的把控程度。退一步來說，如果投資者的換股頻率較高、持股周期較短，且具有較強的投機意識，那么《辦法》的作用意義也就大打折扣了，關(guān)鍵還得要看投資者自身。但在筆者看來，對于A股而言，雖然市場正處于逐漸完善、逐漸規(guī)范的過程中，但光有史上最嚴投資者保護辦法的實施，還是不夠的。縱觀股市中強制退市案例逐漸增多，而投資者踩中投資陷阱的風(fēng)險也有所增加，在此期間，若沒有完善的索賠機制，或索賠效率過于低下，則投資者的切身利益還是會受到較大程度上的影響。與此同時，市場中資金、成本以及信息不對稱的問題，還是未能夠得到實質(zhì)性解決，而對于長期處于缺乏資金優(yōu)勢、成本優(yōu)勢以及信息優(yōu)勢的投資者，更需要營造出一個三公的交易環(huán)境，只有這樣，才能夠減輕股市財富再度分配的不合理風(fēng)險，從一定程度上保護投資者的切身利益。

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