劉曉博解讀股市行情 把控投資方向

　　中國(guó)將允許商業(yè)銀行與負(fù)債公司直接債轉(zhuǎn)股，意在幫助銀行抑制正在上升的不良資產(chǎn)率;中國(guó)擬出臺(tái)的全新債轉(zhuǎn)股方案文件，將由國(guó)務(wù)院特批以突破商業(yè)銀行法限制。

　　而在香港上市的熔盛重工(現(xiàn)已更名為華榮能源)，就是一個(gè)典型的案例。這家主業(yè)原來(lái)是造船，后來(lái)轉(zhuǎn)向石油、天然氣等能源產(chǎn)業(yè)的公司，債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重。公司3月8日發(fā)布的公告稱(chēng)：擬向債權(quán)人發(fā)行最多171億股股票抵債，抵消債務(wù)總額高達(dá)171億元，債轉(zhuǎn)股對(duì)象包括22家債權(quán)銀行和1000家供應(yīng)商債權(quán)人。

　　“財(cái)新”的報(bào)道稱(chēng)，通過(guò)債轉(zhuǎn)股方式，中國(guó)銀行成為華榮能源的最大股東，持股比例將高達(dá)14%。

　　這是什么意思?它對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)又將意味著什么?

　　1、債轉(zhuǎn)股，其實(shí)就是“貸轉(zhuǎn)股”。這個(gè)消息仍然沒(méi)有得到官方確認(rèn)，但我個(gè)人認(rèn)為推出的可能性較大，因?yàn)橛?999年的成功先例在。這跟去年開(kāi)始的，地方政府欠銀行的貸款，被轉(zhuǎn)換成中長(zhǎng)期債券，情況類(lèi)似。

　　2、亞洲金融風(fēng)暴之后，為了實(shí)現(xiàn)國(guó)企三年脫困，當(dāng)時(shí)擔(dān)任總理的朱镕基使出了三大招：即“債轉(zhuǎn)股”、用國(guó)債資金支持企業(yè)技術(shù)改造、企業(yè)上市融資。所謂債轉(zhuǎn)股，就是把國(guó)企欠銀行的巨額貸款轉(zhuǎn)換成股權(quán)。這樣做，一方面讓大企業(yè)解困，不再承擔(dān)沉重的還款責(zé)任和巨額利息;另一方面，銀行的賬面也清爽了很多，不良貸款比例大幅減少。在那次債轉(zhuǎn)股中，國(guó)有大行剝離了1.4萬(wàn)億的不良資產(chǎn)!

　　3、為了承接四大國(guó)有銀行的不良資產(chǎn)，1999年成立了長(zhǎng)城、信達(dá)、華融、東方四大資產(chǎn)管理公司，分別對(duì)應(yīng)收購(gòu)、管理農(nóng)行、建行、工行和中行的不良資產(chǎn)。然后由四大資產(chǎn)管理公司跟債務(wù)公司簽訂債轉(zhuǎn)股協(xié)議，資產(chǎn)管理公司成為股東。資產(chǎn)管理公司收購(gòu)銀行不良貸款的錢(qián)，一部分來(lái)自國(guó)家出資，一部分來(lái)自央行再貸款，一部分來(lái)自向各大行發(fā)行的低息債券。各行的不良貸款折價(jià)賣(mài)給資產(chǎn)管理公司，迅速實(shí)現(xiàn)了賬面上的不良貸款的出清。

　　4、相關(guān)報(bào)道說(shuō)的“由國(guó)務(wù)院特批以突破商業(yè)銀行法限制”，“由各銀行直接持股”未必準(zhǔn)確。這些股權(quán)或許由銀行暫時(shí)直接持有，但很快會(huì)轉(zhuǎn)賣(mài)給資產(chǎn)管理公司。當(dāng)然，上市公司股權(quán)比較規(guī)范、透明，也許銀行會(huì)長(zhǎng)期持有。此外，此次債轉(zhuǎn)股肯定不限于國(guó)企，一些大型私有企業(yè)也能獲得這種機(jī)會(huì)，尤其是上市公司。華榮能源就不是國(guó)企。

　　5、此舉對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成利好。為了防范風(fēng)險(xiǎn)，大銀行只做錦上添花的事情，不會(huì)對(duì)企業(yè)雪中送炭。當(dāng)企業(yè)陷入困境，銀行肯定是上門(mén)逼著還貸。如果沒(méi)有債轉(zhuǎn)股，很多大型企業(yè)很難度過(guò)難關(guān)。而大型企業(yè)的批量倒閉，將帶來(lái)大面積的失業(yè)，對(duì)經(jīng)濟(jì)影響很大。上面提到的華榮能源重組，如果方案獲得通過(guò)，將一下子化解171億元的債務(wù)，這對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是天大的利好。

　　6、此舉對(duì)銀行業(yè)也構(gòu)成利好，可以化解外界對(duì)中國(guó)銀行業(yè)不良貸款率上升的擔(dān)憂(yōu)。目前銀行股是中國(guó)股市的基石，穩(wěn)住銀行股有助于穩(wěn)住股市。穩(wěn)住了銀行業(yè)，穩(wěn)住了股市，也就穩(wěn)住了全社會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心。

　　7、近期銀行股還有兩個(gè)利好，這就是撥備覆蓋率可能從150%的高位有所下降，未來(lái)可能是120%;此外，資本充足率的要求也有可能適當(dāng)降低。這樣，可以明顯增加銀行業(yè)的利潤(rùn)，降低經(jīng)營(yíng)壓力。3月4日，央行副行長(zhǎng)易綱曾已給出了暗示。他說(shuō)：在依法監(jiān)管的前提下，包括資本充足率、撥備覆蓋率等可以有一些逆經(jīng)濟(jì)周期的考慮，但總體上要穩(wěn)定，要高標(biāo)準(zhǔn)。