賀宛男解讀普通股轉優先股

　　繼9月13日中共中央、國務院發布《關于深化國有企業改革的指導意見》(以下簡稱《指導意見》)以后，9月25日國務院又發布了《關于國有企業發展混合所有制經濟的意見》(以下簡稱《混改意見》)。然而，資本市場均表現不佳。9月14日《指導意見》發布次日，滬指下跌85點，跌幅為2.67%，9月25日滬指又跌去50點，跌幅為1.6%。

　　固然，一兩天的指數漲跌并不說明什么，但無論如何，國企改革是資本市場的重頭戲和最重要的改革動力。2014年年報顯示，截至當年年末，國有控股上市公司達1075家，其中央企控股達376家。盡管從上市公司家數看，1075家國企控股公司占比不過四成左右，但其總資產、凈資產、主營收入和凈利潤，分別占到全部上市公司的85.64%、78.74%、80.42%和81.04%;其中376家央企控股公司的總資產、凈資產、主營收入和凈利潤，分別占到全部上市公司70.9%、57%、56.3%和63.5%。

　　在《指導意見》和《混改意見》這兩份重量級文件中，筆者最關注的就是“允許將部分國有資本轉化為優先股，在少數特定領域探索建立國家特殊管理股制度。”在《指導意見》中，這是在第七條，即“推進公司制股份制改革”中提到的;到了《混改意見》則單列一條，即第14條：“探索完善優先股和國家特殊管理股方式”，如能實施，對中國資本市場將是一個重大突破!

　　占據中國資本市場八成份量的國企改革，要么不動，要動，理所當然就是大動靜!

　　“允許將部分國有資本轉化為優先股”，注意，是“轉化”，不是“增發”。到目前為止，以銀行股為主，我們已經實施發行了2500多億元的優先股(包括境外發行)，加上提出預案和證監會核發的大約也有2500多億元，但這是增量，雖然優先股不是普通股，不攤薄每股收益，但畢竟市場需要真金白銀投下去。而兩份文件提出的是“轉化”，即允許將現有的部分國有資本持有的普通股轉為優先股。

　　據筆者粗略統計，1075家國有控股上市公司平均控股比例約為58%，其中央企平均控股比例約為65%，相當一批公司控股比例在70%以上：如寶鋼股份79.71%，農業銀行79.49%，長江電力73.33%，中國神華73.01%，中國石化72.94%，工商銀行71%;首鋼股份79.38%，山東鋼鐵79.18%，上汽集團77.33%，等等。如此大的控股比例既不有利于公司治理結構，也無異于控制權浪費!如果能平均轉化優先股10%，即由58%縮減至48%，這對A股將是多大的利好!而且完全能達到兩份意見所規定的“分類推進國有企業混合所有制改革”的控股要求。“在少數特定領域探索建立國家特殊管理股制度”。所謂“國家特殊管理股”即金股，所謂“少數特定領域”即“重要國有傳媒企業”。2013年11月，黨的十八屆三中全會《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》曾提出，要對按規定轉制的重要國有傳媒企業探索實行特殊管理股制度。今天，兩份意見重申國家特殊管理股，是否意味著，在不久的將來，中國股市即將開啟金股?!