易憲容：“滬港通”開通就意味成功了一半

　　估計市場沒有預期到，11月17日的滬港通啟動，并沒有如市場預期的那樣出現額度“妙殺”，也沒有出現兩地股市指數的高開高走。反之，兩地市場走出了一反高潮的行情，或者股市大幅下跌。因為，從兩地股市雙向交易的情況來看，盡管香港北向投資“滬股通”要好于南向投資“港股通”，即北旺南冷，但是兩地股票市場都沒有出現火爆的場面，反之兩地股市指數都下跌，尤其是香港恒生指數跌幅更大。

　　曾記得2007年下半年傳出“港股直通車”的消息后，立即刺激香港恒生指數在當年11月直沖到32000點。但7年之后，滬港通的真正啟動，股市指數不僅沒有上漲，反之大幅下跌，以及市場預期的通車之后會有更多的國內居民進入香港股市，同樣現實的情況與這種預想相反。對此，市場都要找原因，為何會這樣?

　　其實，這樣情況出現應該是很正常，也是兩地市場理性選擇的結果。因為，滬港通的概念，從今年4月份開始，兩地市場已經炒作了一輪又一輪。在此期間，上海綜合指數已經上漲17%以上了，而香港市場的一些滬港通概念股更是炒翻了天。因此，當滬港通的預期一旦成為現實時，上述兩地市場的炒作調整才算是正常了。因為，這種調整不僅為早期的滬港通炒作者提供了一個獲利機會，也為這個市場未來發展提供了一個理性反思的機會。如果，滬港通開啟之后，兩地市場的股價還是激進上漲，市場面臨的問題與風險會更多。

　　還有，滬港通開啟之后，為何會出現北向投資較為踴躍，而南向投資則表現為冷淡呢?其解釋可能有許多。但最為主要的原因可能與兩地的投資者結構、投資者取向、交易規則、信息獲得、人民幣匯率變化、當前國際市場形勢等方面因素有關。

　　比如說，香港是以機構投資者為主導的市場，而國內則是以散戶為主導的市場。兩地股市投資者的結構不同，自然會對各自進入市場的準備方式、獲得信息的方式等方而會有很大不同。比如，在香港市場，無論是對國內經濟信息，還是對國內上市公司的信息了解是遠勝于國內居民對香港市場之了解。比如不僅許多香港居民在國內從事各種經濟活動，進出國內十分頻繁，而且從1993年開始香港居民就開始買賣H股、紅籌股，甚至于進入國內B股市場，對國內經濟及金融市場早就不陌生。再加上，李克強總理4月提出滬港通之后，香港各種投資機構與媒體對即將可交易的A股宣傳十分極致，這就使得香港投資者在滬港通開啟之前就有了進入A股市場輕車熟路的感覺。所以，滬港通一開啟，北向投資額度很快就用盡。

　　但是，對于國內投資者來說，由于受信息傳播的限制，再加上國內媒體對香港的經濟了解不多，多以只能是泛泛的關注，更不是說對香港上市公司的專門研究了。在這種情況下，國內投資者對香港股市的信息處于極度不對稱的狀況下。再加上經歷了2008年美國金融危機之后國內股市暴跌的恐懼(如上海綜合指數由6134點跌到1649點)，和國內股市7年來的長期低迷的無奈，及房地產投資的暴利，國內投資者早就對股市沒有信心，多數人早就遠說了股市。在這種情況下，當一個新的陌生的香港股市向他們開放時，要真正調動他們的積極性進入市場，肯定會有一個很長的過程。這就是為何滬港通開啟之后，國內投資者多數都處于觀望態度而不進入市場的原因所在。

　　當南向投資處于觀望，南向投資的額度只使用17%，這種氣氛很快就會對香港股市造成極大的感染，即國內投資者對香港股市還處觀望態度，早些時候香港股市所炒作的滬港通概念股只能紛紛獲利回吐，香港股市大跌也在所難免。

　　不過，應該看到國內投資者并非會放棄進入港股獲利的投資機會，因為在目前中國這個一切以“利”為終極目的的物欲橫流的社會，只要有利可圖，一定會讓許多人涌入。更何況700萬人口的香港市場要面對14億人口中國的大市場。只不過，當前國內投資者對這個香港這個市場不了解、不熟悉，覺得風險高而采取保守謹慎的態度罷了。如果國內投資者一旦發現香港股市是有利可圖，情況就會截然不同。正是這個意義上，滬港通開啟已經提供了國內投資者增長財富的一個機會，它已經成功了一半。

　　當然，另一半就在于香港股市是否真正成為國內投資者取得回報增長財富之市場，而不是如早幾年中國股市那樣中小投資者受到嚴重掠奪與剝削的市場。而要做到這點，就在于香港股市能否保住現在的風格而不是香港股市的“A股化”。當然，滬港通已經打開中國資本市場的國際大門，國內投資者的資產向全球市場配置估計是一種趨勢。