一家之言：PX價格連續沖關　PTA上漲動力猶存

　　TA1101合約自7月中旬7200元/噸以來的反彈，依次攻克了上輪跌幅的38.2%、50%兩個重要黃金分割阻力位，并于中秋節后再次攻擊上輪跌幅的61.8%，即8250元/噸附近阻力位，但之后卻遭遇了三連陰的尷尬走勢。然而，國慶長假前的收盤價還是站在了5日均線之上。國慶長假之后，借助假期聚酯的良好表現和外盤的漲勢，10月8日，TA1101跳空高開高走，攻占了8250元/噸之上的高地。展望后市，在原料PX的連續上漲和聚酯市場的拉動之下，PTA仍有繼續上漲的動力。

　　一、宏觀環境總體偏暖，提振市場信心

　　近期，美國股市表現較為強勁，道瓊斯工業指數不僅贏得了萬點爭奪戰，并且9月的漲幅不斷擴大，鞏固了萬點關口的強烈支撐，突破了前期10720點附近的壓制，而10月8日繼續穩步上漲，5月初以來首次重返11000點以上。

　　美元指數自9月中旬開始進入下行軌道，至今仍未扭轉跌勢，其直接后果是，資金加速轉移至原油以及大宗商品市場。日本央行意外降息引發的新一輪量化寬松預期以及美元的不斷走軟，成為大宗商品價格在十一長假期間不斷攀升的主要原因。

　　原油方面，據CFTC提供的最新數據，截至10月5日，原油基金多單增加25893手，基金空單減少28637手，凈多單大增54530。資金開始大舉進入，將推動原油近期繼續保持強勢，對包括PTA在內的下游石化產品構成一定的成本和信心支撐。

　　目前，推動商品上漲的低利率貨幣環境依然沒有發生改變。國內方面，中國物流與采購聯合會發布的數據顯示，8月份PMI指數為51.7%，比7月回升0.5個百分點，結束連續三個月回落局面。9月份PMI指數繼續回升，達到53.8%，比8月提升2.1個百分點。PMI環比回升，顯示我國經濟趨穩跡象。盡管近期國內市場面臨房地產調控的影響，但市場對此早有預期，商品市場對此反應比較平淡。

　　二、PX連續攻克多關，推升PTA行情

　　受2009年新增巨量產能的影響，PX供應過剩的壓力日益突出，今年以來，PX與石腦油或MX之間的價差多數時間都在盈虧平衡線之下，PX生產商飽受煎熬。特別是今年5月以來，PTA產業鏈上聚酯產品利潤情況急劇好轉，PX生產商不得不開展自救。自7月以來，國內外多套PX裝置開始減產或停機，PX價格逐步回升，收益較前期好轉但仍在盈虧線左右徘徊，當前國內主要PX生產商的裝置負荷維持在60%—70%的相對低位。

　　同時，由于PX裝置多為一體化裝置，因此，煉廠的開工情況在很大程度上決定著PX供應量的多少。美國夏季駕車高峰已經結束，原油需求將轉淡，美國煉油廠進入秋季檢修狀態，而冬季取暖油需求要到11月份才會到來。煉廠開工率的降低，間接減少了PX的市場供應，因此，進入10月份，PX的供應壓力將從源頭上得到減輕，PX價格將繼續保持堅挺甚至擴大戰果。

　　海關數據顯示，今年1—7月，我國PX進口205.44萬噸，相比2009年同期的223.47萬噸減少8.1%。而據中國化纖信息網的數據統計，今年1—7月，我國PTA產量約為733.65萬噸，比去年同期的590.55萬噸增幅超過24.2%。這說明，PTA工廠對PX的需求增長十分明顯，PX供應過剩的矛盾有所緩解。

　　合同貨方面，亞洲三大供應商10月合同倡導價報在1080美元/噸CFR亞洲，比9月合同結算價高出130美元/噸。現貨市場上，截至10月8日收盤，PX較前一交易日上漲16美元至1104美元/噸FOB韓國，攻破了1100美元/噸關口。PX自7月14日的814美元/噸FOB韓國開始，連破三個整百關口，不到三個月已經上漲290美元/噸，漲幅達35.6%，成為PTA產業鏈上的明星品種，也成為PTA行情推升的強大動力。

　　三、下游剛性需求旺盛，提供堅實后盾

　　進入10月，江浙地區聚酯和織造限電影響基本解除，下游正處于傳統的旺季。特別是國慶節期間，聚酯各產品漲價明顯，產銷率更加好轉，聚酯和終端織機的負荷也明顯提升。今年大幅增長的下游織造機臺數，使得供應偏緊和低庫存成為近期聚酯市場的特色，平日并不起眼的直紡滌綸短纖擔當起了聚酯產品多頭行情的龍頭角色，不僅突破了前期一個多月的盤整格局，而且自8月31日的9670元/噸，上漲至10月8日的12700元/噸，創下了年內價格新高，上漲超過3000元/噸，漲幅達31.3%。

　　滌綸短纖價格的上漲，一方面與其產能規模停滯不變，市場供應量沒有增加有關，另一方面，更是受到相關產品棉花的暴漲所帶動。棉花、粘短等價格持續上漲，抬高了紡織原料成本，下游紡企為降低生產成本，增加了相對低廉的滌綸短纖的需求量。今年是紡織行業相對景氣的一年，特別是紗線環節，各類紗線始終保持著很高的盈利水平，其對紡織原料的接受程度尚可，成本轉移較為順暢，有利于行情的后續發展。

　　終端市場上，今年1—8月，我國紡織品服裝累計出口1298.04億美元，同比增長23.75%。其中，紡織紗線、織物及制品出口金額累計495.15億美元，同比增長32.29%;服裝及衣著附件出口金額累計802.89億美元，同比增長19.02%，顯示出紡織服裝的外需十分旺盛。而內需市場，增幅同樣驚人，1—8月份國內服裝鞋帽、針紡織品類商品零售額達3540億元，同比增長23.7%。內外需的增長是今年聚酯滌綸驚人利潤的主要根源，也是紡織原料行情發展的堅實后盾。

　　當前，盡管PTA負荷重新回升到了94%的高位，但這僅僅是短期現象，10月至11月仍有PTA供應商檢修。PTA行情依然受到上下游的共同主導，特別是TA1101合約繼10月8日縮量突破8250元/噸之后，10月11日更是大幅增倉放量收陽，技術形態更加完美。PTA有望挑戰今年4月的高點，但我們注意到，PTA的上漲更多地是受產業鏈上下游外在因素的帶動，其本身供應依然寬松，我們在樂觀中應保持一份謹慎。