葉檀：中國大媽還沒有敗

　　中國大媽買金受到狙擊，國際金價步入熊市。美國中期選舉結果公布共和黨獲勝，美元指數大漲，股市受到牛聲刺激，標普500創出歷史新高。而黃金價格大跌，金價跌破1150美元大關，跌幅超過1.18%，黃金已跌至4年來的低位。2013年4月中國大媽搶金300噸，當時黃金在每盎司1330美元左右，而現在為每盎司1145美元左右，若在高位買入，已虧損15%左右。

　　中國大媽只是賬面虧損，她們手中的黃金大都不用于短期炒作，而用于家庭資產配置，只要不動用杠桿負債購入，大媽們沒有實際損失，需要用時間慢慢恢復。恰好，中國大媽們通常不愿意負債，對黃金有著特別的偏好，愿意將黃金尤其是黃金首飾傳給后代。

　　中國大媽并不比某些投資機構更不理智。在2008年之后買入美國金融垃圾債，會與美國政府一起享受高額收益，但許多人認為這是火中取栗的行為，購買黃金反而是更安全的投資。當美國量化寬松、經濟稍有起色之后，債券價格下挫、股市大漲，黃金價格隨之大跌，誰又能看得清這樣的趨勢?不要說中國大媽，就連美國債券大王格羅斯都在太平洋里翻船。當然，美國的大型金融機構和巴菲特是成功的，他們或者受益于金融市場活躍度提升，或者受益于看中美國實體經濟的復蘇。

　　短期內金價暴跌是連鎖反應，并不是黃金徹底喪失金融屬性。以11月5日為例，國際現貨金紐約時段盤初一度暴跌30美元，并刷新1137.40美元/盎司的逾4年半低位。因為美國經濟數據好、共和黨人中期選舉獲勝，市場興奮導致黃金下跌，觸發程序交易做空止蝕盤。有亞洲外匯交易員表示，周三亞市中金價在跌破1160美元附近的支撐后，觸發了超過10億美元合約的止蝕沽盤，導致金價接連重挫。

　　未來的不可測風險還有俄羅斯。受到制裁與油價、盧布下跌三重打擊的俄羅斯聲稱要出售黃金支持流動性。11月5日，俄羅斯央行副行長KseniaYudayeva警告，若制裁持續，必要時可能拋售黃金儲備，提供進口所需資金。2012年9月以來，俄羅斯增加黃金儲備，今年10月達到1149.8噸，創1993年以來新高，規模位列全球第五。一旦俄羅斯拋售黃金引發市場下行，觸發止損盤，黃金還會繼續下行。

　　黃金周期相當漫長，歷史上從1980年到2000年，都是黃金熊市，期間經濟有起落，但走出了上世紀70年代的兩次石油危機，美國開始金融創新，以大量金融品支持市場，此后十年又進入黃金牛市，最高到每盎司1900美元左右，市場大幅唱多時，黃金價格緩步下行。

　　無論是否愿意承認，無論其他國家有多少黃金交易所，黃金主要受美元指數與倫敦市場的交易者控制，這點是中國大媽們無法改變的。大媽們并不是投資者，而是資產配置者，是首飾消費者，唯有以不變應萬變，在金價跌破成本線時慢慢吸納。

　　中國大媽有同伴。低迷的金價促進了金銀幣的銷售，北美和歐洲鑄幣局的金幣和金條銷售都有所增長，尤其是更受散戶們偏愛的小額金條。據稱，銷量達到了2013年4月金價大跌以來的最高水平。德國的Degussa是歐洲最大的黃金和白銀交易商，其黃金交易量目前是正常水平的三倍。10月美國鑄幣局銷售了6.75萬盎司的美國鷹銀幣，是今年以來銷量第二高的月份。這些投資者入市，并不是短炒，而是成本收益比較，他們是明智的。