并購日企：中資企業的三級跳

　　從買不起三級跳”。

　　根據日本的帝國數據庫2010年7月8日發表的統計數據，截至2010年6月底，接受中國收購和出資的日本企業為611家，其中零售店為323家，超過被購日企的半數。被中國購買的日本制造業有69家。帝國數據庫分析認為，“日本企業的技術力量和品牌效應都具有很高的價值。今后，如果人民幣繼續升值，中國的購買力繼續增長的話，那么，購買日本企業的速度還會提升。”

　　從收購時間和數量看，2009年之后的收購數量高于過去7年收購數量的總和。2009年中國企業收購日本企業呈加速度趨勢，2010年則進一步延續了這種趨勢——據《日本經濟新聞》報道，截至7月上旬，2010年中國收購、出資日本企業達21件，與2009年全年持平。

　　接受《財經國家周刊》記者采訪的幾位專家均認為，從中國經濟的發展階段看，中國企業收購日本企業的戰略機遇期已經到來。然而，戰略機遇期的到來并不意味著中國企業在日本的收購會一帆風順。在搞清楚收購日企是否符合自身需要后，中國企業的并購行為還要面臨諸多政經因素的影響。

　　并購日企

　　在中國企業并購日本企業的案例中，最近在日本社會引起反響最為強烈的當屬山東如意(15.15,-0.15,-0.98%)收購日本名牌服裝企業聲望公司

　　東京，2010年7月29日，處于重組期的日本聲望(RENOWN)公司召開臨時股東大會。會議決定，聲望公司向山東如意科技集團公司(以下稱“山東如意”)實施第三方定向增發，并接受3位中國籍董事。

　　如意重組聲望

　　作為日本老字號服裝企業，聲望在日泡沫經濟時期保持著良好的業績，但之后日本經濟陷入長期低迷，該公司也一蹶不振。聲望希望在中國企業入股后徹底實現重整，以達到強化財務體系和擴大在中國等亞洲市場銷路的目的。

　　根據協議，聲望將向山東如意增發40億日元(約合人民幣3.1億元)股份。山東如意將持股41.18%，成為其最大股東。兩公司計劃在北京設立合資公司，在中國銷售聲望旗下的“簡單生活”等品牌服裝，力爭10年后將店鋪增加到2000家。山東如意由于掌握三分之一以上股份，因而在股東大會上對該公司經營中的重要決定擁有否決權。

　　另據聲望于7月14日披露的2010年3~5月財報顯示，其銷售額為173億日元，營業利潤為13億日元。由于關閉店鋪等重組的緣故，兩項金額均減少近一半，情況不容樂觀。出席股東大會的某位女股東表示：“老字號企業歸入中國企業的旗下讓人十分震驚。但如今已是全球化時代，希望能在中國企業的幫助下重振旗鼓。”

　　山東如意集團董事長兼總裁邱亞夫在接受《財經國家周刊》駐東京記者專訪時表示，山東如意并購的目的是出于戰略轉型需要，從一個優勢紡織企業轉變成國際知名的時尚產業集團。山東如意有紡織科技，有高端面料，有中國市場，但缺少的就是品牌。

　　聲望有100多年的歷史，有數十個知名品牌，年銷售額上百億元人民幣。用日本人的話說，在日本誰要是不知道聲望，誰就不是日本人。

　　如意并購聲望一事在日本廣受關注。5月24日，在聲望宣布資產重組意向的新聞發布會上，日本所有主流媒體都派記者到場，大約有上百名記者參加。7月29日的股東大會，日本媒體以及駐日本的國際傳媒也都非常關注。

　　常年專注中日企業并購的咨詢專家孫田夫在接受《財經國家周刊》記者采訪時說，山東如意是做毛料的，也有成衣的部分，如意這幾年一直在注重往產業鏈下游走，即成衣的部分。從這個角度，山東如意是想收購有品牌的、有先進管理方式的企業，無論國內還是國外的。他們之前也曾找過其他的企業，但沒有談成。之后，日本聲望的條件正好與他們想要的東西相符，聲望有較好的品牌和先進的管理模式，正是他們意中的收購對象，然后一拍即合。

　　而日本聲望需要找伙伴的原因有兩點：一是資金;二是銷路。從原材料到成品，山東如意可以幫助這家日本公司。這是一個雙贏的過程。不過，孫田夫補充說，中國收購日本企業的過程，目前媒體報道出來的都是成功的，但沒成功的案例也有很多。

　　雖然不少專家認為現在是中國企業赴日本收購的好時機，但他們也提醒說，尋求被并購的日本中小企業有很多，而中國企業不宜一哄而上。

　　加速并購

　　在已經倒閉或瀕臨破產的情況下，一些日本企業為求得生存發展，接受中國企業并購正成為一個選項。

　　根據日本的帝國數據庫2010年7月8日發表的統計數據，截至2010年6月底，接受中國企業收購和出資的日本企業為611家，其中零售店為323家，超過被購日企的半數。被中國企業購買的日本制造業有69家。帝國數據庫分析認為，“日本企業的技術力量和品牌效應都具有很高的價值。今后，如果人民幣繼續升值，中國的購買力繼續增長的話，購買日本企業的速度還會提升。”

　　被日本媒體提及的并購案例包括：2002年上海電氣集團購買秋山印刷機制造;2003年三九企業集團收購東亞制藥;2004年上海電氣集團收池貝;2008年中國動向集團收購PHENIX運動服;2009年以后的中石油收購新日本大阪煉油廠49%股權、蘇寧電器集團收購Laox、聯想控股集團收購SJI、寧波韻升收購日興電機工業、中國魚尾獅控股集團收購本間高爾夫、山東如意收購聲望、比亞迪收購館林工廠、CMIC收購熱海溫泉旅館花之館、中國企業的日本法人“華成日本”收購溫泉旅館哈米爾頓宇禮志野……

　　從收購時間和數量看，2009年之后的收購數量高于過去7年收購數量的總和。2009年中國企業收購日本企業呈加速度趨勢，2010年則進一步延續了這種趨勢——據《日本經濟新聞》報道，截至7月上旬，2010年中國收購、出資日本企業達21件，與2009年全年持平。

　　三大類

　　從中國企業已經收購的日本企業來看，主要有三大類：技術類、品牌類、服務類。秋山、池貝、SJI、日興電機工業、館林工廠屬于技術類;PHENIX、聲望、本間高爾夫屬于品牌類;Laox、花之館、哈米爾頓宇禮志野屬于服務類。不過，中國企業收購的日本企業大多是已破產或瀕臨破產的中小型企業，只有聲望的企業規模較大。

　　對于技術類收購，上海電氣收購秋山和池貝比較典型。當年參與收購秋山印刷機制造和池貝的上海電氣集團代表張春華，在東京接受《財經國家周刊》記者采訪時回憶說，當時收購秋山是經營權轉讓，因為原來的公司申請破產保護。上海電氣把秋山的廠房、土地、設備、人員買過來，成立了新公司;收買池貝則是定向增發，上海電氣變成大股東，持有75%的股份。日本這兩家公司都有很長的歷史，本身產品很先進，開發人員、開發平臺、工藝是一個整體。

　　收購后，兩家公司的決策權都由上海電氣掌握。張春華認為，收購這兩家公司都比較成功。池貝自收購以后一直是盈利的。2009財年業績創歷史新高，員工也由收購時的100人增加到現在的200人。

　　談到收購日本企業的經驗，張春華認為有兩點：首先，在收購后，除了對被收購企業的優勢所在予以支持外，還應有相關配套資源。上海電氣剛開始時除資金支持外，人力、物力、市場的開發都進行了大力支援，開始不是索取而是奉獻。上海電氣收購的目的當然是要日本的技術，但讓雞生蛋前，必須先恢復雞生蛋的能力。在日本這樣比較保守的地方，如果你沒有贏得基本的信任，很難拿到核心東西。

　　其次，要深入了解日本的“工匠型文化”，和日本人打成一片。張春華認為，日本的技術能夠體現在圖紙上的不多，它還是“工匠型文化”，主要在人的腦子里和手上。如果日本人的心不向你的話，即使所有權是你的，他也不給你做好。中國企業必須熟悉這種文化。上海電氣在收購池貝時，工廠有宿舍，前兩年上海電氣的人都跟他們吃住在一起，靠時間和耐心打開他們的心扉。

　　不宜一哄而上

　　從中國經濟的發展階段看，中國企業收購日本企業的戰略機遇期已經到來。接受《財經國家周刊》記者采訪的幾位專家均持上述觀點。

　　專家們認為，日本離中國不僅距離近，而且其經濟發展程度適合中國企業的收購規劃。比如，在家電零售方面，日本零售商仍處于激烈競爭階段，而美國已經完成這一階段，差不多進入寡占狀態，已經形成很大的壟斷集團，沒有那么多的競爭者。美國已經越過這個階段，因此，中國在美國很難找到可匹配的收購目標。

　　熟悉日本企業并購的孫田夫說，中國經濟已到重新整合階段，日本也面臨轉型。日本著名家電零售商有十多家，但市場肯定容不下這么多，就會淘汰一部分。而在這些面臨被淘汰的日企中，有些東西正是中國所需要的，比如管理方式。

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　　孫田夫說，“中國企業更應該走向日本去收購。”

　　從中國企業的戰略投資來看，去收購日本企業，特別是收購日本企業的管理體系，意味著非常大的商業機會。上海太平洋國際戰略研究所高級分析員朱小琳在接受《財經國家周刊》記者采訪時說，中國企業“走出去”，進行戰略投資主要包括五大部分：資源、技術、品牌、管理和市場。日本雖然沒有資源，但是技術先進，管理先進，市場龐大，國際品牌眾多。

　　有專家告訴記者，通過對最近一兩年收購案例的分析發現，引進日本技術并不是最主要的，包括蘇寧電器和山東如意的并購都和技術沒什么關系，重點還是在管理方面。

　　孫田夫說，在中國現有的經濟發展階段，引進管理比引進技術更重要。這是因為，產業升級本質上就是管理方式革新。引進新的管理模式符合中國新的經濟發展階段。技術可以引進來，但需要消化吸收，這時候就需要一個好的管理體制。否則，管理跟不上，只有技術，就只有短期效應。而一個新的管理模式是一個20~30年的長效機制。

　　有分析人士說，跟日本打交道剛開始時會很麻煩，但一旦達成協議，后續就很好辦，一切按協議執行，前提是把日本企業遵循的一些規矩搞清楚。

　　收購日企的場外因素

　　接受《財經國家周刊》記者采訪的數位資深人士認為，在中國企業并購日本企業方面，中國企業面臨的問題要比被收購企業面臨的問題更多，主要原因在于：

　　首先，信息不對稱，中國企業對日本和日本企業缺乏了解，甚至存在諸多誤區。比如，不少中國企業認為日本企業不會賣給中國，但現在的實際情況是，日本賣家太多，而中國買家太少。

　　其次，某些輿論誤導或感情因素凌駕于理性因素之上。例如，有些中國企業在收購日本企業時，會擔心日本企業會不會抵制中國企業的收購。實際上，在涉及資本關系時，日本企業在商言商的多，基本上是純粹的商業運作，出價好，肯定賣。

　　其三，信息碎片太多，中國企業對日本企業的了解存在巨大的時代落差。中國雖然改革開放了30年，但從20世紀80年代后，并沒有很完整的有關日本的信息傳到中國。中國對日本的了解都是零零散散的。孫田夫甚至認為，“現在中國了解日本與日本了解中國是1:100。”

　　從日本輿論的反應來看，對于中國企業并購日本企業多持平常心。媒體對并購的利弊都有分析，并且多認為目前中國企業的并購行為尚未形成氣候。

　　《朝日新聞》7月19日發表社論說，“希望日中企業之間的融合通過并購進一步得到加強”，對中國企業并購日本企業還是肯定的。但這篇社論同時也說，“存在日本技術流失的警戒感，如果真是不能轉讓的技術，日本企業應該加強合作，根據情況政府支援等加以保護。”

　　由此可見，對于一般性的產業并購，在日本面臨的阻力并不大，但在一些重要領域、核心技術領域中國企業并購日本企業肯定不會一帆風順，中國企業未來對此要有一定的思想準備。

　　日本輿論的觀點大致有以下四種，一是害怕技術流失到中國，二是害怕大規模裁員，三是擔心中國人管不好日本的企業，四是擔心威脅日本國家安全。也有過激觀點，如認為日本政府和金融機構對中小企業見死不救、認為中國正在侵略日本等等。

　　日本學者渡邊慎一在回答媒體提問時表示，中國企業并購日本公司，同金融危機有關，但很難形成規模。他說，日本企業向來反對海外并購，對中國更是嚴加防范，這與兩國特殊的歷史有關。他就日興電機收購案表示：“日本經濟衰退嚴重，這家公司(日興電機)最近面臨財政困境，不得不向中國公司出售股份。但日本企業對中國企業的情緒很特殊，所以我認為，這是一個非常特殊的案例。”

　　另有專家分析說，日本當年向外收購的時候，不但有資金的雄厚力量，而且有各種各樣自己的品牌比如索尼、松下等，還有自己的管理經驗，而現在中國企業有資金卻沒有品牌，沒有像日本那樣可以推銷的管理經驗。(記者 何德功 北京記者 馬鑫)

　　收購日企：細節與心態

　　從股權層面說，如意有絕對的影響力，貫徹大股東的意志應當沒有問題。但我們并購的目的不是為了通過上市公司賺一把錢，股票上漲就套現走人

　　在日本，我一般不用“收購”這樣的詞，這與在歐洲不一樣，因此我們總是講資產重組、強強聯合、優勢互補、合作共贏，等等。

　　此次重組源起于2009年10月，當時日本聲望要在中國找一家企業合作，要求這家中國企業的技術、產品、市場及能力都比較好，而如意是中國紡織業領軍企業之一，雙方就這樣聯系上了。

　　山東如意處于自身的戰略轉型期，即由原來中國制造的優勢企業轉向國際知名的時尚產業集團，正想并購重組全球比較好的品牌服裝企業、設計資源和研發品牌，發展自己服裝的設計。日本聲望是做服裝設計銷售的，還有29個服裝品牌。聲望正是我們需要的平臺。

　　在后來的考察了解中，我發現，聲望在日本最高端商場里的營銷，基本上都與世界頂級品牌在一起。比如，都本品牌男裝、雅閣詩丹都是和意大利杰尼婭等品牌店挨店銷售，產品價格也基本一致。這是我最需要的。更讓人驚訝的是，聲望位于宮崎的一家工廠，在日本高成本的條件下，居然還有400多名工人，可見其西裝檔次一定很高，否則，支撐不了成本。一名日本工人的成本相當于中國25名工人的成本。

　　經過多次高層的接觸，大約用了4個月的時間，雙方達成資產重組協議，山東如意購買聲望的定向增發股票，持股41.18%，成最大股東。

　　41.18%的比例符合我們的發展戰略。如意海外并購如果對一家公司沒有基本的股份資產控制權的話，就沒有話語權，也就沒有什么意義。這個比例說明，我們在資本方面應有絕對的發言權，但實質上又不想控制這家公司，而是想通過兩家公司的優勢組合、優勢倍加效應，把兩家公司都做好。

　　當然，如意到日本去，對日本的文化、經營、環境習慣等都是生疏的。我們想通過第一大股東地位奠定雙方合作的基礎。其他股東很小，第二大股東才占14%左右，而且是基金，整個股東人數幾萬人。財務投資者以短期收益為主，而企業追求的是長期發展，即使生存了100年，還要追求另一個100年。

　　如意入主聲望，也符合第二大股東利益。因為聲望連續10年虧損，靠一些短期行為，如賣一些資產和品牌求生存，所以股價一直下跌。而經過重組，聲望有望扭虧為盈，股價也能上去，第二大股東作為投資者會有很大的收益。因此，第二大股東滿懷熱情地歡迎，所有決策都投贊成票，因為根本利益一致。

　　從股權層面說，如意有絕對的影響力，貫徹大股東的意志應當沒有問題。但我們并購的目的不是為了通過上市公司賺一把錢，股票上漲就套現走人。

　　中國企業到另一個國家去發展，很重要的一點是要用本土人員管理企業。這次并購最成功之處就是聲望目前這個管理團隊，雖然是由40來歲的年輕人組成的，但有著豐富的管理經驗，也一直在這個企業成長。他們提出要通過變革振興這家百年企業，理念與我們相合。

　　總體上看，大家都想做事情，目標也都明確，但要從各自企業的利益出發進行談判，還是比較艱難的。兩個企業都很優秀，因此在收購談判當中主要遇到的問題是在股權比例、公司控制、控制方式、發展目標、技戰術上的做法等方面。

　　聲望首先考慮的問題是，重組之后不要對它有很大的控制，妨礙它自己的發揮，所以很自然地提出比較寬松的經營環境，要自己當家作主的一些說法。我以為這都是很重要的，被重組的企業都有這樣的心態，在中國也是這樣。

　　而在今后的發展目標方面，雙方談得比較艱難。日本企業與中國企業相比，在管理方面是很先進的，這就導致它自尊心很強，看一些問題居高臨下。在接觸中，我們也有這種感覺。不過這種居高臨下不是狂妄，是基于一些實際情況，比如它的管理水平、精細化程度、現代管理的手段，確實比我們先進。

　　但是我認為，日本企業在創新和變革方面，在國際化視野方面，還是有欠缺的。分歧就在這些方面。

　　不過，日本企業還有一個長處：即使談判爭論非常認真，但一旦談妥后執行協議會非常認真。這是聲望讓我感覺放心的地方。

　　聲望原來的經營計劃是2014年扭虧，但我們入主后，經過分析認為，本財年就可能扭虧，結束長達10年的虧損。為什么?因為大家都在尋找兩個企業在產業鏈、市場等方面的優勢互補。尋找的結果是，雙方可以通過大幅削減成本，進而擴大市場。

　　在與日本聲望進行“資產重組”后，山東如意在歐洲有一個品牌企業，又在日本有一個品牌合作伙伴，兩個時尚中心加上中國的巨大市場，肯定會有大發展，這就是我的“如意算盤”。