上海新文化募資存隱憂

　　2月24日，上海新文化傳媒集團股份有限公司(下稱新文化)披露了其招股說明書，成為繼華誼兄弟(300027,股吧)華策影視(300133,股吧)華錄百納(300291,股吧)之后，又一家沖擊IPO的影視公司。但記者在閱讀招股書后，發現新文化存在著不少隱憂。

　　鮮有扛鼎之作

　　新文化主要從事電視劇的制作發行及相關其他業務。據招股書披露，新文化在近三年的營業收入分別為764.57萬元3564.87萬元和15270.52萬元。從百萬到上億，新文化的增長速度可謂是突飛猛進。其近三年的備案公示的電視劇數量也由2009年的6部199集增至2011年的17部560集，但在數量激增的背后，公司的創作質量卻難言上乘。

　　在公司2011年制作的電視劇中，有58.05%是通過聯合攝制完成的，而在2010年，這一數字更是高達86.83%。從電視劇的質量看，近三年公司所拍攝的電視劇水準和影響力一般，未有能夠獲得金鷹獎飛天獎的高水平劇作，制作水平與行業龍頭華誼兄弟華策影視相去甚遠。

　　現金流不樂觀

　　高速的擴張并未能夠給公司帶來真金白銀，卻使公司的資金鏈面臨著巨大的壓力。

　　招股書顯示，近三年中，新文化經營活動凈現金流分別為-2659.77萬元183.26萬元-7014.49萬元。而在2011年公司的資產負債表構成中，貨幣資金占資產的比值僅為8.02%，應收賬款和存貨卻高達28.22%57.12%。負債更是從2009年的5183.48萬元增長到2011年的22278.91萬元。這說明了一個問題，公司的現金流不容樂觀。

　　而新文化本次IPO募集資金用途為補充影視劇業務營運資金項目，更是印證了公司現金流緊張的事實。

　　主營業務單一

　　2011年新文化的毛利率為37.13%，而華誼兄弟華策影視2011年前9個月的毛利率均在50%以上。不難看出，新文化的盈利水平與行業龍頭還存在較大差距。主要原因在于，一方面，新文化主營業務單一，98.92%的營業收入都來自于電視劇，對于電影制作等毛利較高的業務，公司僅剛剛涉足;另一方面，影視業具有較強的壟斷性，從投資制作到發行上映的過程中衍生出的環節眾多，需要投入的人力物力也很大，行業競爭格局往往形成贏者通吃的局面。而新文化對影視業衍生業務的控制能力不足，對整個產業鏈的把握也明顯弱于行業龍頭華誼兄弟和華策影視。在招股書中，公司募集資金的主要目的是補充營運資金，緩解資金壓力，并未能看到將募集資金投入到資源整合產業鏈延伸的具體計劃。