擬定增募資70億加碼上游養殖 雙匯發展深耕“全產業鏈”模式

       在對外“祭出”專業化經營和投資股權的集中管理規劃后，雙匯發展再度向畜禽產品產業鏈深入。

      5月18日，雙匯發展（000895.SZ）對外公布一項計劃募資達70億元的定增計劃，募集資金在扣除發行費用后，擬全部用于肉雞產業化產能建設項目、生豬養殖產能建設項目、生豬屠宰及調理制品技術改造項目、肉制品加工技術改造項目、中國雙匯總部項目和補充流動資金。

     按此投向，雙匯發展將在生豬和肉雞領域進行產能、技術等方面的升級，公司表示，此舉的目的是更新和拓展現有產業鏈，增強上游養殖環節生產能力，提升屠宰、肉制品環節的自動化、信息化水平并優化產品結構。

在經歷了“非洲豬瘟”的沖擊后，市場對肉雞的消費熱度一度提升，在這些肉制品產業鏈條上，雙匯發展在行業周期加速擴張。

加碼上游雞豬養殖

      在豬肉制品市場“縱橫”多年后，雙匯發展的生豬養殖加工一體化產業鏈條已然成熟。從此番定增募投資金的分配上來看，大部分資金將用于肉雞產業化產能建設項目。

公告信息顯示，肉雞產業化產能建設項目集飼料生產、種雞養殖、雛雞孵化、商品雞養殖和屠宰加工為一體，總投資金額為45.16億元，擬使用募集資金投入33.3億元，全部用于資本性支出。

雙匯發展認為，這種投入將增加公司上游雞肉產品產能，穩定下游肉制品加工業務的原材料供應，增強成本控制力；此外，通過在養殖端的投入，能提升公司在雞肉類原材料自給率，對后端肉制品產品質量控制能力和產業鏈加工效率都能得到提升。

這種描述正是雙匯發展在生豬產業鏈上的布局邏輯的復制，針對肉雞行業，其所籌謀的也是一個全產業鏈式的發展模式。

而針對此前重點的肉制品一體化業務來說，自2018年起非洲豬瘟暴發對產業鏈造成不小的沖擊，加之近期新型冠狀病毒肺炎疫情影響，諸多屠宰廠弊端凸顯。與此同時，生豬養殖端的價格持續高位對行業盈利能力帶來了不小的壓力。

在此次預案中，雙匯發展加入了擴大生豬養殖的產能、升級屠宰技術設備等項目。公告顯示，生豬養殖產能建設項目總投資12.57億元，擬使用募集資金投入9.9億元。

      生豬屠宰及調理制品技術改造項目，總投資4.85億元，擬使用募集資金投入3.6億元。肉制品加工技術改造項目總投資3.24億元，主要用于廠房改造、設備購置等，擬使用募集資金投入2.7億元，達產后年產肉制品約 6萬噸。

天風證券分析師劉暢在其研報中指出，中小規模屠宰廠穩定性差、兩端議價能力低，可能會因上行承壓逐步退出市場，從而加速提升行業集中度。“雙匯基地全覆蓋的優勢會導致其集中收益，因此在屠宰行業薄利的背景下，雙匯發展需要通過拓展肉制品業務，彌補屠宰業盈利差和產銷不均衡的問題，實現屠宰業務和肉制品業務互利共贏。”

值得注意的是，雙匯發展還擬將13億元募資用于補充流動資金。

公司表示，過去幾年，公司業務快速增長的同時，負債水平也有所提升，截至2020年3月31日，公司資產負債率為40.31%。因此公司需要補充與業務經營相適應的流動資金，以滿足公司持續的業務發展，進一步增強公司資本實力，優化資產負債結構。

增強抗風險能力

      這不是今年來雙匯發展在產業鏈上的首次大動作。

此前的4月28日，雙匯發展公告，擬與遼寧省阜新市彰武縣人民政府簽署投資協議，建設生豬養殖及肉雞產業化項目，預計固定資產投資約人民幣27.15億元，其中生豬養殖項目投資約人民幣9.8億元；肉雞產業化項目投資約人民幣17.35億元。

而在2019年的業績說明會上，公司總裁馬相杰曾透露，今年會在生豬和肉雞養殖方面加大投入。

這種時機選擇在業內看來并不突兀。

      在畜禽行業，生豬和肉雞基本屬于正向關系，此前，在非洲豬瘟的影響下，我國雞肉消費量大幅攀升，拉升行業景氣指數，肉雞價格大幅提升，倒推到養殖端價格攀升，在2019年下半年豬肉價格逐步回落周期內，一度帶來肉雞養殖的虧損。

如今，在非洲豬瘟和新冠疫情的雙重影響下，我國肉雞行業和生豬行業雙雙進入價量回落的“低迷期”。

在此前的一場行業論壇上，遼寧禾豐牧業股份有限公司副總裁邱嘉輝，預判白羽肉雞產量大約下降30%，其中非一條龍的減量大于一條龍企業減量，小公司的減量遠超大公司減量。而在供給端，據白羽肉雞聯盟統計的數據顯示，其預計全年肉雞出欄將下降5%。

不過，這些影響是暫時的。農信研究院的一份研報顯示，我國是全球第三大肉雞生產國，產量僅次于美國和巴西。總量上基本可以自給自足。而在消費量方面，2010年到2018年間約為1100萬噸-1400萬噸。但我國肉雞產業具有小規模性、區域性和季節性。而肉雞行業的養殖和加工環節集中度低。肉雞企業集團化成為當前發展的一個方向，此前，已誕生上市公司溫氏股份、立華股份等。

      “雙匯發展這類集團化的產業鏈式發展模式，也將是當前主流的一種發展模式。”長江證券一農業研究員也指出，2019年，白羽肉雞和生豬產能處在歷史低位，特別是隨著環保政策的落地，在養殖端的集中度會是一個趨勢，對于后端的加工業務來說，提升了原料自給率。而落后產能加速淘汰,行業整合提速,大中型企業面臨更大的整合機遇和優勢。

      在2019年業績說明會上，馬相杰還曾指出，2019年，結合行業情況，公司肉制品整體提價20%左右。這讓雙匯發展交出了一張不錯的成績單，公司2019年年報顯示，期內雙匯發展屠宰生豬1320萬頭，同比下降19.04%；鮮凍肉及肉制品外銷量309萬噸，同比下降1.47%；實現營業總收入603億元，同比上升23.43%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤54億元，同比上升10.7%。

    “整體毛利率下降，且凈利潤增幅小于營收增幅，屠宰量下降，說明雙匯也受到了豬周期的影響，”上述研究員指出，但盈利能力提升給了其擴張的資本，且對比同行，這種產業鏈化發展模式，將讓企業的風險抵抗能力會大幅上升。