PTA期貨或跌至6000元/噸 向下突破可能較大

　　經過一波弱勢反彈之后，PTA期貨選擇向下的可能在逐步增強。從價格重心來看，前期平坦的中軸線在7600元/噸一線，而近期的中軸線在7300元/噸，價格重心下移的跡象非常清晰。從宏觀面和基本面來看，似乎呈現出看多看空皆宜的格局，我們需要詳細分析這些特征，以便作出更好的判斷。

　　雖然7月份PX報價高調出臺(1000-1030美元/噸)，但后市PX繼續走弱的可能較大。中國石化行業會涌現出更多的大型一體化石化裝置，從而使得PX產能繼續被動擴容。當前PX的主要出口地區，諸如臺灣、日本和韓國，都是兩頭在外。在這種情況下，中國石油化工系統就很有信心將國外PX及其他石化產品趕出國門。很顯然，中國PX生產具有成本和利潤的優勢，在未來3—5年內，國內外PX市場的競爭將白熱化。業內諸多主流廠商預測，三季度PX或將下跌到800美元/噸，屆時PTA的盈虧平衡點在5200元/噸。

　　哥本哈根的碳排放降低目標已經在付諸實施，但聚酯產品價格漲價并不意味著PTA一定會漲價。在減排計劃中，聚酯和紡織行業首當其沖，而服裝業的產品價格與危機時期相比有著10%的漲幅，而且產能并沒有降低。聚酯和紡織生產量的降低，必然會造成服裝業搶購原料，而且越到下游，對原料成本的敏感性是越低的，這才是聚酯和紡織品價格上漲的直接原因。

　　目前PTA工廠存在一個很大的誤區，認為未來PTA國產化的趨勢會加速，會和PX一樣。但實際上，PTA是完全競爭性的產品，進入壁壘不同可能會出現不同的宿命。PTA是民營化的產品，PX是國產化的產品，PTA只能靠自己。產能的大幅度擴張，加上國內PX成本的降低，不排除PTA會出現一波諸如2008年MEG市場的情形。

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　　而原油也不足以成為PTA期貨抗跌的原因。從原油到PTA要經過若干資本化環節，原油期價上漲1%從成本方面不一定會帶來等量的PTA價格的上升。原油與上證指數一樣，影響投資者的是心理，原油價格走勢堅挺并不說明PTA就受到成本支撐。上證指數影響PTA期貨，這仿佛是2009年的翻版。其實，從根本上來說，上證指數對化工品都存在明確的導向作用。化工品是周期性的品種，而股指的走勢往往是對這些周期性品種的集中反映。

　　另外，人民幣升值將會影響到中國的經濟增長方式，對PTA影響非常顯著。有專業人士預測，未來三年人民幣將會升值20%，這將會限制出口、鼓勵進口。對PTA而言，原料進口顯得更加便宜，在PTA期貨價格不變的情況下，PTA的利潤顯得更加豐厚。另外，國內PTA未來過剩的產能出口將更為困難，相應而言，進口更加有力，聚酯產品進口成本也顯得更加便宜。在大石化的背景下，PTA裝置將如單體PX裝置一樣，未來所應對的挑戰是前所未有的。

　　6月份PTA合同貨結價已出，工廠結價多報7300元/噸，考慮到三個月的承兌期以及銷售折扣，實際結價只有7100元/噸。同期，6月份的PTA期貨交割結算價也在7100元/噸。對于前期因人民幣升值炒作出現的普漲格局，PTA期貨價格上漲至7500元/噸之上，引來了大量的拋空盤。就是當前的期貨價格，對于那些拿到合同貨過多的聚酯廠家來說，也有在PTA期貨上拋空保值的現實需求。

　　當前市場多空分歧較大的原因在于，看多者主要是看好年內的聚酯備貨，外加當前絕對價格較低;看空者則認為PX會繼續疲弱，這樣PTA存在著一個去暴利化的過程，通常認為500-600元/噸的利潤空間才是合理的。

　　當前TA009合約價格跌至7300元/噸，假如以7000元/噸為重要支撐位，向下的空間不是特別大。但由于宏觀面、行業面、市場心態面普遍側重于看空遠期合約，投資者可以考慮做空2011年的合約。近期有主流廠商認為，PTA期貨或會跌至6000元/噸，這是基于PX價格跌至800美元/噸來考慮的，但這種情況不在當前，而在更遠的時期。(獨峰)