朱寧：是誰吹起互聯網泡沫

　　無論是投資銀行家，收購兼并顧問，投資研究分析人員和首席經濟學家們，充其量也只能算是資本市場里的唱多者，而非真正的做多者。畢竟，擁有大量資金的公募基金和私募基金經理們，才是那些通過持有大量公司股票的多頭，從股市上漲的過程中獲利豐厚利益的真正做多者。這其間，既包括確實看好大盤走勢，矢志不移的‘死多頭’，也有在市場上相機而動，靈活進出的戰術投資者，這類人隨著市場波動的節奏，不停改變自己的倉位和交易。

　　2011年，美國IT巨頭惠普以111億美元的價格收購了英國軟件公司Autonomy。不到短短一年之后，惠普公司披露，在這起收購過程中發生嚴重的會計丑聞，惠普指控Autonomy前高層夸大公司營收和毛利潤率，誤導潛在收購方?；萜找虼嗽?012財年第四財季財報中記錄一筆價值88億美元的、和這次收購中的財物造假相關的非現金商譽減值費用。這也意味著，在僅僅一年時間里，惠普收購Autonomy的100多億美元已經損失八成，惠普的股價一度跌至自2002年10月以來的最低點。Autonomy的股東無疑是這場收購交易中的贏家，而惠普的股東和高管，顯然是這場兼并交易中的受害者。

　　在惠普董事會對德勤、畢馬威(KPMG)、巴克萊銀行等參與這項收購交易的中介機構提起調查和連鎖訴訟的同時，本次交易背后的另外一個重要的中介，法蘭克特羅恩(FrankQuattrone)在說服惠普支付高昂價格收購的過程中，也起到了舉足輕重的重要作用。

　　那么法蘭克特羅恩(FrankQuattrone)是何方神圣呢?他曾經是互聯網泡沫期間，整個硅谷最有影響力、賺錢最多的銀行家。他曾在摩根士丹利、德意志銀行和瑞信工作，并主導和參與了包括網景、亞馬遜和思科IPO在內的那個時代最大規模的IPO交易。有記錄表明，在互聯網泡沫頂峰時期，特羅恩每年的收入超過一億美元。

　　而真正讓特羅恩出名的是，在互聯網泡沫破裂之后，美國證監會和司法機關對于特羅恩在互聯網泡沫期間涉嫌非法行為的調查和指控。一方面，特羅恩突破了投資銀行不同業務部門之間“中國長城”：將證券分析、風險投資與上市承銷三個業務集于一起運作。因為自己在預上市項目中占有股份，因此每次他負責的項目都能成功上市，讓他在不久以前進行的風險投資就價值倍增。歸根結底，這是一種涉及嚴重利益沖突的一種變相的內幕交易。

　　除此之外，特羅恩為了能夠獲得更多的投資和上市項目，他會利用分配熱門IPO股份的機會，給那些有望上市的IT公司創業者和IT巨頭公司高官以好處，獲得得天獨厚的內幕消息和投資機會。聯邦調查者還認為，特羅恩有時在了解預上市公司內幕的基礎上，人為地包裝公司業績，推高一些互聯網公司的業績和股票價格。雖然在經過兩次審判之后，特羅恩最終與原告達成和解，未被宣判有罪，但他在硅谷互聯網泡沫期間如日中天的聲望因此受到很大的影響。

　　無獨有偶，互聯網泡沫期間的另一位明星，美林證券的互聯網分析師HenryBlodget在互聯網泡沫破裂后，也受到美國紐約州檢察官EliotSpitzer起訴，控告他在互聯網泡沫期間，公開發表的很多唱多互聯網的研究報告中的內容，和他自己在美林內部溝通中看空同樣股票的見解大相徑庭。

　　檢察官認為，Blodget為了自己和雇主的利益，惡意散布不實信息，唱多做空，誤導投資者，對于互聯網泡沫頂端時狂熱的投資者情緒和投資行為負有不可推卸的責任。檢控雙方最終在庭外達成和解，Blodget承諾終身不再進入資本市場并繳付了數百萬美元的罰款。