退燒之后PTA或轉入高位振蕩

　　上周國內紡織原料的PTA市場的多頭信心。當然，PTA期貨短期在現貨的帶動下大幅上漲，多頭獲利回吐也是導致其暴跌的因素之一。

　　貨幣政策趨緊難改流動性充裕狀況

　　價格是商品價值的貨幣價值表現，任何一種商品的價格波動都與貨幣供應密切相關。2009年至今國內商品價格的總體上揚，與2009以來國內為了刺激經濟大量投放貨幣不無關系。央行數據顯示，10月末，我國新增貸款5877億元，廣義貨幣(M2)余額69.98萬億元，同比增長19.3%，國內貨幣供應量為GDP的180%，國內流動性極其寬裕。10月國內CPI達到了兩年來的新高4.4%，央行提高存款準備金率50個基點，這表明央行貨幣政策正由適度寬松轉向適度趨緊，鑒于目前國內通脹壓力上升，今年年底或明年上半年繼續加息的可能性較大。不過，盡管今年央行采取了上調存款準備金率以及加息的動作回收流動性，但國內出口導向的經濟模式、資本與貿易的雙順差決定了央行一手放一手收被動回收流動性的行為，而這將很難改變國內流動性充裕的現狀。同時，美國仍處于量化寬松政策實施期，弱勢美元仍將支撐國際大宗商品價格高位運行，不過由于中國貨幣政策的轉向以及發改委對國內部分商品價格調控力度的加大，或會使部分炒作資金有所顧忌。市場短期仍需消化流動性收緊預期。

　　謹慎看待PTA原料上漲向紡織服裝終端的傳導

　　由于PTA下游聚酯滌綸相對其他紡織原料價格低廉，加上今年下半年部分紡織原料價格加速上揚，因此紡織服裝市場滌綸替代需求顯現，尤其是對棉花的替代作用更為明顯。從目前聚酯產業鏈PTA價格的傳導來看，PTA上下游的傳導相對順暢。

　　首先，PTA下游除了聚酯切片毛利偏低外，聚酯長絲以及聚酯短纖均處于多年不見的暴利之中，尤其是與棉花具有替代作用的滌短。上周PTA與乙二醇的價格暴跌導致聚酯產品毛利進一步走高。截至上周末，滌綸短纖的噸毛利高達7000多元;聚酯長絲POY、FDY、TDY的噸毛利高達4000-6000元;而前期一度接近虧損的聚酯切片噸毛利也恢復至2000多元。

　　其次，近期PTA上游PX也跟隨PTA漲跌而波動。PX與MX的價差維持在200美元/噸左右，顯示PX生產企業也享受著較好的毛利水平。不過，短期內聚酯鏈上游原料向紡織織造業的傳導出現了一定壓力，據悉繼聚酯切片降負減產后，織機也出現了減產現象。

　　后市影響PTA需求的主要因素在于PTA帶來的原料價格的上漲能否向終端紡織服裝成功傳導，這也是影響PTA行情發展的主要因素之一。由于終端紡織服裝原料采購通常提前三個月左右，而9、10月份國內棉花、聚酯纖維等紡織原料開始加速上漲。此外，2010年9月份以來人民幣也開始加速升值，因此最早明年年初國內紡織服裝企業可能會遭遇原料價格上漲以及人民幣升值帶來的雙重壓力。同時，面對原料價格的暴漲和人民幣升值，部分紡織服裝出口企業已經不敢接長單，企業訂單以中短單為主。不過，由于我國紡織服裝內需旺盛，人民幣年升值在3%的紡織服裝可承受范圍之內，且有17%的出口退稅保護，預計PTA終端紡織服裝復蘇態勢不改，可謹慎看待PTA原料上漲向終端紡織服裝的傳導。

　　PTA短期供應壓力趨升

　　11月初遠東石化120萬噸PTA裝置突發故障，開工率被迫降低至50%，大約有一半的合同貨供應受到影響;此后浙江逸盛和佳龍石化也分別關閉了其2號機組55萬噸/年和60萬噸/年的工廠，進行一周左右維修。此外，東亞地區臺化和臺灣東展在11月初分別對其年產70萬噸和44萬噸的PTA裝置進行為期2-3周的檢修;同時檢修的還有韓國三南的3號、4號共110萬噸的PTA裝置的短期檢修以及1號30萬噸裝置的半個月左右的檢修。東南亞地區泰國一套45萬噸的裝置也在11月初進行了為期一周的檢修。11月南亞印度和巴基斯坦也有部分PTA裝置安排檢修，但涉及產能明顯少于月初東亞地區安排的PTA檢修產能。因此整個11月份亞洲地區裝置檢修和故障停車比較多，供應總體偏緊，但考慮到月初檢修的裝置逐步重啟，短期內PTA的供應壓力趨升。另外，需要注意的是，隨著PTA生產企業上下一體化的發展以及產能集中度的提高，PTA合同貨銷售模式成為主流，PTA企業已經具備了一定的調節PTA供應的能力。

　　對于PTA后市的行情，基于國內流動性充足、PTA下游向終端紡織服裝的傳導狀況，以及對國內PTA生產與供應等綜合考慮，筆者認為，PTA期貨很有可能在短期調整之后轉入高位振蕩。操作上，建議投資者高位空單謹慎持有，分批逢低止盈;短線偏空振蕩交易為主，等待行情趨穩，1105合約后市可關注9600、9000一線支撐與10000、12000一線壓力。