“IPO堰塞湖”成證監(jiān)會(huì)的心頭大患和困擾市場(chǎng)多年的頑疾

　　注冊(cè)制顧名思義是遵循市場(chǎng)化原則，要求新股發(fā)行的價(jià)格，發(fā)行的公司家數(shù)，發(fā)行的股份多少，都要由市場(chǎng)決定，而且絕不是只準(zhǔn)持有二級(jí)市場(chǎng)股票的人才能申購(gòu)新股。試問這些現(xiàn)在能做到嗎?或者退一步說(shuō)，能“創(chuàng)造條件”逐步做到嗎?

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年IPO家數(shù)共67家，募集資金332億元;而據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年下半年以來(lái)，已有145家企業(yè)獲批發(fā)行，募資規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)1036億元。無(wú)論是獲批家數(shù)還是募資規(guī)模，都超過(guò)了上半年的兩倍。特別是11月份，證監(jiān)會(huì)批文從一月一發(fā)改為一周一發(fā)，前三周共核準(zhǔn)IPO企業(yè)38家，募資221億元。

　　隨著新股發(fā)行速度加快，申報(bào)排隊(duì)企業(yè)也由最高峰時(shí)近900家，減至目前780家左右。于是有人認(rèn)為，“IPO堰塞湖”這一證監(jiān)會(huì)的心頭大患和困擾市場(chǎng)多年的頑疾，近期出現(xiàn)了消解跡象。注冊(cè)制可以提上日程了。

　　錯(cuò)!目前遠(yuǎn)非是注冊(cè)制推出的好時(shí)機(jī)，如果強(qiáng)行推出，必將釀成第二次股災(zāi)。為什么這么說(shuō)?盡管新股發(fā)行是提速了，排隊(duì)企業(yè)是減少了，但其背后還有兩個(gè)節(jié)奏更快的提速：

　　一是發(fā)審會(huì)審核提速。自今年7月證監(jiān)會(huì)宣布從嚴(yán)監(jiān)管新股發(fā)行以來(lái)，8月上會(huì)11家，9家過(guò)會(huì);9月上會(huì)13家，11家過(guò)會(huì);10月上會(huì)12家，全部過(guò)會(huì);11月(截止25日)上會(huì)28家，23家過(guò)會(huì);估計(jì)11月上會(huì)很可能超過(guò)30家，一個(gè)月相當(dāng)于前三個(gè)月之和。

　　二是申報(bào)家數(shù)激增：8月申報(bào)17家，9月33家，10月39家，截止11月22日已達(dá)47家。A股市場(chǎng)近三十年來(lái)上市從來(lái)是一本萬(wàn)利，只要能夠拿到一個(gè)代碼，業(yè)績(jī)?cè)俨睿倏用晒镇_，賣殼也可以大賺數(shù)億、十?dāng)?shù)億甚至幾十億。正因?yàn)槿绱耍灰C監(jiān)會(huì)稍微松一下口子，這堰塞湖的水就將越灌越滿，越塞越可怕!

　　問題的嚴(yán)重性還不僅僅在這里。現(xiàn)在新股越發(fā)越多為什么市場(chǎng)還能呈慢牛行情?因?yàn)橛腥齻€(gè)沒有放開：首先是23倍的發(fā)行市盈率沒有放開，一旦放開，必然出現(xiàn)大量超募甚至重現(xiàn)148元的海普瑞。二是新股發(fā)行比例沒有放開，即按照證券法的下限，總股本4億元以下發(fā)行25%，總股本4億元以上發(fā)行10%。

　　君不見，江蘇銀行原計(jì)劃發(fā)行26億股，實(shí)際發(fā)行11.5億股;上海銀行原計(jì)劃發(fā)行12億股，實(shí)際發(fā)行6億股;杭州銀行原計(jì)劃發(fā)行4億股，實(shí)際發(fā)行2.6億股嗎?這都是按著10%的最低限度發(fā)行的。同樣，4億股以下的幾乎全部發(fā)行25%。這樣做的初衷，是減少了每家新股的籌資規(guī)模，增加了發(fā)行家數(shù)，即“排排坐吃果果”是也。

　　但卻留下了大難題大隱患：那余下的75%或90%怎么辦?這就是幾乎每個(gè)月都有數(shù)百億大小非減持的制度原因!第三是市值配售不能放開，有大量的市值墊底等著搖號(hào)，這正是大盤保持穩(wěn)中慢升的重要基礎(chǔ)。

　　還有一個(gè)更大的問題就是退市。一個(gè)健康的市場(chǎng)必須有進(jìn)有退，可現(xiàn)在我們一年發(fā)幾百只新股，退市最多三兩只，一到年底重組股、垃圾股瘋漲。一個(gè)只吃不拉的市場(chǎng)是健康的，符合市場(chǎng)化、法制化、國(guó)際化的市場(chǎng)嗎?

　　注冊(cè)制現(xiàn)在為什么不能推出?讓筆者引用兩天前銀監(jiān)會(huì)國(guó)有重點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)事會(huì)主席于學(xué)軍的話：“目前我國(guó)6.7%的GDP增速主要是由政府基礎(chǔ)設(shè)施投資和房地產(chǎn)等投資拉動(dòng)，并且這種格局在短期很難改變。服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)、消費(fèi)等可以發(fā)揮重要作用，但一旦投資增速下滑，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)肯定會(huì)受到很大影響。”

　　眾所周知，基礎(chǔ)設(shè)施投資是政府起主要作用，大的項(xiàng)目都要由發(fā)改委審批;房地產(chǎn)看起來(lái)是市場(chǎng)化了，但其一級(jí)市場(chǎng)，即土地批租市場(chǎng)，還是政府控制下進(jìn)行的。簡(jiǎn)言之，我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)主要還是政府和計(jì)劃在起作用，我們的資本市場(chǎng)怎么能夠一大步跨向注冊(cè)制呢?