“固收+”攻防錄 債基“跌到心慌” 平滑回撤遇“首考”

連續(xù)的大幅波動(dòng)，讓一向平穩(wěn)的債券基金走向大跌。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月前三個(gè)交易日，全市場(chǎng)債券型開放式基金中有2205只（分份額統(tǒng)計(jì)）基金的收益表現(xiàn)為負(fù)，占可統(tǒng)計(jì)的2693只基金的比例為82%。

僅6月3日，有2546只債券基金的凈值下跌，占比達(dá)到95%。

就連支付寶平臺(tái)上頗為熱門的個(gè)人養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品建信養(yǎng)老飛越366，都在6月2日、6月3日出現(xiàn)連續(xù)下跌，“不得不針對(duì)近期凈值波動(dòng)情況進(jìn)行公告釋疑”。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，不少投資平臺(tái)上都涌現(xiàn)出投資者質(zhì)疑的聲音。

其背景是債券市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)，10年期國(guó)債期貨T2009合約本月以來(lái)跌幅已經(jīng)達(dá)到0.94%，5年期國(guó)債TF2009合約本月來(lái)跌幅也達(dá)到0.9%。而現(xiàn)券收益率則連續(xù)走高。10年期國(guó)債活躍券6月以來(lái)收益率已上行2.58%。

關(guān)于“布局”的選擇，正擺在基金公司面前。

“固收+”競(jìng)賽場(chǎng)摸底

雖然債券市場(chǎng)波動(dòng)不斷，但“固收+”仍是不少基金公司營(yíng)銷宣傳的重點(diǎn)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，在某知名互聯(lián)網(wǎng)基金銷售平臺(tái)，就在展示有針對(duì)“固收+”策略產(chǎn)品的推薦頁(yè)面。

在其介紹中，“固收+”是以資產(chǎn)配置策略進(jìn)行投資的基金，主要投資債券，同時(shí)適度參與股票投資，追求穩(wěn)健的同時(shí)力爭(zhēng)比貨幣基金和短期理財(cái)更高的回報(bào)。

這類產(chǎn)品，被認(rèn)為“在貨幣基金等收益持續(xù)走低的當(dāng)下，亦更加受到關(guān)注”。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，近期華安基金、中歐基金、南方基金、海富通基金等多家公司均有“固收+”新品發(fā)行。

據(jù)悉，不僅有海富通等連續(xù)多年布局“固收+”的基金公司，持續(xù)拓寬產(chǎn)品布局，早前還有睿遠(yuǎn)基金也著手推出其首只“固收+”專戶產(chǎn)品。

“今年的新冠疫情加速了貨幣基金收益收縮的趨勢(shì)。為了促使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行早日回歸正軌，穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度，央行通過降準(zhǔn)降息與增加再貸款再貼現(xiàn)額度來(lái)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，銀行間流動(dòng)性進(jìn)一步寬松，從而推動(dòng)貨基收益率加速下行。”博時(shí)基金固定收益總部現(xiàn)金管理組負(fù)責(zé)人魏楨向本報(bào)記者坦言。

在收益下行趨勢(shì)難改的情況下，“固收+”就憑借著“在盡量小的波動(dòng)范圍追求更高的收益”，而成為理財(cái)市場(chǎng)上的熱詞。

“我們5月份發(fā)了一只‘固收+’策略的產(chǎn)品，發(fā)行情況還比較理想?！比A南一家公募基金公司市場(chǎng)部人士表示。

“這類產(chǎn)品比較好地綜合了股票和債券的優(yōu)勢(shì)和不足。”前述公募基金人士表示。

其核心邏輯是，通過股債結(jié)合的方式，利用債券部分去平滑凈值回撤，利用股票部分去爭(zhēng)取拿到更高收益率，利用債券部分去平滑凈值回撤，并不似預(yù)計(jì)的那般容易。

從債基市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，6月1日至3日的收益數(shù)據(jù)來(lái)看，有國(guó)金惠安利率債、建信中債5-10年國(guó)開行、永贏合益、民生加銀恒裕、蜂巢添盈、銀河泰利A、嘉實(shí)中期國(guó)債ETF聯(lián)接等13只債券基金在這期間的收益均跌超1%。

其中國(guó)金惠安利率債、建信中債5-10年國(guó)開行均跌超1.1%。

債基業(yè)績(jī)“滑鐵盧”

記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在市場(chǎng)單日下跌最大的6月2日，包括泓德裕祥A、永贏合益在內(nèi)的兩只基金，當(dāng)日凈值跌幅就超過0.9%；6月3日，則有中銀澳享一年定開基金的凈值跌幅超過0.9%。

相關(guān)機(jī)構(gòu)研究人士認(rèn)為，6月2日債市大跌背后的原因是6月1日晚央行公告直接購(gòu)買小微貸款，這一放水可以繞過傳統(tǒng)寬貨幣的舉措，被市場(chǎng)理解為寬信用將加速。

而從買方機(jī)構(gòu)端的反饋來(lái)看，來(lái)自“預(yù)期”變動(dòng)的影響也是一個(gè)關(guān)鍵因素。

就在五月末，不少機(jī)構(gòu)就表示對(duì)下月初的資金面收緊預(yù)期緩解。

“收益率上行的原因一方面是月末銀行機(jī)構(gòu)融出減少，加上利率債發(fā)行量較大，繳款壓力的沖擊，資金面明顯收緊，資金價(jià)格大幅上行；另一方面，公開市場(chǎng)利率下調(diào)預(yù)期落空，此前央行進(jìn)行100億元的逆回購(gòu)操作，市場(chǎng)均預(yù)期央行將下調(diào)OMO利率，但公告出來(lái)，利率并未下調(diào)，市場(chǎng)預(yù)期落空；以及匯率壓力導(dǎo)致央行調(diào)控資金價(jià)格?！北本┠彻蓟鸸淌湛偙O(jiān)表示。

而按照其彼時(shí)預(yù)期，“資金面收緊預(yù)計(jì)下周會(huì)有所緩解，央行本周沒有調(diào)降公開市場(chǎng)操作利率，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)對(duì)此的預(yù)期會(huì)有所消退，但匯率的壓力短期依舊存在，也將使得短期資金價(jià)格較難回到前期低位，短端近期承壓，長(zhǎng)端從4月30日以來(lái)已經(jīng)調(diào)整超20BP，釋放了較多前期上漲的風(fēng)險(xiǎn)。”

但顯然，月初央行的動(dòng)作不太符合這種樂觀預(yù)期。

“之前大家對(duì)貨幣政策預(yù)期太高，但上周央行的操作其實(shí)是邊際收緊的。在大家對(duì)貨幣政策邊際變化預(yù)期不足的情況下，財(cái)政政策又有所發(fā)力，包括大量的專項(xiàng)債，以及央行發(fā)布的支持小微貸款的政策等，使得債市情緒較為恐慌。”上海一家公募債券基金經(jīng)理表示。

其坦言，市場(chǎng)調(diào)整雖在意料之中，但幅度超預(yù)期。

“這段時(shí)間贖回的投資者也有不少，其實(shí)我們認(rèn)為度過這段時(shí)間就好了，長(zhǎng)期來(lái)看債券基金仍具備配置價(jià)值。”北京某公募基金人士表示。

債市最好的日子是否已經(jīng)過去？

牛熊之爭(zhēng)待解

從5月份連續(xù)調(diào)整以來(lái)，每一次波動(dòng)都牽動(dòng)著市場(chǎng)。

中信證券研究認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)邊際修復(fù)和寬信用政策推進(jìn)之下市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好料將迎來(lái)回升，6月的利率中樞恐難以回到5月的低點(diǎn)，但綜合考慮后續(xù)基本面的恢復(fù)進(jìn)程與貨幣政策的節(jié)奏，短期內(nèi)趨勢(shì)性熊市尚未到來(lái)，在基本面弱復(fù)蘇、寬信用發(fā)力疊加貨幣政策躊躇的組合之下，震蕩市將是后續(xù)債券市場(chǎng)的主要特征，預(yù)計(jì)10年國(guó)債到期收益率將在2.6%-2.8%的區(qū)間震蕩。

“目前格局使得6月份很關(guān)鍵?！鄙耆f(wàn)宏源證券首席債券分析師孟祥娟表示。

在其看來(lái)，債市利好特別是貨幣政策及流動(dòng)性利好在4月表現(xiàn)較為充分，考慮到2季度是本輪債牛最后一個(gè)波段，收益率處于低位且波動(dòng)較大，市場(chǎng)止盈動(dòng)力加大。債市仍有利好，但5-6月邊打邊退，對(duì)2020年下半年債市維持謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)。

“弱復(fù)蘇宏觀背景下，短期利率趨勢(shì)性下行階段逐漸接近尾聲，貨幣政策的重心轉(zhuǎn)向?qū)捫庞茫胄兄貑⒛婊刭?gòu)，但主要是短期調(diào)節(jié)資金面，不意味著重啟新一階段的寬貨幣，目前債券的性價(jià)比一般?！辈r(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示。

不過也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)“最恐慌”的階段已經(jīng)過去。

“對(duì)于后續(xù)債市的行情，目前已經(jīng)基本調(diào)整到位了，收益率快速上行的階段已經(jīng)過去。短期市場(chǎng)調(diào)整幅度較大，其實(shí)反而是一個(gè)加倉(cāng)的契機(jī)?！毙耪\(chéng)優(yōu)質(zhì)純債基金經(jīng)理吳胤希向本報(bào)記者坦言。

“對(duì)于債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，短期內(nèi)可能會(huì)陷入震蕩行情，但6月上旬經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能會(huì)出現(xiàn)較大的預(yù)期差，同時(shí)下一輪降準(zhǔn)也可能在6月上旬落地。如果以上判斷成立，6月中上旬債券市場(chǎng)將迎來(lái)新一輪的上漲行情。”興銀中短債基金經(jīng)理李文程認(rèn)為。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，在不少三方平臺(tái)的討論區(qū)，都有基金投資者針對(duì)這段時(shí)間債基收益下滑的疑問，表示“要割肉”。而針對(duì)性的，不少基金公司近期亦在積極對(duì)債基凈值回調(diào)進(jìn)行解讀。