京滬高鐵啟動A股沖刺 2020年一季度有望掛牌

京滬高鐵IPO邁出關鍵一步。

10月25日，京滬高速鐵路股份有限公司（以下簡稱“京滬高鐵”）IPO招股說明書申報稿在證監會官網正式披露，揭開了這一“巨無霸”上市項目的神秘面紗。

招股書顯示，京滬高鐵本次IPO擬募資500億，用于收購京福安徽公司65.08%股權。按此募資額來看，本次IPO將達A股史上第五大IPO水平，也是9年來最大IPO。

京滬高鐵這一鐵路優質資產的證券化也被解讀為鐵路資產證券化提速的重要一步。截至目前，中國鐵路總公司旗下共有大秦鐵路、廣深鐵路、鐵龍物流三家A股上市公司，除了京滬高鐵擬IPO之外，中鐵特貨物流股份有限公司也已接受上市輔導，擬在深交所中小板上市。

21世紀經濟報道記者統計發現，從發行方面來看，近期IPO審核節奏明顯加快，郵儲銀行更是創下了從披露招股書到拿到發行批文僅花費4個月的速度。按此比照，京滬高鐵上市指日可待，有望在2020年第一季度便拿到A股入場券。

日賺3500萬

相較于其他鐵路段，京滬高鐵的賺錢能力此前便為市場矚目。

京滬高鐵2008年4月18日全線正式開建，2011年6月30日建成通車，正線長1318千米，縱貫北京、天津、上海三大直轄市和河北、山東、安徽、江蘇四省，是全球一次建成里程最長、技術標準最高的高速鐵路。

截至2019年9月30 日，京滬高速鐵路全線累計開行列車99.19萬列，累計發送旅客10.85億人次，客座率基本保持在73%~80%區間。

強大的旅客運輸能力帶來亮眼的盈利。招股書顯示，公司2016年至2018年分別實現營收263億元、296億元、312億元，歸母凈利潤79億元、91億元、102億元。今年前9個月，共實現總營收250.02億元，凈利潤95.2億元，按此計算，平均每日凈賺近3500萬，盈利能力超九成以上A股上市公司。

這一亮眼業績對應的卻是僅僅67名員工，其中25人為借調。按此計算，平均每人每天創造凈利潤超過50萬元。

這也和其委托運輸管理業務模式有關。

招股書顯示，公司是京滬高速鐵路及沿線車站的投資、建設、運營主體，通過委托運輸管理模式，委托京滬高速鐵路沿線的北京局集團、濟南局集團和上海局集團對京滬高速鐵路進行運輸管理，并將牽引供電和電力設施運行維修委托中鐵電氣化局集團進行管理。

這也意味著，相對于其他A股上市公司，京滬高鐵涉及的經營成本主要是電力和委托管理費，在營銷和研發上鮮少支出。

這一模式也和其此次募資擬收購方京福安徽公司相類似。

此次上市，京滬高鐵擬發行不超過75.56億股，占發行后總股本的比例不超過15%，募資500億元，在扣除發行費用后擬全部用于收購京福安徽公司65.0759%股權。

從募資500億元來看，京滬高鐵將達到A股史上第五大IPO水平，成為近9年來A股最大IPO。

“我覺得收購京福安徽公司主要是資產結構的轉化，做一個資產置換，把干線鐵路置換由鐵總控股，支線交給地方政府。大部分高鐵都是和地方政府合作的，現在鐵總有一個政策就是要把干線鐵路由鐵總控股，非干線的由地方政府控股。不過即使不控股，還是委托運營，鐵總有調度指揮權。”北京交通大學教授趙堅向21世紀經濟報道記者指出。

“目前還沒看到披露說地方政府收到錢之后怎么用，我覺得可能是會收購一部分鐵總支線的股份，做一個資產置換。”趙堅表示。

與京滬高鐵的亮眼盈利相比不同的是，京福安徽公司仍處于虧損狀態。招股書顯示，京福安徽公司2018年虧損12億元，2019年前三季度虧損88億元。原因是正在運營的合蚌客專和合福鐵路安徽段開通時間尚短，商合杭鐵路和鄭阜鐵路仍在建設中，目前公司仍處在市場培育期。

那么收購這部分資產，會對京滬高鐵的盈利能力帶來怎樣的影響呢？

“我覺得影響不大，兩家公司的規模相差比較大。”趙堅認為。

鐵路資產證券化提速

高鐵證券化正是當前鐵路改革重點推進的工作之一。2017年11月，國家發改委等四部門發布的《鐵路“十三五”發展規劃》就明確提出，要研究推動東部地區有穩定現金流、資產質量優良的高速鐵路企業資產證券化和優質資產股改上市等相關工作。

截至10月28日，鐵總旗下共有大秦鐵路、廣深鐵路、鐵龍物流三家A股上市公司。除了京滬高鐵擬IPO之外，中鐵特貨物流股份有限公司也已于今年9月披露接受上市輔導，擬在深交所中小板上市。鐵路的資產證券化步伐正在提速。

海通證券分析認為，京滬高鐵盈利能力突出，是鐵總體系最優質資產之一。京滬高鐵的上市代表著鐵總優質資產證券化是一個趨勢，將進一步增強鐵總造血能力，有助于盤活鐵總旗下優質資產。未來，鐵總優質資產陸續上市將是趨勢。

京滬高鐵的上市窗口或許不久后就要來臨。

21世紀經濟報道記者統計發現，從發行方面來看，近期IPO審核節奏明顯加快。Wind數據顯示，截至10月28日，10月以來發審委共審核68家次，超過9月的59家次，更是遠高于8月的35家次，相較于去年10月份的35家次也有明顯提升。

“最近明顯感覺到IPO審核速度加快，有時候一天好幾家上會。”一名大型券商投行人士向記者坦言。

最近，中國郵政儲蓄銀行更是創下了從披露招股書到拿到發行批文僅花費4個月的速度。6月28日晚間,郵儲銀行在證監會預披露A股招股書，10月24日就成功過會，此后第二日便拿到批文。

去年來看，工業富聯和藥明康德也曾經創造了36天、50天的“閃電過會”紀錄。

有望創近九年IPO募資紀錄的京滬高鐵IPO，無疑是今年資本市場的重要話題。如果按4個月的過會時間比照，京滬高鐵也有望在2020年第一季度拿到A股入場券，上市指日可待。