退燒之后PTA或轉(zhuǎn)入高位振蕩

　　上周國內(nèi)紡織原料的PTA市場的多頭信心。當(dāng)然，PTA期貨短期在現(xiàn)貨的帶動(dòng)下大幅上漲，多頭獲利回吐也是導(dǎo)致其暴跌的因素之一。

　　貨幣政策趨緊難改流動(dòng)性充裕狀況

　　價(jià)格是商品價(jià)值的貨幣價(jià)值表現(xiàn)，任何一種商品的價(jià)格波動(dòng)都與貨幣供應(yīng)密切相關(guān)。2009年至今國內(nèi)商品價(jià)格的總體上揚(yáng)，與2009以來國內(nèi)為了刺激經(jīng)濟(jì)大量投放貨幣不無關(guān)系。央行數(shù)據(jù)顯示，10月末，我國新增貸款5877億元，廣義貨幣(M2)余額69.98萬億元，同比增長19.3%，國內(nèi)貨幣供應(yīng)量為GDP的180%，國內(nèi)流動(dòng)性極其寬裕。10月國內(nèi)CPI達(dá)到了兩年來的新高4.4%，央行提高存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)，這表明央行貨幣政策正由適度寬松轉(zhuǎn)向適度趨緊，鑒于目前國內(nèi)通脹壓力上升，今年年底或明年上半年繼續(xù)加息的可能性較大。不過，盡管今年央行采取了上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以及加息的動(dòng)作回收流動(dòng)性，但國內(nèi)出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)模式、資本與貿(mào)易的雙順差決定了央行一手放一手收被動(dòng)回收流動(dòng)性的行為，而這將很難改變國內(nèi)流動(dòng)性充裕的現(xiàn)狀。同時(shí)，美國仍處于量化寬松政策實(shí)施期，弱勢美元仍將支撐國際大宗商品價(jià)格高位運(yùn)行，不過由于中國貨幣政策的轉(zhuǎn)向以及發(fā)改委對(duì)國內(nèi)部分商品價(jià)格調(diào)控力度的加大，或會(huì)使部分炒作資金有所顧忌。市場短期仍需消化流動(dòng)性收緊預(yù)期。

　　謹(jǐn)慎看待PTA原料上漲向紡織服裝終端的傳導(dǎo)

　　由于PTA下游聚酯滌綸相對(duì)其他紡織原料價(jià)格低廉，加上今年下半年部分紡織原料價(jià)格加速上揚(yáng)，因此紡織服裝市場滌綸替代需求顯現(xiàn)，尤其是對(duì)棉花的替代作用更為明顯。從目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈PTA價(jià)格的傳導(dǎo)來看，PTA上下游的傳導(dǎo)相對(duì)順暢。

　　首先，PTA下游除了聚酯切片毛利偏低外，聚酯長絲以及聚酯短纖均處于多年不見的暴利之中，尤其是與棉花具有替代作用的滌短。上周PTA與乙二醇的價(jià)格暴跌導(dǎo)致聚酯產(chǎn)品毛利進(jìn)一步走高。截至上周末，滌綸短纖的噸毛利高達(dá)7000多元;聚酯長絲POY、FDY、TDY的噸毛利高達(dá)4000-6000元;而前期一度接近虧損的聚酯切片噸毛利也恢復(fù)至2000多元。

　　其次，近期PTA上游PX也跟隨PTA漲跌而波動(dòng)。PX與MX的價(jià)差維持在200美元/噸左右，顯示PX生產(chǎn)企業(yè)也享受著較好的毛利水平。不過，短期內(nèi)聚酯鏈上游原料向紡織織造業(yè)的傳導(dǎo)出現(xiàn)了一定壓力，據(jù)悉繼聚酯切片降負(fù)減產(chǎn)后，織機(jī)也出現(xiàn)了減產(chǎn)現(xiàn)象。

　　后市影響PTA需求的主要因素在于PTA帶來的原料價(jià)格的上漲能否向終端紡織服裝成功傳導(dǎo)，這也是影響PTA行情發(fā)展的主要因素之一。由于終端紡織服裝原料采購?fù)ǔＬ崆叭齻€(gè)月左右，而9、10月份國內(nèi)棉花、聚酯纖維等紡織原料開始加速上漲。此外，2010年9月份以來人民幣也開始加速升值，因此最早明年年初國內(nèi)紡織服裝企業(yè)可能會(huì)遭遇原料價(jià)格上漲以及人民幣升值帶來的雙重壓力。同時(shí)，面對(duì)原料價(jià)格的暴漲和人民幣升值，部分紡織服裝出口企業(yè)已經(jīng)不敢接長單，企業(yè)訂單以中短單為主。不過，由于我國紡織服裝內(nèi)需旺盛，人民幣年升值在3%的紡織服裝可承受范圍之內(nèi)，且有17%的出口退稅保護(hù)，預(yù)計(jì)PTA終端紡織服裝復(fù)蘇態(tài)勢不改，可謹(jǐn)慎看待PTA原料上漲向終端紡織服裝的傳導(dǎo)。

　　PTA短期供應(yīng)壓力趨升

　　11月初遠(yuǎn)東石化120萬噸PTA裝置突發(fā)故障，開工率被迫降低至50%，大約有一半的合同貨供應(yīng)受到影響;此后浙江逸盛和佳龍石化也分別關(guān)閉了其2號(hào)機(jī)組55萬噸/年和60萬噸/年的工廠，進(jìn)行一周左右維修。此外，東亞地區(qū)臺(tái)化和臺(tái)灣東展在11月初分別對(duì)其年產(chǎn)70萬噸和44萬噸的PTA裝置進(jìn)行為期2-3周的檢修;同時(shí)檢修的還有韓國三南的3號(hào)、4號(hào)共110萬噸的PTA裝置的短期檢修以及1號(hào)30萬噸裝置的半個(gè)月左右的檢修。東南亞地區(qū)泰國一套45萬噸的裝置也在11月初進(jìn)行了為期一周的檢修。11月南亞印度和巴基斯坦也有部分PTA裝置安排檢修，但涉及產(chǎn)能明顯少于月初東亞地區(qū)安排的PTA檢修產(chǎn)能。因此整個(gè)11月份亞洲地區(qū)裝置檢修和故障停車比較多，供應(yīng)總體偏緊，但考慮到月初檢修的裝置逐步重啟，短期內(nèi)PTA的供應(yīng)壓力趨升。另外，需要注意的是，隨著PTA生產(chǎn)企業(yè)上下一體化的發(fā)展以及產(chǎn)能集中度的提高，PTA合同貨銷售模式成為主流，PTA企業(yè)已經(jīng)具備了一定的調(diào)節(jié)PTA供應(yīng)的能力。

　　對(duì)于PTA后市的行情，基于國內(nèi)流動(dòng)性充足、PTA下游向終端紡織服裝的傳導(dǎo)狀況，以及對(duì)國內(nèi)PTA生產(chǎn)與供應(yīng)等綜合考慮，筆者認(rèn)為，PTA期貨很有可能在短期調(diào)整之后轉(zhuǎn)入高位振蕩。操作上，建議投資者高位空單謹(jǐn)慎持有，分批逢低止盈;短線偏空振蕩交易為主，等待行情趨穩(wěn)，1105合約后市可關(guān)注9600、9000一線支撐與10000、12000一線壓力。