葉國英談股市：修復(fù)行情的趨向

　　股災(zāi)與熊市不同，熊市是個(gè)逐步轉(zhuǎn)弱的過程，恰如溫水煮青蛙，在不斷的侵害中慢慢耗費(fèi)了生命，而股災(zāi)是一種猝不及防的突然襲擊，如地震和海嘯般突如其來，所以受傷的深度與廣度更劇烈、更嚴(yán)重。本次股災(zāi)初始時(shí)認(rèn)為是正常回調(diào)，而實(shí)際卻是柱裂墻傾。近四十余億的市值蒸發(fā)，十余次的千股跌停，上千家個(gè)股申請停牌，一大批牛市的憧憬者美夢成噩夢，一大批救市資金被套在災(zāi)難之中。這史無前例的股災(zāi)使僅僅二十五年歷史的中國股市受到了前所未有的創(chuàng)傷。有太多的理念需要反思，有太多的信心需要重建，有太多的制度需要完善，有太多的管理需要補(bǔ)漏。就像一個(gè)人生了場大病之后需休養(yǎng)生息、需要慢慢調(diào)理，這個(gè)康復(fù)的過程如同股災(zāi)之后的修復(fù)過程，這是完全必需的。那么經(jīng)歷股災(zāi)之后的中國股市有哪些內(nèi)容需要修復(fù)呢?筆者以為，首先需要修復(fù)的是管理層。在這場股災(zāi)之中，盡管及時(shí)糾錯(cuò)、采取積極救市措施，但依然表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)意識滯后、應(yīng)急能力不足、組織手段欠缺。盡管寢食不安、殫精竭慮，但收效不高、人才不足，尤其是高層內(nèi)部出現(xiàn)無間道，決策機(jī)構(gòu)魚龍混雜，在救災(zāi)的危急時(shí)期泄露國家機(jī)密、包藏禍心，實(shí)在令人心碎膽寒。因此清理證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)班子、重展領(lǐng)導(dǎo)才能、重建領(lǐng)導(dǎo)威信、建立問責(zé)制是當(dāng)務(wù)之急。對已查辦的違法人員，在證據(jù)確鑿之下盡快依法處理，對億萬股民有個(gè)明確交待，以告慰在股災(zāi)中傷痕累累的股民。

　　其次作為造成股災(zāi)的重大原因之一的杠桿問題。必須在軟件與硬件兩方面雙管齊下，全面整頓清理各種電腦端口、各種名目繁多的配資信貸、各種巧立名目的借款高利貸等。已限期于9月、10月清理完畢的高額配資必須徹底清理、嚴(yán)格檢查，建立嚴(yán)肅的懲罰措施。對于規(guī)范的配融項(xiàng)目建立健全的限額比例，使各種增量資金既有寬敞的流通渠道，又有嚴(yán)防風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)范舉措，時(shí)刻警惕資金的冒險(xiǎn)與沖動(dòng)，建立有效的杠桿融資預(yù)警系統(tǒng)，這是在修復(fù)行情中必須完善的。

　　其三，去程序化交易，這也是股災(zāi)的重要原因之一。從全球股市分析，程序化交易歷來是造成股災(zāi)的重要原因之一。美國1987年的股災(zāi)就在于程序化交易，在股價(jià)下跌時(shí)毫不留情、毫無回旋余地地進(jìn)行交割平倉，從而造成下跌加劇、災(zāi)害加深。中國本次股災(zāi)中各券商機(jī)構(gòu)以程序化交易連續(xù)地增加拋壓，又無情地按順序進(jìn)行強(qiáng)制平倉，造成股市一系列的多米諾效應(yīng)。千股跌停之所以多次出現(xiàn)，流動(dòng)性障礙之所以難以消除，均與程序化交易有關(guān)，所以必須在交易制度上嚴(yán)加改正。

　　其四，在法律與制度上需進(jìn)一步完善。面對互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的金融，原先的《證券法》、《公司法》、《證券監(jiān)管條例》等都有許多內(nèi)容沒有涉及。在股災(zāi)考驗(yàn)之下，制度與法律的漏洞便暴露無遺。之所以說任何一次股災(zāi)對于制度、法律、規(guī)則都是一種進(jìn)步，就在于通過股災(zāi)看到不足、看到欠缺，從而迅速補(bǔ)充完善。美國的證券法規(guī)之所以較為健全，也是通過不斷的股災(zāi)、熊市之后不斷改正和完善的。

　　自2015年6月15日中國股市發(fā)生史無前例的股災(zāi)以來，至2015年10月22日歷時(shí)四月有余。在這80個(gè)交易日中，大盤的行情走勢可分為三個(gè)階段。第一階段6月15日至7月2日為股災(zāi)行情，上證指數(shù)從5174.42點(diǎn)暴跌至3795.25點(diǎn)，跌幅達(dá)26.7%(按照全球?qū)W術(shù)界對一個(gè)國家和一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的股市會出現(xiàn)危機(jī)的一個(gè)衡量指標(biāo)，則十個(gè)交易日<兩周之內(nèi)>下跌20%，便可確認(rèn)為危機(jī)，這是一個(gè)十分明確、十分重要的指標(biāo)，在全球范圍內(nèi)約發(fā)生7.8次，中國股市本次股災(zāi)便列入其中)。這段股災(zāi)行情的特點(diǎn)是，出人意料之外的無回旋余地的暴跌速度，以及出人意料之外的千股跌停式的暴跌規(guī)模。第二階段7月3日至8月26日為救災(zāi)行情，上證指數(shù)從3795.25點(diǎn)又大幅下滑至2850.71點(diǎn)，跌幅再度達(dá)24.88%。這段救災(zāi)行情的特點(diǎn)是出人意料之外的救市力度，運(yùn)用了自中國股市成立以來歷年熊市史所未見的救市措施(最大量的資金額度、最大規(guī)模的集結(jié)號令、最高領(lǐng)導(dǎo)層的關(guān)注指導(dǎo)、最強(qiáng)手段的執(zhí)法嚴(yán)查、最全實(shí)施的政策措施)，以及出人意料之外的市場恐慌反應(yīng)(17次的千股跌停以及出現(xiàn)千股停牌、千股在跌停與漲停間的蹦極，大批隨救市跟進(jìn)的為國接盤的‘勇士’倒在黎明前的一刻)。第三階段自8月26日至今還將延續(xù)，上證指數(shù)從2850.71點(diǎn)最低點(diǎn)震蕩盤整、穩(wěn)步上升至3447.26點(diǎn)，從趨勢看，既脫離了股災(zāi)最低點(diǎn)2850.71點(diǎn)，也突破了股災(zāi)發(fā)生以來從5174點(diǎn)至4006.34點(diǎn)的下降趨勢線，并在2983.92點(diǎn)與3256.74點(diǎn)的箱體盤整徹底了28個(gè)交易日，換手率達(dá)29.3%，平均指數(shù)為3134點(diǎn)。這段尚未結(jié)束的修復(fù)行情究竟趨向如何?究竟怎樣演繹?究竟會不會也出現(xiàn)出人意料之外的特色呢?這無疑是當(dāng)前市場關(guān)注的焦點(diǎn)。尤其是經(jīng)歷股災(zāi)之后，市場對大盤走勢的趨向出現(xiàn)兩種空前極端分析觀點(diǎn)。一種認(rèn)為修復(fù)行情僅是反彈而已，國際經(jīng)濟(jì)的疲軟、本國經(jīng)濟(jì)的弱勢、南海不寧、消費(fèi)不振、全球戰(zhàn)火不斷動(dòng)蕩加劇、大宗商品清淡、美日歐股市走勢高位見頂。因此，股災(zāi)還將延續(xù)，輕倉觀望為宜。另一種認(rèn)為，黑暗已經(jīng)過去，曙光已經(jīng)升起，最佳投資期正式來臨。